原標(biāo)題 快看！風(fēng)格切換如何踏準(zhǔn)節(jié)奏投研大咖指路年末行情 來(lái)源：上海證券報(bào)

　　⊙記者 陳玥 孫越 ○編輯 黃淑慧

　　談順周期：“低估值”和“順周期”并不能等同。估值修復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)的邊際效益已經(jīng)有限，投資者更應(yīng)該將注意力放在能夠長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)中。

　　看跨年行情：從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，受疫情影響，很多企業(yè)今年一季度的盈利受到較大沖擊，明年一季度會(huì)呈現(xiàn)比較強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)。從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭還在持續(xù)，將對(duì)市場(chǎng)形成一定的支撐。

　　尋優(yōu)質(zhì)賽道：食品飲料行業(yè)屬于“長(zhǎng)坡厚雪”型的“慢賽道”；醫(yī)藥行業(yè)，階段性會(huì)有一些行業(yè)層面的供給創(chuàng)新帶來(lái)需求加速增長(zhǎng)，可以理解為在“慢賽道”的基礎(chǔ)上疊加“向上的期權(quán)”。

　　2020年已經(jīng)接近尾聲，在這一年中資本市場(chǎng)震蕩起伏，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮。臨近年末，中國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引來(lái)全球關(guān)注，順周期資產(chǎn)漸成行情主線(xiàn)。在今年的最后一個(gè)月，如何踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏、把握投資先機(jī)？

　　11月29日晚，由上海證券報(bào)舉辦的最新一期新華社快看“周末直播間”如約而至。在熱烈的在線(xiàn)互動(dòng)中，廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部基金經(jīng)理費(fèi)逸與西南證券首席策略分析師朱斌圍繞“市場(chǎng)風(fēng)格頻頻切換 如何踏準(zhǔn)板塊輪動(dòng)節(jié)奏”的話(huà)題展開(kāi)了精彩對(duì)話(huà)。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的環(huán)境中，兩位嘉賓都表示A股進(jìn)一步上漲將持續(xù)，并有望走出跨年度行情。順周期板塊及調(diào)整到位的消費(fèi)醫(yī)藥板塊將輪番表現(xiàn)，為市場(chǎng)帶來(lái)輪動(dòng)的財(cái)富效應(yīng)。

　　順周期“風(fēng)動(dòng)” 如何踏準(zhǔn)節(jié)奏

　　宏觀方面，兩位嘉賓都表示相當(dāng)樂(lè)觀。朱斌認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力十分強(qiáng)勁，未來(lái)一兩個(gè)季度將持續(xù)。在這種環(huán)境下，權(quán)益市場(chǎng)有望普遍受益。順周期板塊的走強(qiáng)表現(xiàn)大概率會(huì)繼續(xù)。

　　費(fèi)逸認(rèn)為，明年一季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要體現(xiàn)在兩方面：一是出口拉動(dòng)；二是消費(fèi)中的可選消費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好，比如汽車(chē)、家電板塊今年下半年開(kāi)始復(fù)蘇，增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，這些行業(yè)將拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　近期，順周期個(gè)股表現(xiàn)搶眼。但兩位嘉賓認(rèn)為，估值修復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)的邊際效益已經(jīng)有限，投資者更應(yīng)該將注意力放在能夠長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)中。朱斌表示，周期不是一成不變的，過(guò)去上游資源品是順周期板塊，而消費(fèi)、制造是中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的順周期板塊。其中大多數(shù)企業(yè)處在補(bǔ)庫(kù)存過(guò)程中，企業(yè)盈利也相對(duì)有保障。

　　朱斌特別提醒投資者，“低估值”和“順周期”并不能等同，很多股票處在周期上行階段當(dāng)中，但是估值并不便宜。當(dāng)前的順周期板塊主要偏向消費(fèi)、制造等，與中國(guó)當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)周期契合的板塊，上漲持續(xù)度會(huì)更好。

　　費(fèi)逸提醒，從短期來(lái)看，確實(shí)周期行業(yè)會(huì)有估值修復(fù)。相比之下，他傾向于花更多時(shí)間去挖掘一些能長(zhǎng)期持有的公司，這樣對(duì)基金的長(zhǎng)期凈值增長(zhǎng)更為有利。

　　“站在當(dāng)下時(shí)代，什么是契合時(shí)代發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的板塊？我認(rèn)為有兩條主線(xiàn)。”費(fèi)逸表示，一是制造業(yè)升級(jí)，二是消費(fèi)升級(jí)。“制造業(yè)升級(jí)是中國(guó)成為發(fā)達(dá)國(guó)家的必經(jīng)之路。隨著制造業(yè)升級(jí)，人均收入提升，人們會(huì)有更美好的生活需求。為了滿(mǎn)足這部分需求，就要有一批消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)。”

　　對(duì)于四季度的風(fēng)格輪動(dòng)，費(fèi)逸提醒，普通投資者要始終聚焦具有長(zhǎng)邏輯的企業(yè)，不要迷失在行業(yè)輪動(dòng)當(dāng)中。而公募基金作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在配置上還是會(huì)做一些平衡。憑借著相對(duì)完備的投研力量，去挖掘各個(gè)行業(yè)的超額收益。

　　長(zhǎng)線(xiàn)看好消費(fèi)醫(yī)藥 “冬藏”待來(lái)年

　　對(duì)于眾所期待的跨年行情，朱斌表示，一方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于非常明確的復(fù)蘇通道當(dāng)中；另一方面，每年年初貨幣投放都相對(duì)充裕。綜合來(lái)看，跨年度行情是值得期待和展望的。

　　費(fèi)逸表示，從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，受疫情影響，很多企業(yè)今年一季度的盈利受到較大沖擊，明年一季度會(huì)呈現(xiàn)比較強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)。從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭還在持續(xù)，將對(duì)市場(chǎng)形成一定的支撐。

　　對(duì)于近期調(diào)整的醫(yī)藥股，費(fèi)逸認(rèn)為受政策影響，醫(yī)藥股的表現(xiàn)難免會(huì)有波動(dòng)，但長(zhǎng)期還是存在機(jī)會(huì)。市場(chǎng)因擔(dān)心醫(yī)保集采降價(jià)，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，但對(duì)于結(jié)構(gòu)性受益的公司而言，恰恰是一個(gè)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。他看好醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、制劑出口等細(xì)分賽道。

　　“醫(yī)藥股當(dāng)前調(diào)整比較多，我認(rèn)為跟前期漲幅比較大有關(guān)。”朱斌表示，最看好醫(yī)療服務(wù)和創(chuàng)新藥這兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。創(chuàng)新藥前景非常廣闊，新品種的出現(xiàn)能夠給相關(guān)公司帶來(lái)可觀盈利。而每年醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格都會(huì)有所提升，是一個(gè)非常好的賽道。

　　費(fèi)逸認(rèn)為，食品飲料行業(yè)屬于“長(zhǎng)坡厚雪”型的“慢賽道”，整體需求增長(zhǎng)比較平緩。但在醫(yī)藥行業(yè)，階段性會(huì)有一些行業(yè)層面的供給創(chuàng)新帶來(lái)需求加速增長(zhǎng)，可以理解為在“慢賽道”的基礎(chǔ)上疊加“向上的期權(quán)”。相比之下，醫(yī)藥行業(yè)的空間更大、創(chuàng)新更多，一旦形成突破帶來(lái)的股價(jià)彈性更大，回報(bào)也更豐厚。

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責(zé)任編輯：王涵