原標(biāo)題：千億國企華晨集團(tuán)爆雷

　　說起華晨?jī)勺郑蠹叶紩?huì)第一時(shí)間想起華晨寶馬這個(gè)合資品牌，這幾天，華晨集團(tuán)一則大消息，讓資本圈一片嘩然。

　　其私募債券“17華汽05”發(fā)生違約，債券余額為10億元。華晨集團(tuán)發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

　　目前，華晨集團(tuán)正與投資者協(xié)商兌付事宜，這也是華晨集團(tuán)史上首次公開市場(chǎng)債券出現(xiàn)違約。

　　華晨集團(tuán)10億債務(wù)違約

　　10月23日，華晨集團(tuán)規(guī)模為10億元的私募債“17華汽05”到期，有消息稱華晨集團(tuán)未能按期兌付。對(duì)此，10月24日華晨集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，“集團(tuán)正在積極研究解決。”

　　資料顯示，“17華汽05”發(fā)行于2017年10月，當(dāng)前余額10億元，票息5.3%，期限為3年，應(yīng)于2020年10月23日到期兌付。

　　有業(yè)內(nèi)人士指，這個(gè)違約，對(duì)遼寧乃至東三省的債券市場(chǎng)來說，都或許是個(gè)歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　公開信息顯示，華晨集團(tuán)是隸屬于遼寧省國資委的重點(diǎn)國有企業(yè)，遼寧省國資委和遼寧省社保基金理事會(huì)分別持股80%和20%，總部坐落于遼寧省沈陽市。

　　目前，華晨集團(tuán)在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產(chǎn)企業(yè)，2家發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)企業(yè)和多家零部件生產(chǎn)企業(yè)；擁有4家上市公司（華晨中國汽車控股有限公司、上海申華控股股份有限公司、金杯汽車股份有限公司、新晨中國動(dòng)力控股有限公司），160余家全資、控股和參股公司，在多個(gè)“一帶一路”沿線國家建立海外KD工廠。現(xiàn)有員工4.7萬人，資產(chǎn)總額超過1900億元。

　　信用評(píng)級(jí)被連續(xù)下調(diào)

　　10月21日，大公國際資信評(píng)估有限公司將下調(diào)華晨集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)，將華晨集團(tuán)主體信用等級(jí)調(diào)整為A+，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面，“17華汽01”、“18華汽債01/18華汽01”和“18華汽債02/18華汽02”信用等級(jí)調(diào)整為A+。

　　大公表示，按照2017年9月華晨集團(tuán)與債權(quán)投資計(jì)劃受托人太平資產(chǎn)管理有限公司簽署的《太平——華晨汽車制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)債權(quán)投資計(jì)劃投資合同》約定，華晨集團(tuán)應(yīng)于2020年9月21日劃撥季度應(yīng)付利息。截至2020年10月14日，華晨集團(tuán)仍未將應(yīng)付季度利息劃撥至債權(quán)投資計(jì)劃托管人賬戶。

　　而東方金誠很罕見的在債券違約當(dāng)天就掛出了評(píng)級(jí)下調(diào)公告，華晨集團(tuán)的主體信用評(píng)級(jí)再一次斷崖式下跌至BBB。

　　此外，華晨集團(tuán)也未能按時(shí)足額兌付江蘇信托-信保盛158號(hào)（華晨汽車）集合資金信托計(jì)劃（下稱信保盛158號(hào)），江蘇信托召開受益人大會(huì)，經(jīng)大會(huì)審議、表決，江蘇信托向華晨集團(tuán)發(fā)出提前還款的通知書。

　　根據(jù)江蘇信托所發(fā)提前還款通知書顯示，華晨集團(tuán)應(yīng)于10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38萬元。但截至10月15日，華晨集團(tuán)并未按約定兌付貸款本息。

　　公司2020年債券半年報(bào)顯示，華晨集團(tuán)總負(fù)債1328.44億元，扣除商譽(yù)和無形資產(chǎn)后，資產(chǎn)負(fù)債率為71.4%。現(xiàn)金及等價(jià)物余額為326.77億元。

　　盈利全靠寶馬

　　2003年華晨寶馬成立時(shí)，華晨汽車集團(tuán)通過沈陽金杯汽車工業(yè)控股有限公司（簡(jiǎn)稱“金杯汽控”）持有其40.5%股權(quán)。這一年，華晨?jī)啥仍龀纸鸨兀构杀葦U(kuò)大至49.5%。到2010年，華晨終于又通過追加增持實(shí)現(xiàn)控股華晨寶馬50%。2022年完成調(diào)整之后，華晨這半壁江山實(shí)際上僅坐擁了一輪地支歲月。

　　若論中國汽車行業(yè)上市公司，華晨集團(tuán)旗下上市公司華晨中國當(dāng)之無愧是個(gè)另類。以利潤(rùn)率而言，這家港股上市的車企幾乎可以傲視全球。2011年以來，華晨中國每年?duì)I業(yè)收入不過人民幣五六十億元，但凈利潤(rùn)卻從在18億到53億元不等。年度利潤(rùn)最高紀(jì)錄出現(xiàn)在2014年，53.43億元將利潤(rùn)率抬高至97.9%，即便以高利潤(rùn)聞名的豐田也不過1/10的水平。詭異的2018年上半年，利潤(rùn)率高達(dá)155.9%，即凈利潤(rùn)超過了營(yíng)收。

　　稍微懂一點(diǎn)財(cái)務(wù)知識(shí)都能知道，聯(lián)營(yíng)合營(yíng)公司按《權(quán)益法》提供利潤(rùn)，但營(yíng)收沒有合并，便會(huì)將利潤(rùn)指標(biāo)拔高，從而出現(xiàn)反常的高利潤(rùn)率，吸引投資者。對(duì)華晨中國來說，利潤(rùn)便指望著華晨寶馬。2011年至2017年，華晨寶馬每年提供給華晨中國的利潤(rùn)為17至55億元，在后者凈利潤(rùn)中占比從94.9%至119.6%不等。換句話說，扣除華晨寶馬后，自2012年開始華晨中國其他業(yè)務(wù)一直虧損。

　　2018年4月，中國宣布汽車領(lǐng)域合資股比限制放開時(shí)間表，計(jì)劃經(jīng)過五年過渡期，至2022年汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)外資全面開放。

　　2018年10月，華晨集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬汽車25%的權(quán)益，交易價(jià)格290億元人民幣；同時(shí)，寶馬集團(tuán)對(duì)華晨寶馬的持股比例將從50%將升至75%。屆時(shí)華晨寶馬將不再納入華晨集團(tuán)的合并報(bào)表范圍，按現(xiàn)在的情況來看到時(shí)華晨集團(tuán)的財(cái)報(bào)將更加慘淡。據(jù)中國基金報(bào)

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責(zé)任編輯：郭建