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　　財聯社（北京，記者 王宏）訊，展望2022年，A股市場將如何表現，存在哪些投資機會？市場風險又在何處？中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，展望明年，以能源為代表的大宗商品等價格演繹可能在一季度達到頂峰后，最晚在明年下半年出現普遍回落。

　　李迅雷還認為，明年貨幣政策仍有空間，流動性整體仍將維持較為充裕的水平，這將利好股市與債市。A股整體仍將維持震蕩向上，指數逐步新高，結構性機會層出不窮的態勢。

　　李迅雷指出，以“雙碳”為代表的綠色能源革命或將成為明年A股最重要的投資主線之一。此外，財富管理型券商明年起的表現，或類似5年前聚焦私人業務的招商銀行等一樣。多數今年表現亮眼的周期股，在明年或很難再得到資金青睞；今年利潤受上游漲價所抑制，且具有一定“抗通脹屬性”的部分下游細分消費股，比如種植、必選消費品等，明年或有所表現。

　　大宗商品價格或明年下半年普遍回落

　　今年以來全球出現了從未有過的“煤荒”、“氣荒”。李迅雷表示，本輪全球天然氣、煤炭、石油價格的暴漲，更重要的原因是，諸多因素共振下短期供求階段性缺口的形成，包括發達國家經濟體疫情解封后，被積壓的航空、交通需求的集中釋放；“拉尼娜現象”下，北半球供暖季的提前開啟和今年“寒冬”供暖需求快速增加的預期等。

　　李迅雷表示，明年一季度后，冬季供暖需求和全球航空、交通等積壓需求的集中釋放等，當前能源市場多頭最為關注的問題就將大大緩解。此外，一些緩解今年大宗商品“供求缺口”的中期因素將開始逐步顯現。就供給側而言，在全球疫情復蘇的大趨勢下，發展中國家，特別是原材料出口國的疫情在明年也將逐漸復蘇；就需求側而言，中國每年將貢獻全球經濟1/3以上的經濟增量。

　　因此展望明年全年，李迅雷并不認為以能源為代表的大宗商品和PPI將開啟一輪“超級周期”，他認為其價格演繹更可能的路徑或在一季度達到頂峰后，最晚在明年下半年出現普遍回落。

　　A股明年存在結構性機會 債市投資機會值得關注

　　在明年經濟增速整體下行的背景下，資金在大類資產和股市中各個板塊間的配置變化將是決定明年市場投資主線與節奏最重要的變量。

　　李迅雷認為，明年整體A股的波動或將有所加大，但是，這并不意味著明年資本市場缺乏投資機會，特別是結構性的投資機會。

　　李迅雷表示，明年一季度后，PPI整體見頂回落，同時，CPI雖在煤電聯動、電價上漲以及上游漲價向下游傳導下有所上升，但居民收入與消費能力的制約，使得CPI很難出現大幅上升的局面，估計明年平均為2%左右。PPI與CPI“剪刀差”的收斂，以及明年特殊年份下，對于“六保”“六穩”的格外強調，都意味著，明年貨幣政策仍有空間，流動性整體仍將維持較為充裕的水平，這將利好股市與債市。

　　對于整體權益市場而言，李迅雷表示，在明年一、二季度，伴隨中央財政在“跨周期調節”下的發力，社融等指標環比仍將維持企穩態勢。

　　此外，A股整體仍將維持震蕩向上，指數逐步新高，結構性機會層出不窮的態勢。而明年二季度起，伴隨能源與PPI價格趨勢性回落，債市明年全年的投資機會也值得高度關注。

　　關注“雙碳”方向、財富管理型券商、下游細分消費股

　　李迅雷表示，高質量發展下，國家對于流動性的引導亦或將愈來愈精準化。預計明年央行可能將加快推出包括“綠色再貸款”、“綠色中期借貸便利”（GMLF）等在內的與碳減排支持相關的結構性貨幣政策工具。

　　李迅雷還表示，以儲能、光伏、新能源為代表的“雙碳”方向正獲得類似疫情后中小微企業再貸款那樣的支持，成為央行結構性寬信用的最重要方向。同時，疊加上述產業方向在未來確定性的高景氣度，以“雙碳”為代表的綠色能源革命或將成為明年A股最重要的投資主線之一。

　　李迅雷表示，需要注意的是，居民部門在過去20年房價上漲過程中，潛移默化形成的房價與地產信托等“長期、穩健、高收益率”的思維定式，或難以適應資本市場“高波動，快速輪動，且換手容易”的特征。因此居民對專業財富管理的訴求將在未來進一步快速增強。而財富管理型券商明年開始，或類似5年前聚焦私人業務的招商銀行等那樣，估值與市場表現與行業整體偏β的周期性特征出現明顯分化。

　　李迅雷還指出，就宏觀指標新變化對資金配置的引導而言，我們判斷，明年全年PPI-CPI“剪刀差”或出現大幅收斂。這使得，一方面，除部分與下游高景氣的新能源相關的周期股外，多數今年表現亮眼的周期股，在明年或很難再得到資金的如此青睞；另一方面，CPI的有所上升，使得今年利潤受上游漲價所抑制，且具有一定“抗通脹屬性”的部分下游細分消費股，比如種植、必選消費品等，明年或有所表現。

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責任編輯：張書瑗