原標題：“五月賣出”今年能否應驗？這一次不少機構似乎達成共識

　　瑞士信貸首席美國股市策略師戈盧布稱，任何可以用押韻來概括的投資策略，都可能是一個糟糕的策略。

　　5月首個交易日，美國三大股指漲跌互現，復蘇預期提振經濟重啟板塊個股，科技公司則相對表現低迷。第一財經記者發現，近期市場上有關“5月賣出”的策略討論十分熱烈，雖然歷史數據表明，11月至4月的美股表現明顯好于5-10月，但不少分析師認為，持股或者逢低買入可能會得到更多的回報。

　　拋售不如持股待漲

　　瑞士信貸首席美國股市策略師戈盧布（Jonathan Golub）認為這種說法并不靠譜。他指出，任何可以用押韻來概括的投資策略，都可能是一個糟糕的策略。

　　基于強勁的盈利，上周五戈盧布將其年底標普500指數目標從4300點上調至4600點。“平均而言，5月至10月市場表現確實相對疲弱，但這并不是離開市場的理由。”他說，“況且現在的背景已經完全改變，美國已經從嚴重受到疫情影響邁向經濟繁榮推動股市進一步上漲的時期。”

　　強勁的財報季表現也是利好因素，一季度美企整體盈利同比增長22%，經濟數據同樣表現出色，預計第二季度將更加強勁，“投資者現在最大的失誤可能就是過早離場，我不會建議別人賣。”戈盧布稱。

　　瑞銀認為，“5月賣出”的法則在美國市場的效果正在逐漸弱化，繼續持有股市頭寸的策略往往會有更好的表現，特別是在最近幾年。美股成長型股票的市場權重增大在一定程度上解釋了這種優異表現。

　　瑞銀的數據顯示，科技股目前占標普500指數的權重已高達27%，因此，那些僅僅因為季節性因素而在5月離場的投資者，可能會錯過2008-09年全球金融危機以來成長股在牛市中的出色表現。瑞銀團隊建議美股投資者眼下可以繼續持有手中的頭寸。

　　基石宏觀（Cornerstone Macro）首席市場技術師沃思（Carter Worth）指出，季節性投資策略從整體上看是錯誤的做法，定期退出和重新進入市場的機會成本可能是巨大的。從1896年道指成立開始，如果投資者投資100萬美元并堅持5月賣出11月買入，現在的賬戶余額為1.644億美元，而如果買入后堅定持有，總市值將達到6.726億美元。“從近幾年的情況看，美股最好的策略是買入并持有。”

　　在刺激政策及經濟復蘇的預期支持下，近半年來道指27.8%的漲幅高居歷史第四。沃思統計發現，道指同期前十大漲幅平均為27.5%，而隨后5月至10月的平均漲幅僅為2.9%，因此他認為適當減倉也是不錯的選擇，“在股市強勁上漲六個月后，接下來往往會表現平淡，考慮到未來市場可能將進入疲軟期，投資者可以選擇耐心等待3-5個月。”他說。

　　逢低買入也是一種選擇，LPL Financial首席市場策略師Ryan Detrick在每周市場展望中提及，考慮到美股已經從去年3月份的低點上漲了逾87%，這的確預示著在未來這段時期，股市很有可能出現明顯回調。然而，考慮到鴿派的美聯儲、寬松的財政和貨幣政策，加上經濟重新開放速度快于幾乎所有人的預期，我們仍將利用任何美股下跌的時機來增加頭寸。

　　關注夏季上漲趨勢機會

　　與道指類似，標普500指數收益率也有明顯的季節性特征。美國銀行技術研究策略師薩特邁爾（Stephen Suttmeier）表示， 即使該指數在這6個月內的平均回報率為2.2%，“5月賣出”策略仍有許多地方有待改進。他的研究證實了夏季反彈的趨勢，5月至10月期間的收益率本身“暗藏玄機”。

　　薩特邁爾認為，與其說“5月賣出”，不如說“5月買入，7月/8月賣出”。 具體而言，季節性特征意味著投資者可以在傳統避險月份5月逐步逢低買入，并在7月至8月賣出，因為9月份往往是市場一年中最弱的月份。這在新總統任期第一年可能表現得尤為明顯。他寫道：“將指數表現分開看，標普500指數每年4-6月平均上漲5.5%，8-10月平均下跌2.4%，今年夏季的反彈和秋季修正在第一年的總統周期中被放大。”

　　摩根大通策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）在最新報告中也敦促投資者關注今夏的市場機會，為通貨再膨脹交易做好準備，因為未來幾個月經濟重新開放的步伐將加快。 大宗商品價格的持續上漲和美國國債收益率的回升將是近期通貨再膨脹交易卷土重來的催化劑，而暫時低迷的流動性可能“助長股價上行風險，尤其是在夏季月份。

　　CFRA Research 首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）指出，歷史上看美股會從5月開始消化此前市場的漲勢，這很大程度上與市場參與者假期因素有關。從近幾年的市場特征看，與其直接退出市場，不如考慮近年市場模式，從輪動角度抓市場機會更為有效。

　　根據CFRA的統計，自1990年以來，各行業的表現在不同時間段存在明顯差異，周期性行業在“11月到4月”期間的平均表現明顯超過防御性行業，其中包括消費非必需、工業、原材料、科技等。而在每年的5月至10月，防御性板塊的表現往往會跑贏市場，比如消費者必需品、醫療保健、公用事業、電信服務，今年的市場機會也許就在其中。

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責任編輯：郭明煜