掘金跨年行情金牛私募布局路徑明晰

　　□本報記者王輝

　　對于2020年度的“收官戰”，多家金牛私募認為，年末時點的A股市場依舊值得積極關注，經濟超預期復蘇帶來的順周期投資方向，以及經歷過較長時間調整的優秀成長公司，仍然值得在年末大力布局。

　　順周期行情正處于中場

　　世誠投資總經理陳家琳表示，隨著經濟復蘇前景向好，與之高度相關的順周期板塊，包括大金融、上游資源品、中游制造業等，都出現了久違的上漲行情。這些板塊強勢表現的背后，經濟復蘇固然是重要驅動因素，但最大的原因還在于“誘人的低估值”及機構投資者此前的低配效應。鑒于中國經濟仍處于復蘇軌道中，綜合A股市場在過去幾年年末的“日歷效應”（低估值板塊如銀行在2012年、2014年、2017年的年末都曾出現異動），順周期板塊相對于逆周期成長股的整體超額收益可能仍將維持一段時間。近期世誠投資對投資組合進行了一定的調整，總體上減持了成長方向的頭寸，同時適度增持了包括金融及中游制造業在內的經濟復蘇受益板塊。

　　和聚投資認為，順周期板塊近期表現偏強，背后主要有兩方面原因。一是順周期行業基本面提升。從宏觀經濟數據來看，近期經濟數據整體表現偏強，制造業和投資表現也較好，出口持續超預期。從上市公司三季報情況來看，周期行業單季度盈利同比增速達到39%，環比更是出現大幅改善。二是機構資金的博弈因素。從各行業的表現來看，前三季度下跌或者滯漲的板塊在第四季度基本表現較好，其主要原因來自臨近公募基金結算期（或考核周期），在前三季度收益較高的情況下，基金經理傾向于配置前期滯漲、估值較低的板塊，為全年收益提供較高的安全邊際。基于以上分析，和聚投資認為，目前順周期行情正處于中場。

　　看好科技成長板塊

　　星石投資首席研究官方磊表示，雖然一些前期漲幅較大的個股，投資機構可能在年末存在兌現獲利的需求，但從中期來看，2021年經濟有望加速復蘇并帶動企業盈利顯著回升，星石投資對于年末和明年的A股行情保持樂觀。年末階段，星石將重點關注受益于經濟復蘇的周期板塊以及可選消費板塊。隨著疫情對生產生活的限制逐步解除，前期受疫情沖擊較大的可選消費領域，基本面修復的空間更大。

　　景領投資認為，11月以來A股整體表現呈現震蕩盤整格局，板塊輪動趨勢明顯。相比較而言，金融藍籌、周期類個股漲幅較大，結構分化的原因在于市場對未來經濟復蘇的預期發生了明顯改變。雖然近期工業企業利潤增速大超預期，但是消費和人均可支配收入還處于疫情以來較低水平。隨著經濟增速的修復，居民收入和消費支出也會回升?？紤]到今年年初疫情沖擊帶來的低基數影響，明年上半年經濟增長的驅動因素大概率會轉換到內需和消費上。景領投資認為，站在年終時點和未來一年的時間維度上看，無論中國經濟還是全球經濟均有望出現季度環比改善，市場關注點會從估值提升向業績持續改善轉換。因此，可以深挖以健康升級、消費升級、業務與產品創新為主的結構性機會。

　　從明年年初的布局角度出發，和聚投資進一步表示，看好科技和成長板塊的投資機會，尤其是在戰略性新興行業中目前已經有一定估值優勢的信創、軍工、傳媒、電子、通信等板塊。

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責任編輯：石秀珍 SF183