原標題：美債收益率攀升 擾動全球資產價格

　　● 本報記者 羅晗

　　今年以來，美債收益率快速上行，引發全球投資者擔憂。近期，10年期美國國債收益率升破1.6%，高估值資產回調，外匯市場、商品市場及股市也受到不同程度的影響。

　　分析人士稱，在美債收益率升高的背后，是市場對美國經濟復蘇和通脹上升的強烈預期，疊加可能由此引發的貨幣政策調整，將對全球資產價格產生更大范圍和更加深刻的影響。當前，中國市場利率水平仍處于相對高位，美債收益率上行對人民幣資產的影響總體有限。

　　美債收益率持續上行

　　今年以來，10年期美國國債收益率接連升破關鍵位置，從年初的不到1%升至目前的約1.6%。

　　分析人士指出，近期長期限美債收益率持續上行反映了通脹預期不斷升溫。美國大規模財政刺激預期持續發酵，疊加疫苗接種進展良好，市場預期美國經濟尤其是服務業將加快復蘇進程。

　　上周，美國公布的PPI數據超出市場預期，顯示通脹壓力增大。當周，1.9萬億美元的紓困救助法案正式頒布實施，不僅將助力美國經濟復蘇、推升通脹，也意味著美國國債供給壓力增大。此外，去年美聯儲放寬銀行補充杠桿率（SLR）的政策有效期將于3月底截止，機構或不得不拋售美債以滿足指標要求。

　　分析人士預測，未來美債收益率或將進一步上行。開源證券趙偉團隊表示，隨著疫苗接種速度加快，美國疫情形勢有望加快好轉，經濟復蘇顯著提速。在美國經濟復蘇加快及通脹壓力加大的背景下，10年期美國國債收益率可能升破2%。

　　多種資產價格調整

　　持續上行的美債收益率及其所代表的宏觀經濟預期生變，已引起多種資產價格調整。

　　當地時間3月12日，10年期美國國債收益率升破1.6%時，納斯達克指數低開低走，眾多科技股大跌。分析人士指出，10年期美國國債收益率被視為無風險利率，在股票估值模型中是作為貼現率指標出現的，其上漲會導致股票的未來現金流貼現價值下降，高市盈率的股票對美債收益率的變化更為敏感。

　　在2月下旬至3月初的美股調整中，主要反映科技股走勢的納斯達克指數跌幅遠超道瓊斯指數和標普500指數。在3月12日納指收跌時，標普500指數和道瓊斯工業指數反而雙雙收漲。

　　對外匯市場而言，美債收益率上行可能導致資金回流美國資產，促使美元升值。1月上旬以來，美元指數從低點反彈，運行中樞在震蕩中緩慢上移。2月下旬至3月上旬，美債收益率接連突破1.4%、1.5%并摸高至1.6%附近時，美元指數也開始走高，并一度突破92大關。

　　歷史數據顯示，美債收益率上行通常會壓制金價。Wind數據顯示，倫敦金今年以來累計下跌近9%。2月下旬至3月上旬的美債利率“闖關”時段，銀價也連續回調，倫敦銀在連續8個交易日內累計跌逾10%。

　　不過，比起美債收益率上行本身而言，其反映的實體經濟復蘇、通脹升溫以及可能由此引發的貨幣政策調整，對全球資產的影響或許更大。

　　“從根本上看，對于美債收益率的關注源自對全球美元流動性和國際資本流動的關注。通脹預期，油價上漲帶來的潛在滯漲風險，美聯儲貨幣政策潛在的收緊預期，美國加碼財政刺激的邊際擠壓，都成為美債收益率上升以及引發更廣泛資本市場擔憂的重要誘因。”招商證券謝亞軒團隊稱。

　　對A股影響有限

　　分析人士指出，2月下旬至3月上旬，美元指數大幅升值時，在岸人民幣對美元匯率一度跌至6.55元附近。此外，美債收益率上行還將壓縮中外利差，這將削弱人民幣債券對外資的吸引力。不過，考慮到中國債券收益率在主要經濟體中屬于較高水平，美債收益率上行對中國債市的實際影響還有待觀察。

　　東北證券沈新鳳團隊認為，美債收益率上行對A股的影響可能有限。該團隊稱，歷史數據顯示，在美債收益率上升的周期，并未觀察到資金大規模流出新興市場的現象。“歷史上部分新興市場出現大規模外資流出的情況，更多發生在強美元周期，且多為本身經濟結構存在問題的國家。”該團隊認為，美債收益率繼續走高，致使A股市場全面調整的風險不大，更大可能是出現結構性調整。

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責任編輯：唐婧