原標題：時隔11年 CPI、PPI雙雙負增長

　　12月9日，國家統計局發布的數據顯示，11月全國居民消費價格指數（CPI）同比下降0.5%，為2009年11月以來首次出現負增長；工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降1.5%，降幅比上月收窄0.6個百分點。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，有可考數據以來，上一次CPI、PPI同時出現負增長還是在2009年10月。對此，民生銀行研究院宏觀分析師應習文認為，盡管當前出現了CPI和PPI雙雙負增長的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。一方面核心CPI基本保持穩定；另一方面，耐用消費品價格回升也反映出長期需求企穩。

　　資料來源：國家統計局、Wind、西部證券 攝圖網圖 楊靖制圖

　　核心CPI繼續保持穩定

　　11月CPI同比下降0.5%，比10月下降1個百分點。這是有數據以來，CPI第四次進入負增長區間，也是2009年11月以來首次出現負增長。

　　光大證券固收研究團隊認為，這與去年同期基數較高、翹尾因素減少以及豬肉價格由升轉降等因素有關。

　　數據顯示，11月食品價格由上月上漲2.2%轉為下降2.0%，影響CPI下降約0.44個百分點，是帶動CPI同比由漲轉降的主要原因。食品中，豬肉價格下降12.5%，降幅比上月擴大9.7個百分點，影響CPI下降約0.60個百分點。

　　與CPI指數11年來重現負值不同，PPI同比則是連續10個月處于負值區間。11月PPI同比下降1.5%，降幅與10月相比收窄0.6個百分點。從環比看，11月PPI環比增速回升0.5個百分點，回升幅度達到2018年10月以來最高水平。

　　華泰證券分析認為，生產資料環比上漲0.7%，而生活資料環比亦轉為上漲0.1%，對整體PPI的貢獻由拖累轉為拉動。分行業看，油氣行業價格環比上漲，與國際價格走勢一致；煤炭、鋼鐵有色、化工化纖等行業價格則明顯受到近期國內投資需求旺盛提振。

　　中泰證券研究所首席分析師楊暢對《每日經濟新聞》記者表示，從高頻指標來看，近期鋼鐵、水泥、玻璃價格具有一定韌性，表明下游基建、地產對中上游價格的拉動效應較為明顯。

　　應習文認為，盡管當前出現了CPI和PPI雙雙負增長的罕見情形，但整體通脹水平并不悲觀。一方面，核心CPI仍保持穩定。數據顯示，11月，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅已連續5個月相同。另一方面，通信設備、交通工具價格環比回升，且幅度不小，耐用消費品價格的回升反映長期需求企穩。

　　經濟回升動能依舊強勁

　　對CPI、PPI后續走勢，市場普遍預計兩者均有望逐漸回升。

　　首先看CPI，上一輪處于負值區間是從2009年2月到2009年10月，延續了9個月。在交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智看來，此輪CPI負增長時間不會超過上一輪。前期豬肉價格走高形成高基數以及當期生豬存欄和出欄大幅增加的影響，主導了此輪CPI下降，這一趨勢有望延續到2021年一季度，二季度之后豬肉價格下跌周期可能逐漸結束。

　　中信證券首席經濟學家諸建芳認為，CPI負值并不表示物價基本面有所惡化。當前經濟回升動能依舊強勁，11月PMI數據顯示工業需求繼續回升，10月社會消費品零售總額增速雖然沒有達到2019年的月度平均水平，但環比上漲的趨勢較為顯著。此外，核心CPI、服務業和非食品CPI的表現也證明，當前基本面仍在穩步復蘇的階段中。

　　而在PPI方面，諸建芳認為，進入12月之后，國際油價有所回升，煤炭價格出現上漲，預計12月國內工業需求不弱，因此PPI有望進一步回升至-1%左右，預測明年一季度將轉正至0%以上。市場看好工業企業盈利的持續回升，盈利的好轉一定程度上將有助制造業企業投資內生增長動能的恢復，明年制造業投資有望迎來內生性上行。

　　應習文認為，總體來看，CPI負增長或為短期現象，對經濟表現更為敏感的PPI正逐漸走出通縮區間。PPI與CPI的剪刀差持續收窄，預示企業經營狀況將會明顯改善。這種情況下，貨幣政策應繼續保持定力，在穩健基礎上靈活適度，不宜對短期的物價波動過度反應。

　　不過，在楊暢看來，除中上游價格全面上漲外，近期一線城市房價也出現上漲跡象，或對貨幣政策造成一定的影響：一方面，由于市場上近期出現信用債“爆雷”現象，或需要定向“補水”；另一方面，在基建和地產拉動下，中上游出現物價上漲，后續貨幣政策如何抉擇值得關注。

　　諸建芳認為，此次CPI走低背后的邏輯，是由于食品端供給的影響，并非需求疲弱，因此貨幣政策對此作出調整的可能性較低。

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責任編輯：楊亞龍