文/意見領袖專欄作家 管清友

　　編者按

　　做企業最重要的就是做正確的選擇，而正確選擇的前提，是對社會、經濟的“大勢”有一個客觀清醒的認識，順勢而為，才能事半功倍。2022年的“大勢”如何？如是金融研究院院長、華鑫證券首席經濟顧問管清友接受偉事達會員專訪，就近期宏觀經濟形勢進行分析與解讀。本文根據采訪內容整理而來，部分內容有刪減。

　　嘉賓 | 如是金融研究院院長、華鑫證券首席經濟顧問

　　來源 | 老椅子教練

　　國家統計局公布了2021年度和四季度的經濟數據，GDP實際增速是8.1%，高于2021年政府工作報告所設定的6%目標；四季度GDP的增速只有4%，我判斷下行的慣性有可能會傳遞到2022年，壓力很大。

　　怎么來看這個變化？

　　2021年“兩會”確定6%目標時，應該留了提前量。這是考慮到要消化金融風險、應對疫情、應對外部壓力等因素。最近央行有一次力度較大的降息，我認為2022年整個寬松的方向不會有太大變化，經濟下行慣性在2022年上半年會較為明顯。

　　四季度同比增長4%，基本符合預期。從增長的慣性看，季度經濟數據還在尋底，減速的過程比預想中稍好一點。

　　在剛結束的中央經濟工作會議中，對當下經濟面臨的“三重壓力”做了明確表述，即“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”。

　　相信我們做企業、做投資的都有所感受，尤其是2021年四季度以來，消費趨弱、基建和房地產支撐作用尚未發揮出來。

　　總地來看，在2022年下行仍在，但不至于失速，經濟數據將繼續尋底，政策的對沖作用在二季度才能發揮出來。綜觀2022年的中國經濟，有如下五點是值得大家關注的。

　　01

　　出口接近極限

　　從宏觀角度來說，我們正處在全球化的“垃圾時間”。中國漂亮的出口數據背后，是一種機遇，也是一種博弈。根據海關總署公布，2021年我們國家的出口總額是21.73億美元，累計同比增長21.2%，全年出口總額占全球比重的19%——這個數據很重要。

　　我比對了美、日、德等國家的全球出口額占比。美國最好的時候是剛剛突破20%；日本、德國基本上在不到20個點時開始往下走。以此來看，中國的19%，基本上在全球出口方面接近極限。我們往上走的空間沒那么大，往下的空間很大。盡管我們力推自由貿易、改革、開放，但如果我們與美、日、德這些國家相比，出口要進一步擴大份額、比重是相當困難的。

　　直白地說，能干的活基本都讓你干了，如果你還想繼續干，那讓別人干什么？這就是全球化的極限。對世界歷史而言，各國全球化都到了極限，我們有生之年都可能處在全球化真正的垃圾時間。

　　客觀來看，一戰、二戰有很多原因，包括民族原因、宗教原因、薩拉熱窩事件等，最根本的原因是當時的全球化到了極限——大家都想擴大，但是沒有空間了，于是就出現了老新力量的博弈，而我們現在又進入到這樣一種狀態。所以，現在有不少國家都在通過脫鉤、對華關系改變等權謀斗爭，來制約我國經濟發展。

　　對于個體而言，拉長時間周期來看，這是個垃圾時間，沒有新的技術革命。上一次新的技術革命正好處于尾聲，下一次技術革命何時到來我們還不清楚，總之，蛋糕做不大了。短期來講，2020、2021年中國的出口都很好，這是由于疫情期間我國清零、其他國家沒有完全恢復生產的緣故。

　　02

　　房地產逐步企穩

　　做一個不算恰當的比喻，經濟對房地產行業的依賴就像吃安眠藥，長期吃上癮，但又不能驟停。我們先看統計局公布的數據。

　　從數據表現看房地產行業增速非常低，房地產投資仍然是下行趨勢，加上金融領域一系列整頓、去杠桿的政策，房地產行業發生了非常大的變化。

　　中央經濟工作會議明確了一項原則——房地產行業要防止出現“合成謬誤”。什么是“合成謬誤”？就是每個單一政策都正確，但所有的政策合在一起，卻得到一個錯誤的結果。

　　中國2022年整個房地產市場大概率會“企穩”，上半年可能是市場企穩，下半年是整個行業企穩。房地產上市公司的估值修復已經開始了，從最初的猶豫不信，到慢慢地有點相信，最后形成共識，直到股票市場最后走出來，已經運行了一個季度。

　　如果你是房地產企業的老板，那一定要讓公司挺過2022年“兩會”，最好挺過第三季度。現在看，融資端明顯放松，需求端恢復還沒有那么快，但一線城市已經開始出現需求恢復的狀態。

　　03

　　制造業是定海神針

　　中國制造業的升級轉型較快，是經濟中的亮點，也是資本市場的亮點。從投資角度看，整個制造業在這兩年疫情后，是穩定中國經濟的定海神針。制造業的景氣度較高，原因有三：第一，上游成本在2022年相對2021年逐漸趨緩，PPI有個回落的狀態；

　　第二，外需強勁帶動；第三，這兩年我們國內圍繞著新能源汽車、工業機器人、集成電路、微型計算機設備等領域的需求非常強勁。從上市公司方面也能看出來，制造業特別是工業互聯網、機器人、新能源汽車產業鏈確實表現得非常好，而且仍處在景氣周期里，這個周期比較長。

　　04

　　可選消費不樂觀

　　2021年，消費累計同比增長了12.5%，比預期要低，單月情況也低于預期，所以最近發改委又出臺了關于促進消費的文件。

　　消費方面，必選消費尚可（如衣食住行類的剛需部分），可選消費不樂觀（如休閑、旅游等非必需消費）。這里有中國消費模式的轉化原因，也與我們的統計口徑有關系。我們主要還是統計社會消費品零售總額，但實際上，人們越來越重視服務類消費，像教育培訓（盡管去年雙減但也有一定規模）、醫療、交通、虛擬商品等，這部分消費沒有統計到社會零售品總額中，也意味著中高收入群體的消費沒有統計進去。

　　從消費的統計問題來看，我們也可以說由于疫情、收入增長的放緩，一部分可選消費受影響比較大，必選消費受影響不大。2022年投資上的一條主線就是必選消費，因為經濟滯脹也好、疫情沖擊也好，衣食住行剛需不變。

　　05

　　穩增長、搞基建

　　“專項債”現在還有一些爭論。一些人認為專項債提前發行即可，像2019年那樣，額度總體上不要變，因為我們還要保持財政平衡，還要過緊日子，杠桿不能降太高，這是一種較為主流的觀點；但也有另一種觀點，認為專項債還可以更積極一點，以幫助穩定經濟增長。

　　這兩年大家也知道，“穩增長”在國內討論很多，我個人觀點也發生一些變化。供給側結構性改革是完全正確的，但供給側結構性改革和穩增長之間一定要把握好度，如果經濟失速，對中國的體量而言影響太大。

　　個人認為，在2020以后我們有些政策執行過度，過于強調去杠桿、擠泡沫、防風險，而對穩增長重視度不夠，最后增長下行速度非常快，甚至一度出現失速的危險。2021年下半年經濟下行壓力太大，政策出臺得有些晚了。所以我個人傾向于政府在貨幣、財政這兩個方面應該有更大的舉動，其實這是為結構化改革爭取時間的。我們仍然需要一個持續的中高速增長。

　　中國過去40多年改革開放成功的經驗千萬條，共識有一條：我們每一輪繁榮周期的背后，都有體制改革的影子。中國體制實際是有優勢的，只要上層想明白、下定決心，改革是可行的。盡管涉及到的利益非常多，我個人依然支持在穩增長問題上步子可以邁得更大一點。

　　無論大家從哪個維度看，2022年，會是穩增長的一年，也是基建大年。

　　看2022年的各項趨勢，我們既不必悲觀，也不可盲目樂觀，而是積極探尋客觀。最后祝大家虎年新春愉快，身體健康。

　　(本文作者介紹：如是金融研究院院長、首席經濟學家。)