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　　原標(biāo)題：財說| 六天六板！資金接力彩虹股份，到底在炒什么？

圖片來源：視覺中國

　　記者 | 曹立CL

　　編輯 | 陳菲遐

　　六天五板！“妖股”彩虹股份走出了一波“六親不認”的走勢。12月2日，彩虹股份開盤再次封在一字板，截至收盤報收7.82元/股。

　　彩虹股份早在1996年就在A股上市，股齡已超24年。在這家古董級的上市公司中，先后誕生了中國第一塊OLED顯示屏和第一塊G5、G6液晶基板玻璃，見證了中國顯示產(chǎn)業(yè)的潮起潮落。

　　此次彩虹股份六天六板再次刷新了投資者的認知。一位市場人士認為，彩虹股份的上漲主要還是資金在接力。龍虎榜上，游資大量買入主導(dǎo)封板，其他游資少量參與配合做多，資金呈現(xiàn)大幅凈流入。

　　除了資金因素，彩虹股份這輪行情啟動的核心還是面板漲價。但是這輪面板漲價的行情還能持續(xù)多久？彩虹股份到底有被高估嗎？

　　顯像管霸主的絕唱

　　彩虹股份成立于1992年，由彩虹電子集團公司陜西省彩色顯像管總廠等公司發(fā)起。彩虹股份當(dāng)時引進了日本東芝公司的關(guān)健設(shè)備和先進技術(shù)形成年產(chǎn)90萬只64cmFS，56cm彩色顯像管的生產(chǎn)能力，技冠一時。

　　但進入21世紀(jì)，顯示行業(yè)開始從顯像管時代向液晶時代過渡，彩色顯像管早已風(fēng)光不再。但由于公司在彩色顯像管領(lǐng)域扎的太深無暇轉(zhuǎn)型，沒有跟上時代的步伐。直到2009年，公司的主營業(yè)務(wù)依然是彩色顯像管。

　　2009年的金融危機徹底重創(chuàng)了公司。當(dāng)年彩虹股份營收下降了56.74%，巨虧7.15億元。在2010年，彩虹股份痛定思痛，定增34.98億元進入TFT-LCD玻璃基板行業(yè)。直到2013年公司基板玻璃的收入才超過了彩色顯像管收入，才完成了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

　　不過，玻璃基板行業(yè)的競爭同樣激烈。2011年到2016年，公司扣非后凈利潤連年虧損，經(jīng)營談不上有起色。

　　2017年，彩虹股份再次定增190.41億元，引入咸陽金控為首的地方國資。從此，公司的身份從央企蛻變?yōu)榈胤絿蟆９敬舜蔚木揞~定增押注在液晶行業(yè)，用于建設(shè)8.6代膜晶體管液晶顯示器件（TFT-LCD）項目和8.5代液晶基板玻璃生產(chǎn)線項目。項目建成后，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將從原先的基板玻璃單主業(yè)變?yōu)橐壕э@示面板和液晶基板玻璃雙主業(yè)。

　　根據(jù)公司的測算，投資額高達280億元的TFT-LCD項目，達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的內(nèi)部收益率僅為6.98%。

　　事實上，彩虹股份切入液晶面板行業(yè)也風(fēng)險巨大。2017年，OLED顯示已經(jīng)開始崛起，液晶顯示行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了被替代的端倪。彩虹股份巨資投入有可能被淘汰的液晶產(chǎn)業(yè)，且收益率并不高。

　　面板漲價，彩虹股份毛利率回正

　　事實證明，這些顧慮并非空穴來風(fēng)。彩虹股份在2017年增資之后不久，經(jīng)營再度陷入困境。2018Q3到2020Q2期間，公司的毛利率一直為負。

　　毛利虧損主要有兩方面的原因造成。其一是公司新產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，產(chǎn)量還在爬坡，折舊卻很大；其二是從2017年開始，TV面板價格長期處于下降通道，行業(yè)不景氣程度超出了彩虹股份的預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)來源：群創(chuàng)咨詢，界面新聞研究部

　　根據(jù)彩虹股份2017年定增時的測算，公司的8.6代TFT-LCD項目將銷售100‘’、50‘’和58‘’三種尺寸的TV面板，其中50‘’TV面板為主力產(chǎn)品，項目第三年即2019年，預(yù)計綜合售價為1024元/塊。而實際情況是，2019年50‘’TV的面板價格在600元左右徘徊。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　但是這種情況在2020Q3出現(xiàn)了變化。當(dāng)季度公司的毛利率回正，并實現(xiàn)了8.8%的毛利率水平。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　2020年第三季度是業(yè)績的拐點，原因也與液晶面板的價格有關(guān)，這也是此輪彩虹股份上漲的核心原因。2020Q3開始，液晶面板價格經(jīng)歷一輪快速上漲，目前50‘’TV面板的價格約為1000元左右，基本達到了彩虹股份當(dāng)初測算時的價格。

　　如果套用彩虹股份當(dāng)時的測算，假設(shè)液晶面板未來穩(wěn)定在這一價格，公司僅8.6代TFT-LCD項目的年凈利潤就將達到6.66億元。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告，界面新聞研究部

　　回光返照還是老樹開花？

　　但是此輪液晶面板漲價是否能夠持續(xù)存在一定爭議。

　　彩虹股份在風(fēng)險提示公告中表示：“主流尺寸面板價格雖維持上漲的趨勢，但漲幅將可能收窄，公司未來產(chǎn)品價格波動存在不確定性。”

　　但市場人士較為樂觀。一位接近面板市場的人士認為，TV面板價格未來一年有望維持高位相對穩(wěn)定。具體來看，供給端由于三星等韓廠逐步退出LCD產(chǎn)能是確定性事件，疊加2020年海外疫情，導(dǎo)致國內(nèi)LCD擴產(chǎn)進度有所延后。在需求端，根據(jù)奧維睿沃預(yù)測數(shù)據(jù)，預(yù)計2020年TV整機出貨同比增長1.0%，顯示器與筆電產(chǎn)品出貨分別同比增長7.8%與15.9%。