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原標(biāo)題：一年10億差旅費(fèi)的醫(yī)藥巨頭，最近有點(diǎn)煩
恒瑞醫(yī)藥最近有點(diǎn)煩。
這家“藥中茅臺(tái)”，掙錢能力堪比印鈔機(jī)，剛公布的2020年業(yè)績(jī)，收入277.35億元，凈利潤(rùn)63.28億元，平均每分鐘凈賺1.2萬元。
壞消息卻也接二連三：創(chuàng)新藥URAT1抑制劑SHR4640傳出三期臨床失?。患傻谖迮麊喂?，多款在售品種存在降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；還因多項(xiàng)財(cái)務(wù)不規(guī)范，收到財(cái)政部5萬元罰單。
恒瑞的股價(jià)連日走低，市值一度跌破4300億元，較高點(diǎn)跌掉2000億市值，醫(yī)藥醫(yī)療業(yè)“一哥”位置，暫時(shí)被邁瑞醫(yī)療所取代。
恒瑞在打開一扇新世界大門，也有陳年舊賬正待清算。
抗癌龍頭
興業(yè)證券醫(yī)藥首席分析師徐佳熹告訴《21CBR》記者，醫(yī)藥企業(yè)的市值表現(xiàn)，是根據(jù)產(chǎn)品迭代持續(xù)進(jìn)化的。
恒瑞醫(yī)藥的前身是連云港制藥廠，成立于1970年，從事原料藥的加工生產(chǎn)和銷售。1990年，新廠長(zhǎng)孫飄揚(yáng)上任，公司將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在抗腫瘤領(lǐng)域。
孫飄揚(yáng)來源：官網(wǎng)
2000年起，恒瑞長(zhǎng)期處于首仿藥階段，推出多西他賽、伊立替康、順阿曲庫銨等代表首仿品種，日后成為其現(xiàn)金流產(chǎn)品。
大概10年前，恒瑞進(jìn)入一類新藥階段，阿帕替尼、19K、吡咯替尼、瑞瑪唑侖以及明星抗腫瘤藥PD-1卡瑞利珠單抗相繼問世。
“大家關(guān)注的就是PD-1、阿帕替尼的縮量和放量，藥企市值是研發(fā)驅(qū)動(dòng)的，市值貴不貴，是看后線品種的。”徐佳熹說。
恒瑞股價(jià)漲勢(shì)如虹，便起步于2011年第一個(gè)1.1類新藥艾瑞昔布獲批上市，尤其廣譜抗癌創(chuàng)新藥卡瑞利珠單抗，恒瑞抱著沖刺百億單品的期待。
2019年5月上市后，該藥首個(gè)獲批適應(yīng)癥是經(jīng)典霍奇金淋巴瘤三線及以上用藥；2020年連續(xù)共獲批三項(xiàng)新適應(yīng)癥，包括肝癌二線用藥、食管鱗癌二線用藥，以及聯(lián)合培美曲塞和卡鉑一線治療晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗癌非小細(xì)胞肺癌，將國(guó)產(chǎn)PD-1的治療從小眾癌腫，帶向高發(fā)核心癌種。
2020年，恒瑞腫瘤領(lǐng)域營(yíng)收為152.68億元，同比增長(zhǎng)44.37%，占總營(yíng)收55.04%，產(chǎn)品毛利率達(dá)93.35%。
卡瑞利珠單抗開始放量，銷量超過30萬瓶，銷售增長(zhǎng)達(dá)326.42%，此前未進(jìn)入醫(yī)保，營(yíng)收主要來自院外銷售，院內(nèi)采購量?jī)H31441瓶。
2020年醫(yī)保新目錄談判后，卡瑞利珠單抗成為PD-1領(lǐng)域最大贏家，價(jià)格降幅達(dá)到85%，換來4大獲批適應(yīng)癥全部進(jìn)入醫(yī)保。
頭豹研究院資深分析師余思遙表示，恒瑞獲批的三大適應(yīng)癥：肝細(xì)胞癌、非鱗非小細(xì)胞肺癌、食管鱗癌均是國(guó)內(nèi)獨(dú)家，醫(yī)保報(bào)銷后具有顯著的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
“進(jìn)入醫(yī)保后，預(yù)計(jì)恒瑞PD-1年治療費(fèi)用可能在4.5萬-5萬元左右，略好于市場(chǎng)預(yù)期，今年卡瑞利珠單抗有望維持高增長(zhǎng)，400億的市場(chǎng)，恒瑞至少占比三成?！庇嗨歼b表示。
“長(zhǎng)?！币?/p>
PD-1之外，恒瑞其他抗癌藥物也進(jìn)入商業(yè)成熟期。
2020年，創(chuàng)新藥PARP抑制劑氟唑帕利膠囊獲批上市，甲磺酸阿帕替尼片也獲批治療肝癌的新適應(yīng)癥，且多個(gè)抗癌產(chǎn)品納入國(guó)家醫(yī)保目錄。恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)總監(jiān)周宋表示，公司創(chuàng)新藥營(yíng)收占比逐年提高，阿比特龍片、硫培非格司亭、吡咯替尼和氟唑帕利將逐步放量。
過往業(yè)績(jī)一直平穩(wěn)增長(zhǎng)，恒瑞有兩大驅(qū)動(dòng)引擎：由創(chuàng)新藥收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，銷售方面的拓新與國(guó)際化。
研管線上，恒瑞有超過30個(gè)1類新藥在研發(fā)，其中包括已上市品種的新適應(yīng)癥研發(fā)，也有一部新靶點(diǎn)的探索。
小容量注射劑生產(chǎn)線來源：官網(wǎng)
公司也保持著良好的新品迭代節(jié)奏：每年都有創(chuàng)新藥申請(qǐng)臨床，每1-2年都有創(chuàng)新品種上市，前期創(chuàng)新研發(fā)投入逐步進(jìn)入收獲期；醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整，以及時(shí)談判將高價(jià)值的創(chuàng)新藥納入目錄，加快新上市品種的放量速度。
同時(shí)，恒瑞多個(gè)產(chǎn)品獲批開展全球多中心或地區(qū)性臨床研究。近期，已向美國(guó)FDA提交注射用卡瑞利珠單抗及蘋果酸法米替尼膠囊臨床試驗(yàn)申請(qǐng)并獲受理。
有分析人士告訴《21CBR》記者，藥企做PD-1靶點(diǎn)的不少，全球競(jìng)爭(zhēng)仍在早期，中國(guó)藥企迎來新的增長(zhǎng)空間，“國(guó)內(nèi)藥企有望進(jìn)入全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，分享全球抗癌藥的市場(chǎng)?！?/p>
腫瘤領(lǐng)域的龍頭地位、豐富管線以及潛在的全球機(jī)會(huì)，成就了恒瑞的“長(zhǎng)?！毙星椤?/p>
相比跨國(guó)藥企動(dòng)輒百億美金的研發(fā)投入，恒瑞研發(fā)費(fèi)用不多，但是，增長(zhǎng)迅速。2018-2020年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別為26.7億元、38.9億元、49.89億元，每年研發(fā)投入占銷售收入的比重均超過17%。
“這類大藥企有自己的優(yōu)勢(shì)，研發(fā)和銷售體系成熟，現(xiàn)金流穩(wěn)定，不受外部資金影響，投資人對(duì)他們的要求和期許，也和收入利潤(rùn)掛鉤?！币晃恍袠I(yè)分析師形容恒瑞這類企業(yè)，“帶著鐐銬跳舞”，既能保證研發(fā)投入，業(yè)績(jī)又有支撐，因此股價(jià)和市值表現(xiàn)格外出眾。
沉疴宿疾
恒瑞以50億撬開了新藥的世界，但是，它花了一倍的錢在人事上。
2020年，恒瑞營(yíng)銷費(fèi)用高達(dá)98億元，較上年同期85億元增長(zhǎng)14.99%；在銷售費(fèi)用的具體項(xiàng)目中，其一年支出的差旅費(fèi)就達(dá)到10億元，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用達(dá)到55.8億元，占銷售費(fèi)用56.97%。
龐大的營(yíng)銷費(fèi)用，暗藏醫(yī)藥賄賂的影子。
醫(yī)療業(yè)“帶金銷售”一直是沉疴舊疾，藥企為了增加藥品銷售，會(huì)通過差旅費(fèi)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用等名目給到客戶贈(zèng)禮或者費(fèi)用。
以往，追責(zé)通常限于醫(yī)藥代表或者個(gè)人。2020年4月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)出《關(guān)于建立藥品價(jià)格和招采信用評(píng)價(jià)制度指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，強(qiáng)調(diào)商業(yè)賄賂中藥企有連帶責(zé)任，嚴(yán)重的視同“欺詐騙?！薄?/p>
各地開始嚴(yán)查，恒瑞也被曝在多省市涉及商業(yè)賄賂。
公開的一宗發(fā)生在浙江麗水。2020年，麗水市中心醫(yī)院原麻醉科主任雷李培，因受賄罪被判處有期徒刑7年，主要行賄方之一就是恒瑞，后者多次對(duì)雷李培行賄，總金額近277萬元。
今年4月，恒瑞又收到財(cái)政部行政處罰，被罰5萬元，因其在2018年，以非本公司發(fā)生的機(jī)票、過橋過路費(fèi)、咨詢費(fèi)、廣告費(fèi)發(fā)票等報(bào)銷專家講課費(fèi)、贈(zèng)送客戶禮品、學(xué)術(shù)活動(dòng)餐費(fèi)、員工福利獎(jiǎng)勵(lì)支出等費(fèi)用，計(jì)共419.9萬元。
同時(shí)受罰的共有賽諾菲、禮來等19家醫(yī)藥公司，也包括恒瑞關(guān)聯(lián)公司江蘇豪森藥業(yè)。
北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司創(chuàng)始人史立臣告訴《21CBR》記者，醫(yī)藥領(lǐng)域的商業(yè)賄賂主要因?yàn)獒t(yī)藥產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化，真正的創(chuàng)新藥少，只能以大量營(yíng)銷費(fèi)用支撐業(yè)績(jī)，以“帶金銷售”提高競(jìng)爭(zhēng)力。
但是，這不是單單一個(gè)公司的個(gè)體行為。
“藥品進(jìn)入醫(yī)藥要經(jīng)過四道：主管院長(zhǎng)、藥事委員會(huì)、藥劑科主任、科室主任，商業(yè)賄賂在很長(zhǎng)一段時(shí)間里是被醫(yī)療機(jī)構(gòu)默認(rèn)的。”史立臣解釋，改變既往環(huán)境下形成的游戲規(guī)則，是一項(xiàng)復(fù)雜系統(tǒng)工程，譬如涉及到醫(yī)生收入結(jié)構(gòu)條那個(gè)、明確藥企和藥代懲戒條款等。
“對(duì)藥企來說，大家還是希望依靠研發(fā)、產(chǎn)品價(jià)格以及質(zhì)量等層面的競(jìng)爭(zhēng)獲得增長(zhǎng)。”史立臣說。
?。ㄗ髡撸喉n璐 編輯：陳曉平）
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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