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　　[ 在業內人士看來，春季行情的推進或呈現風格切換的特征，估值修復依然是當前行情的主線，價值股有望繼續跑贏高估值的成長股。 ]

　　[ 虎年開年，創業板指一度跌破2800點，自最近高點累計調整幅度一度超過20%，進入技術性熊市。 ]

　　虎年開年前兩個交易日，A股能夠“虎虎生威”的只有個別“穩增長”相關的低估值板塊，兩天里主板走勢明顯強于創業板，2021年表現不理想的金融、地產繼續維持相對于成長股的更強勢行情。

　　“看谷愛凌吧，別看行情了！”2月8日上午，部分投資者如此感嘆創業板大跌與各種龍頭股的不振拖累大盤整體表現，當日下午，市場在銀行股的帶動下有一定回暖，但阻止不了創業板已經就此進入技術性熊市。

　　春節行情開啟風格切換

　　市場風格從高估值切換到低估值，其實從2021年12月央行降準后就已經全面開啟，在部分資深業內人士看來，這種切換可能成為2022年的投資主線。

　　虎年開年，創業板指一度跌破2800點，自最近高點累計調整幅度一度超過20%，進入技術性熊市。

　　2月7日開市第一天，上證指數漲2.03%，創業板高開低走僅漲0.31%。2月8日市場延續了主板強于創業板的走勢。當日收盤，上證綜指收漲0.67%至3452.63，創業板收跌2.45%至2846.48點，指數明顯分化。寧德時代（300750.SZ）大跌6.66%，領跌新能源板塊。滬深兩市成交額達8798.9億元，北上資金凈流出8.17億元。

　　在業內人士看來，春季行情的推進或呈現風格切換的特征，估值修復依然是當前行情的主線，價值股有望繼續跑贏高估值的成長股。

　　深圳誠諾資產管理公司合伙人兼研究總監胡宇對第一財經表示，從8日的行情可以看出端倪：新興產業全線潰敗，表明高估值的新興概念股已經退潮，大機構的調倉換股節奏或許進一步推動了這種趨勢的強化。胡宇預計，未來資金進一步扎堆低估值板塊的概率進一步增加，目前滬指沒有積累大的風險，更多的風險可能來自于新興熱門行業。

　　信達證券策略分析師樊繼拓表示，預計穩增長相關的低估值板塊還將持續產生超額收益。整體來看，市場預計在上半年仍將偏價值，要到下半年成長股才有可能全面回歸。金融、地產股一般在經濟下行的中后段“進可攻退可守”，穩增長力度還會逐漸加強，可以持續超配此類標的到第二季度。

　　星石投資認為，站在稍長的時間維度來看，在國內經濟持續向好的背景下，資本市場也將出現不錯的投資機會。2022年上半年“穩增長”的確定性很大，經濟增速底可能已經不遠，預計將有更多行業出現景氣度邊際回升，從基本面支撐A股市場。目前市場對于“穩增長”政策反應可能尚不充分，市場上仍有結構性機會值得挖掘。

　　金鷹基金權益研究部策略研究員金達萊也表示，春節期間電影票房、國內旅游數據的疲弱，進一步凸顯當前國內需求下行的壓力，市場對信貸“開門紅”保有期待，“穩增長”政策加碼的市場預期再次升溫，基建投資增速有望在一季度迎來明顯改善，由此也帶動了節后綠電、水泥等新老基建品種的走強。A股市場總體成交額仍保持在節前8000多億元的保守水平，顯示目前國內市場情緒并未有明顯改觀。“穩增長”主線，即銀行地產鏈、新老基建鏈和大眾消費等，在政策未落地前，市場仍會對主線存在期待，可逢低參與。

　　銀河證券還稱，從歷史規律來看，春季行情開啟前市場一般都會經歷一段時間下跌，前期市場下跌幅度一定程度上決定春季行情的反彈力度。另外，政策面偏樂觀是春季行情開啟的充分條件，歷年央行釋放流動性、信貸數據回升、監管層維穩等都是春季市場上行的動力，而當前正是處于穩增長政策逐步發力的階段。

　　高估值成長股還有戲嗎

　　兩個月不到的時間內調整幅度超過20%，創業板指數成份股、新能源產業鏈為代表的高估值成長股還有戲嗎？

　　從2019年到2021年連續三年的時間內，以新能源為代表的賽道股走牛，也讓A股多年的基金冠軍魔咒被打破，不少2019年獲得較高收益的基金經理在2020年和2021年都延續了較好成績，但這能不能持續到第四年？

　　對A股成長股的看法，投資者產生了一定分歧。有業內人士認為，目前海外央行集體加息，在這種流動性拐點的環境下，新興市場高估值板塊的走勢會受到影響，對A股相關板塊的傳導作用不可忽視。但也有部分市場人士相對樂觀，認為大幅調整后的一些板塊會有布局機會。

　　財通證券策略分析師李美岑表示，全球各國央行相繼加息，海外宏觀環境正在面臨流動性拐點，高估值板塊存在較大壓力，近一個月市場走勢也再次表明，需要重視海外流動性拐點對新興市場的傳導。當前A股市場風格有切換，繼續切向大金融，配置上建議增配大金融、穩增長鏈條（銀行、地產鏈）。

　　李美岑稱，經歷疫情開始后的“直升機撒錢”，海外部分國家居民居家待業現象嚴重。在相應的縮表、加息，流動性收縮政策開展后，資本市場、股票市場可能將承受更大波動、更大分化，高估值板塊擠泡沫，全球資本市場、投資框架體系可能需要評估利率上行對資產定價影響，這一新變化可能將打破過去幾年已經適應了的“舊共識”，“新共識”正在建立。

　　美國3月加息基本確定。2月3日，英國央行上調基準利率25個基點至0.5%，同時宣布開啟“縮表”進程。歐洲央行方面強調通脹持續時間比預期更持久，表態比市場預期更偏“鷹”。

　　金達萊表示，A股存量資金為主的市場環境下，傳統上游周期和“穩增長”主線的走強，從資金面上也對科技板塊形成分流，尤其在年初機構調倉換倉時期，進一步放大了對科技板塊整體的超調，引發了國內資金的踩踏。不過，展望未來的行業配置，在均衡配置下，可以關注估值具有性價比的科技板塊。短期科技板塊經過此輪調整后，在隨后的年季報密集披露期，業績高增、性價比合適的景氣方向個股仍可有作為，當前調整或有望提供年內較佳的低吸機會。

　　山西證券分析師麻文宇表示，美聯儲即將開啟加息縮表周期已基本確定，為避免造成劇烈的市場波動進而引發系統性風險，美聯儲將更加積極地與市場進行溝通，而在當前海外資產泡沫較大的背景之下，流動性回收階段的溢出風險仍然值得關注。內松外緊的政策差以及全球金融環境的不確定性風險將是2022年上半年A股需要關注的核心問題。不確定性風險仍存，國內經濟下行壓力也較大，在此背景下，建議短期內適度降低賽道成長股倉位，重點關注具有防御屬性的必選消費板塊，以及景氣度較高的低估值板塊，等待反擊機會。

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責任編輯：戚琦琦