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　　涂鴉智能赴美IPO:身處萬億物聯網賽道 兩年虧9億成色幾何？

　　本報記者/吳清/李正豪/北京報道

　　5G的快速鋪開，正在加速萬物互聯的物聯網時代的到來。作為IOT（物聯網）領域的百億元級獨角獸，近日涂鴉智能悄然開啟了赴美IPO之路。

　　此事備受各方關注，不僅是因為一旦上市成功，涂鴉智能有望成為全球IOT云平臺第一股，更因為這家獨角獸一直頗受資本青睞。涂鴉智能此前已完成4輪融資，其中不乏NEA恩頤投資、中金公司等知名投資機構。而騰訊作為涂鴉智能D輪的領投方，目前持股10.8%，是后者第二大機構股東。據知情人士透露，高瓴資本在涂鴉智能提交上市申請前也閃電投資了一輪，涂鴉智能的估值也來到了近80億美元。

　　值得注意的是，雖然身處高速增長的物聯網賽道，也備受各方資本關注，但涂鴉智能目前仍處虧損狀態，近兩年已虧損1.4億美元。而公司同期各項費用支出、應收賬款、庫存等卻依然快速增加，為公司未來業績及資本市場表現“埋雷”。

　　就此，涂鴉智能方面在回應《中國經營報》記者采訪時表示，目前正按上市流程在有序推進，公司現在正處于IPO前的緘默期，相關信息可參考公司的招股書。記者注意到，物聯網這條寬廣的賽道上正吸引著越來越多資本和企業的涌入，碎片化的物聯網市場競爭趨向激烈，目前的涂鴉智能可謂前有攔路虎、后有追兵。

　　資本青睞騰訊參投

　　據悉，涂鴉智能已于2月27日正式向美國SEC遞交了招股書，擬在紐交所上市募資約1億美元，主要承銷商為摩根士丹利、美銀證券及中金公司。

　　身處物聯網賽道的涂鴉智能從一開始就備受各方關注，吸引了眾多資本大佬的投入。記者查閱招股書的股權結構發現，目前兩位創始人王學集、陳燎罕分別持股22%和5.6%，而恩頤投資（NEA）和騰訊控股的全資子公司騰訊移動分別持股23.9%、10.8%，分別為第一大、第二大機構股東。

　　有意思的是，王學集、陳燎罕此前均為阿里巴巴的前高管，兩人經歷相近也頗有淵源。2004年，同為浙江理工大學學生的王學集和陳燎罕合伙成立公司，并發布PHPWind。2008年，公司被阿里巴巴收購后，兩人加入阿里巴巴。王學集后來成為阿里云的第一任掌舵者，并曾在阿里資本與手機淘寶擔任重要職位；陳燎罕則先后任阿里巴巴運營總監, 云OS運營總監以及淘寶無線O2O項目聯合創始人。

　　2014年，兩人再續前緣，離開阿里巴巴聯合創立了涂鴉智能。資料顯示，涂鴉智能是全球領先的IOT云平臺，連接品牌、OEM廠商、開發者和連鎖零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物聯網的PaaS級解決方案。通俗地說，涂鴉智能主要是通過技術與IOT設備的融合來幫助企業客戶快速實現智能化。

　　據招股書披露，此次IPO募集所得資金將主要用于研發，投資基礎技術搭建、品牌營銷及其他資本支出，以及其他一般公司用途。

　　“獨角獸在經歷多輪融資后，IPO上市融資是常見的邏輯。近兩年，風投資本對投資越來越謹慎，一般獨角獸發現越來越難融到錢，所以多會選擇IPO?！币晃煌顿Y機構的負責人對記者表示，相對而言，美國資本市場和投資者對高科技領域的企業也較青睞。

　　記者梳理后發現，2021年以來，已有包括聯代科技、e家快服等至少13家中國企業赴美上市，數量已達2020年全年中企赴美上市總量的三分之一，創下歷史新高。

　　高速增長背后現隱患

　　對于IPO各方來說，更關心的是，涂鴉智能究竟是一家怎樣的公司，業務結構及前景如何？

　　資料顯示，涂鴉智能作為一家物聯網云平臺公司，向企業和開發人員提供全套產品，包括PaaS、SaaS服務平臺以及軟件設備服務。截至2020年年底，涂鴉IOT開發平臺累計有超過26.2萬注冊開發者，每日設備請求次數840億次，涂鴉智能賦能超25.2萬設備SKUs（即庫存單位），產品和服務覆蓋超過220個國家和地區。

　　查閱招股書可以發現，目前涂鴉智能的營收由IOT PaaS、SaaS和智能設備分銷三部分構成，其中IOT PaaS是公司主要的收入來源。2020年，物聯網PaaS產生的收入為1.5億美元，同比增長98.6%，SaaS和其他業務產生的收入為610萬美元，同比增長214.2%。

　　從客戶分布來看，為涂鴉公司貢獻大部分營收的大客戶分布在美洲、歐洲和亞太地區，目前國內的客戶并不固定，有待進一步開拓。

　　招股書顯示，2019年至2020年，公司收入從1.06億美元增長至1.8億美元，同比增長約70%。同時，隨著業務增長帶來的規模經濟和成本節約，公司2020年毛利率已經從2019年的26.3%提高到了34.4%。

　　在業績保持高速增長的同時，凈利潤表現卻并不樂觀。涂鴉智能2019年、2020年凈虧損分別達7047萬美元、6691萬美元，相應的凈虧損率分別為-66.6%、-37.2%。

　　從費用角度來看，涂鴉智能2020年的業務費用擴大到13178萬美元，同比增長30%，細分各項費用后，發現研發費用支出最高，行政費用擴大明顯，營銷相關費用年度僅增加1.5%。未來隨著公司上市和業務擴張，相關費用尤其是研發和營銷費用預計依然會快速增加。

　　值得注意的是，2019年至2020年，涂鴉智能的現金及現金等價物余額分別為3.13億美元、1.59億美元，出現較大幅度下滑，公司經營活動產生的現金流量凈額均為“凈流出狀態”，分別凈流出5656萬美元、4921萬美元；同時，2019年至2020年涂鴉智能的應收賬款余額分別為535.1萬美元、1231.6萬美元，庫存分別為2301.9萬美元、4226.7萬美元，均達到了1倍左右的增長。

　　在現金流出現較大幅度下滑的同時，應收賬款和庫存卻出現了快速增加，這也為公司未來的業績和資本市場表現增加了不確定性。

　　賽道擁擠成色幾何？

　　而從行業的角度來說，隨著5G商用落地和人工智能的快速發展，涂鴉智能所處的IOT領域正在快速興起。賽迪顧問數據顯示，到2020年我國物聯網產業規模達到2萬億元，近五年年復合增長率22%。萬億規模的新興市場，也吸引了眾多資本和企業的加速涌入。

　　首先互聯網及云計算領域的大佬，目前包括阿里云IOT、華為云IOT、AmazonAWS等都已開始參與AIOT（AI+IOT）市場競爭中來，以華為云IOT為例，據2020年世界物聯網500強的排行榜單，華為位列第一，已連續四年摘得榜首，其目前已覆蓋30+行業及子場景中的不同設備，并打通了設備通訊壁壘，超過涂鴉智能的設備覆蓋。

　　基于良好云平臺基礎和資源的阿里云IOT乃至小米等也在快速切入相關領域，成為涂鴉智能不得不面對的“攔路虎”。可以做一個直觀對比，截至2020年底，涂鴉智能提供支持的智能設備數約為2.043億臺；而截至2019年底，小米IOT平臺已連接的IOT設備數為2.348億臺。

　　同時，像涂鴉智能這樣專注第三方平臺的企業也不少。比如艾拉物聯的Ayla平臺接入設備近1億臺，并以線下600+體驗中心加持的營銷平臺建設，打通三大運營商、酒店、地產等標桿性項目智能化建設。其余的機智云、AbleCloud、氦氪科技等也在打造跨品牌的AIOT平臺。

　　一位物聯網云平臺機構人士告訴記者，第三方平臺的優勢在于沒有互聯網科技巨頭們的品牌標記和邊界，相對更加開放和包容，也相對更加聚焦和專業。

　　在他看來，目前物聯網的市場雖然達到萬億元級，前景廣闊，但物聯網領域細分成多個小的市場領域、碎片化現象明顯，因此整個物聯網市場目前也并未形成真正的巨頭，標準規范缺失，依然處于群雄并起、搶市場地盤的階段。

　　據中國信通院數據，2025年，全球IOT總連接規模將達到246億元，而艾瑞咨詢數據顯示，2020年中國AIOT產業總產值為5815億元，同比增長52.7%。

　　從當前物聯網產業的商業應用場景來看，智慧城市（26%）、工業物聯網（24%）、健康物聯網（20%）、智能家居（14%）以及車聯網（7%）是當前物聯網的前五大應用場景。而據涂鴉智能的招股書，目前公司應用場景主要以智能家居為主，部分涉及智能醫療和智能制造。

　　雖然集中在智能家居領域，但涂鴉智能顯然也在努力拓展應用領域。王學集表示，“除了制造業，我們希望能賦能更多行業，很多行業的智能場景才剛剛起步，未來將會迎來新一輪的AI+IOT的技術與體驗升級。”

　　目前來看，物聯網賽道前景雖然廣闊，但也是好手云集甚至賽道擁擠，涂鴉智能本身的技術、資金等方面優勢并不明顯，當前的業績表現也不盡如人意。此次赴美IPO能加速其業績增長及商業落地的進程，但要真正脫穎而出成為AIOT領域的龍頭顯然還有很長的路要走。

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責任編輯：楊亞龍