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　　原標題：從天齊鋰業看借錢并購的風險

　　來源：北京商報

　　天齊鋰業近期發布公告稱無力支付海外并購應償還貸款，明星白馬股突然爆雷，市場一片嘩然。無論是上市公司還是投資者，都應該從中吸取經驗和教訓，對于借錢并購還是要多一分謹慎。

　　在投資者的心目中，天齊鋰業屬于典型的白馬資源類股票，公司和爆雷扯不上一點關系，但這樣一家看起來安全邊際很高的公司，卻讓投資者大吃一驚，究其原因是來自于海外并購，而且是遠遠超出自身體量的并購。

　　其實，仔細研究天齊鋰業的并購案，并不是真的傳統意義上的蛇吞象，在買入股份之后，也只是持有智利化工礦業公司25.86%的股份，為第二大股東。需要注意的是，天齊鋰業買入的時點為智利化工礦業公司股價剛剛大漲完，從高位開始回落的時點，從技術走勢上看，A股的散戶投資者都會在這個時候回避投資風險，但天齊鋰業卻在這個時候大舉買入，而且是找外國銀團借錢買入，其后股價最大跌幅超過60%，現在股價雖有反彈，但仍然沒有達到2018年初高點時的價格。

　　因此，投資者在買入股票之前，一定要認真研究上市公司的往期報告，如果存在大規模的資產買入，一定要認真分析買入資產的狀況，以及是否存在爆雷的風險。就好比天齊鋰業的這一筆資產買入，已經出現了投資風險。

　　對于上市公司而言，仍然應該鼓勵通過并購重組來做大做強，但在具體的實施過程中，要更為嚴謹，諸如控制好并購交易的體量，量力而行。尤其是對大規模舉債的并購交易，一定要三思而后行。

　　舉債并購本身對上市公司就存在較大的投資風險，畢竟舉債意味著公司的財務壓力會加劇，如果并購標的經營業績不及預期或者公司原先的主營業務現金流回款出現問題，那么舉債并購就會成為上市公司面臨的巨大問題，諸如無法按時歸還借款，再比如收購標的出現商譽減值等，都會對上市公司造成巨大的沖擊。

　　可能有些投資者認為，如果不舉債收購，是不是風險會降低很多？本欄并不這樣認為，對于交易體量較大的并購，即便上市公司當時的資金實力較為雄厚，可以不舉債也能完成交易，但同樣會消耗大量的現金資產，這對公司財務狀況也是一種考驗，尤其是并購標的業績不達標的情況，對公司來說肯定不是一筆劃算的買賣，畢竟那些用來收購的現金資產買個理財產品也會有穩定的收益。

　　當然，任何并購都有風險，本欄并非不鼓勵上市公司并購重組，只是建議上市公司在并購交易的過程中，合適地控制好體量和風險，提前做好風險預算，一定要做最壞的打算，即如果并購沒達到目的，而且拖累了上市公司，那么對上市公司的負面影響有多大，上市公司能不能經受得起這樣的打擊。

　　另外，上市公司在并購過程中，交易的價格一定不要太貴，像天齊鋰業買入資產時正是資產價格在高位的時期，結果持股長期保持在套牢的狀態，如果天齊鋰業在智利化工礦業公司股價低于20美元的時候買入，那么現在就有100%的浮盈，隨便賣點股票就能歸還貸款本息，根本沒必要像現在這樣難受。

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責任編輯：陳悠然 SF104