原標題：香餑餑也會硌牙 “固收+”產品遭遇拷問

　　記者：張舒琳 李惠敏

　　對于追求穩健收益的投資者而言，“固收+”產品一度成為“香餑餑”。然而在近日，多只打著穩健旗號的“固收+”產品凈值大幅回調，部分產品最大回撤幅度甚至超過10%。基金人士表示，“+”的部分既是收益，也可能帶來風險，在資產管理中，“固收+”產品應進一步明確風險收益特征。

　　多只“固收+”產品回撤超10%

　　Wind數據顯示，截至4月9日，今年以來新成立的“固收+”產品規模達到2077.10億元，接近去年成立的“固收+”產品發行總規模的八成。整體來看，截至4月13日，使用“固收+”策略的公募基金產品中， 混合債券型二級基金和偏債混合型基金總規模已達12745.13億元。

　　在近期震蕩的市場中，一些打著穩健旗號的“固收+”產品凈值出現大幅回撤，共有88只產品最大回撤幅度超過10%（A、C份額分開計算）。其中，寶盈融源可轉債C出現22.50%的最大回撤幅度，泰信雙息雙利、華富可轉債、泰信鑫利C、金信民旺C等最大回撤幅度超17%。

　　富國基金高級策略分析師馬蘭認為，對于“固收+”產品而言，“+”是收益也是風險。首先，債券低收益率常態下，股票、可轉債、定增、打新等成為增厚產品收益的主要來源；其次，“固收+”策略的多資產配置可以適當分散風險，但“+”的品種具備自身的風險特性，所以不代表能完全抵消風險。

　　一位基金凈資產規模在近期持續增長的二級債基基金經理表示，就近期操作配置而言，以純債資產為底倉，以股票和可轉債提升收益彈性，在保持高比例股票倉位的同時，進一步加入可轉債資產作為權益資產的補充，以此控制波動，追求絕對收益。

　　做好“固收+”不容易

　　“運作‘固收+’產品并不容易，既需中短期控制回撤，還需中長期獲取長期回報，對投資經理考驗很大。就我而言，最高的時候權益占比20%，基本中樞在10%-15%的倉位。整體而言不會太高，因為產品持有人風險偏好不高，所以不會做成長期高權益的基金產品。”某公募基金經理李明（化名）表示，其管理的一只二級債基，相對于基準的超額回報，收益30%來自資產配置，剩余70%則來自自下而上的選股。

　　國壽安保基金絕對收益部執行總經理、基金經理黃力認為，“固收+”產品不太適合集中配置白馬股，倉位過分集中。一旦股債同時下跌形成共振，產品將承受較大的風險，這就違背了“固收+”的投資理念。

　　黃力表示，真正的“固收+”產品，應符合以下特征：一是風險收益特征明確。可以用卡瑪比率來量化，即基金收益率與基金階段最大回撤幅度的比率。對于定位于穩健投資的“固收+”產品，黃力認為，卡瑪比率應不低于2，這樣才能體現出相對平穩的確定性收益，同時獲取超額回報的特征。

　　二是投資運作目標明確。黃力認為，只有明確定義收益目標和回撤控制區間，才能讓投資者拿得住、拿得穩，才能在長期持有中獲得比較滿意的投資收益。“‘固收+’可能不是一個讓你在收益上特別‘爽’的產品，但最后給投資者的體驗一定是非常‘穩’，前提就是做到嚴控產品回撤。”他說。

　　降低投資預期收益

　　展望未來，“固收+”依舊被基金人士認為是非常好的投資選擇。

　　富國基金固定收益信用研究部總經理張士揚表示，過去兩年，股票的牛市導致投資者對收益預期發生了變化，但實際上所有的大類資產都有一個均值回歸的壓力。從長遠來說，應降低投資的預期收益。今年無論是股票還是債券，波動都比較大，“固收+”里的股債混合產品就是非常好的投資選擇。

　　上述二級債基基金經理也表示，未來影響市場的因素包括經濟基本面持續向好，通脹預期加速上行，利率債發行或帶來暫時性供需失衡等，票息策略仍是最優解。從權益方面看，2021年雖然估值水平在信用邊際收縮的宏觀背景下或被壓低，但將努力尋找業績增長確定性較高的板塊，利用業績增長來對沖可能出現的估值收縮帶來的損失。

　　另一大型基金公司“固收+”基金經理表示，在經濟復蘇且企業盈利周期向上的背景下，權益市場短期有望迎來修復，后續市場或有更多輪動的機會。

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責任編輯：陳嘉輝