□本報記者 黃一靈

　　沉寂許久的金融股開始有所表現。

　　進入四季度，7個交易日內，Wind銀行指數和Wind保險指數分別累計上漲6.60%、7.75%，成為主力資金最關注板塊之一。截至10月19日盤中，多家金融機構股價創下歷史新高。

　　業內人士認為，每年四季度容易出現低估值藍籌的估值切換行情，多重因素共振下，金融股估值修復或一觸即發。

　　股價創新高

　　10月19日早盤，銀行、保險股攜手領漲。截至19日收盤，Wind銀行指數上漲0.38%，Wind保險指數上漲0.02%，漲幅排名靠前。其中，平安銀行、寧波銀行、杭州銀行、新華保險盤中股價均創出歷史新高。

　　近期金融板塊持續上漲。上周（10月12日-10月16日），銀行、保險板塊迎來上漲行情。指數方面，Wind銀行、保險指數上周分別上漲5.93%、5.53%，遠遠超過A股三大指數同期表現；個股方面，杭州銀行以13.05%的周漲幅排名第一，平安銀行、寧波銀行、光大銀行、成都銀行、常熟銀行、中國人壽周漲幅均超過10%。

　　10月14日，人民銀行調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘稱，今年受新冠肺炎疫情影響，宏觀杠桿率會出現階段性上升。宏觀杠桿率回升是宏觀政策支持疫情防控和國民經濟恢復的體現，應該允許宏觀杠桿率有階段性上升，擴大對實體經濟的信用支持。

　　天風證券分析師劉晨明（金麒麟分析師）曾表示，市場在對第二年經濟預期不悲觀的情況下，每年四季度容易出現低估值藍籌股的估值切換行情。結合經濟修復趨勢分析，今年四季度“日歷效應”出現的概率比較高。

　　估值修復可期

　　今年前三季度，無論是銀行股還是保險股，均表現不佳。數據顯示，前三季度，Wind銀行、保險指數分別累計下跌9.50%、5.98%。

　　進入四季度，金融股是否會持續展開估值修復？

　　方正證券分析師胡國鵬認為，當前金融股已具備“崛起”條件，其核心在于經濟加速復蘇、業績三季度邊際改善、基金持倉和估值處于低位、前期負面因素緩解，疊加順周期行業大多在10月創出新高、港股中內地銀行指數先行反彈逾10%。多重因素共振下，金融股估值修復一觸即發。

　　“四季度存在內外需共振的可能性，在經濟進一步復蘇的大環境下，銀行業將受益于資產質量提升、不良率下降，保險業則受益于需求復蘇帶來的長端利率上行，從而帶來資產端收益率抬升。”胡國鵬分析。

　　新時代證券分析師樊繼拓稱，過去一個季度，周期股已經由過去兩年“無人問津”變為現在的“增加研究”，這一趨勢后續大概率會強化。而金融股估值抬升幅度依然很小，未來可能會持續修復。

　　樊繼拓表示，從經濟和估值兩個維度來看，以銀行為代表的金融板塊領漲1-2個季度的概率較大，建議增配。“保險受益于利率上行，銀行估值最便宜，四季度將會有一次非常可觀的估值修復。”

　　金融ETF“吸金”

　　對于金融股而言，機構真金白銀的持倉才是估值修復最大的推動力。

　　海通證券在研報中提到，公募機構排名考核制度的安排，使得四季度博弈因素增多，這一時段往往也是市場變盤的節點。在此情況下，流動性較好，前期跌幅較大板塊往往成為彎道超車的潛在籌碼。

　　浙商證券分析師邱冠華表示，公募基金為了鎖定收益，往往在四季度增配低估值品種。

　　從交易層面來看，銀行、保險等大金融股當下正是公募基金“心頭好”。財通證券10月12日研報顯示，據其測算，主動權益基金的銀行持倉比重在10月出現谷底回升趨勢，銀行股獲得加倉的跡象明顯。

　　值得注意的是，下半年以來，低估值且相對滯漲的金融ETF、銀行ETF持續吸引資金流入。

　　上海證券交易所數據顯示，6月30日，金融ETF（510230）總份額為89576.16萬份，截至10月16日，總份額變成430580.8萬份。同期，銀行ETF（512800）總份額由367094萬份增長至660374萬份。10月以來，銀行ETF（512800）總份額又增長1650萬份。