逾六成投資者實現盈利 股票資產配置意愿回升

　　——上海證券報·個人投資者2020年第三季度調查報告

　　⊙記者 汪友若 ○編輯 孫放

　　大盤的穩健表現使得二季度個人投資者的加倉意愿有所回升。在倉位控制上，投資者也表現得相對“穩重”，更多的投資者向20%至80%的中間持倉段集中。

　　受益于大盤的穩步上漲，二季度個人投資者盈利數據有了顯著改善。6月底的券商股行情使得金融股在過去一個季度超額收益顯著。同時，消費股仍是市場關注的熱點，但部分投資者已產生“恐高”情緒，當大盤的邊際力量發生變化時，他們更傾向于止盈。

　　指數回春有效提升了投資者的風險偏好，認為2020年三季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為76%，較前一季度增加了11個百分點。雖然對指數高點仍保持謹慎態度，但多數投資者對大盤下限的“心理位置”也從2600點抬升至2800點附近。

　　個人投資者加倉意愿升溫

　　二季度個人投資者穩步加倉

　　二季度A股市場溫和震蕩，穩中有升。4月至5月間，滬指在2800點下方整理。從6月上旬開始，大盤估值修復速度有所回升，截至6月底連續3根周線收陽，并在7月初迅速突破3000點關口。

　　大盤的穩健表現使得二季度個人投資者的加倉意愿有所回升，并且在倉位控制上，投資者也表現得相對“穩重”：輕倉和重倉的個人投資者占比均有所下降，更多的投資者向20%至80%的中間持倉段集中。

　　本次調查結果顯示，在二季度，有34%的投資者實施了加倉，較前一季度大幅上升了10個百分點；有47%的投資者進行了減倉，而上季度減倉的投資者占比為50%；期末受訪個人投資者的平均倉位為40.07%，較前一季度下降了2.03個百分點。

　　從倉位比重看，在受訪的投資者中，倉位在20%以下的個人投資者占比達43%，較上一個季度減少了2個百分點；倉位在80%以上的個人投資者占比為13%，與上一季度相比減少了4個百分點。倉位在20%至80%之間的投資者占比為44%，較前一季度增加了6個百分點。其中，倉位在60%至80%之間的投資者增幅最明顯，有22%的投資者二季度倉位比重在60%至80%之間，較前一季度增加了4個百分點。

　　對持倉數據進一步挖掘可以發現，賬戶資產較大的個人投資者的倉位也更高。其中，證券賬戶資產規模在50萬元以下的投資者的平均倉位為36.89%，而證券賬戶資產規模在50萬元以上的投資者的平均倉位則為46.06%。

　　股票資產配置意愿回升

　　受股票市值增長的影響，二季度個人投資者證券賬戶資產占家庭金融資產的比重出現明顯上升。同時，考慮增加股市投資的投資者數量有所增加。

　　在本次問卷調查中，有33%的受訪投資者表示，證券類資產在其金融資產中的占比基本保持不變；有16%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比有所提升，較上期的調查結果增加了5個百分點；有13%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比明顯提升，較上期調查結果增加3個百分點；另有38%的受訪投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的占比有所下降或明顯下降，這一人群占比較上期調查結果下降了7個百分點。

　　在對未來資產配置的考量中，有48%的投資者表示將加大資金投入，較上期調查激增了15個百分點；有43%的投資者表示，將不會大幅調整證券賬戶的資產規模，較前一季度減少了10個百分點；有9%的投資者表示將從證券賬戶撤出資金，較前一季度下降了5個百分點。

　　當被問及如果要增加對股市的投入，資金來源是什么時，46%的投資者選擇了現金存款，占比最高；27%的投資者選擇贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金，占比排名第二；16%的投資者選擇了其他。這一組數據說明，在行情轉暖的背景下，部分靈活的居民資金有望回流股市。

　　行情轉暖收益改善 但不包括退市股

　　順勢而為有助于改善盈利

　　受益于大盤的穩步上漲，二季度個人投資者盈利數據有了顯著改善。

　　調查數據顯示，有63%的投資者表示在第二季度實現了盈利，較前一季度增加了15個百分點。其中，盈利在10%以內的投資者占比最高，為40%；盈利在10%至30%左右的投資者占比為14%；盈利超過30%的投資者占比為9%。另外，有17%的投資者表示在第二季度出現了虧損，較前一季度減少了11個百分點。

　　對數據進一步分析顯示，二季度行情中最忌按兵不動。當被問及二季度如何操作時，無論是重倉持股不動的投資者，還是輕倉觀望的投資者，其出現虧損的概率均高于平均水平，分別達到了20.59%和32.26%。而選擇從低倉位狀態小幅加倉和大幅加倉的投資者出現虧損的概率分別為11.11%和8.33%。即使是從高倉位減倉的投資者，其出現虧損的概率也低于平均水平，為14.29%。

　　從盈利角度來看，跟著大盤逐漸上漲從低倉位小幅加倉的投資者盈利概率最高，達到了83.04%；震蕩中從高倉位減倉的投資者盈利概率其次，達到了80.95%，這兩組投資者盈利概率顯著高于63%的平均水平。

　　此外，選擇大幅加倉的投資者中，有41.67%獲得盈利。選擇倉位已重持股不動和輕倉觀望的投資者中，分別有47.06%以及41.94%的投資者獲得盈利。

　　上述數據說明，二季度大盤逐級上漲的情況下，順勢而為逐步加倉的投資者最為獲益。部分重倉投資者及時落袋為安，也有較高的收益。但持股不動的投資者，無論是重倉還是輕倉，都容易虧得更多，賺得更少。調轉方向跟上行情，哪怕盈利概率不高，也能更大程度規避虧損。

　　金融板塊超額收益明顯

　　6月下旬起，以券商股為代表的大金融板塊啟動，帶領指數快速上攻，拉開了此后大盤沖擊3000點的序幕。金融股股價短期內彈性十足，也使得加倉金融股，尤其是券商股的投資者獲得超額收益。

　　調查結果顯示，二季度個人投資者持有創業板個股的平均倉位為27.09%，持有消費股的平均倉位為25.54%，持有上證50成分股的平均倉位為24.3%，持有金融股的平均倉位為23.59%。

　　雖然金融股的平均持股倉位不及其他3個板塊，但其盈利概率卻最高。對數據進一步挖掘可見：投資者通過持有消費股，有51%實現盈利，14%出現虧損；通過持有上證50成分股，有51%實現盈利，16%出現虧損；通過持有創業板個股，有52%實現盈利，16%出現虧損；通過持有金融股，有57%實現盈利，15%出現虧損。

　　上述數據顯示，二季度金融股在4個板塊中盈利比例最高，及時增加金融股倉位將有助于改善投資者盈利狀況。

　　部分投資者考慮止盈消費股

　　市場風格上，二季度科技股回調，而貴州茅臺、海天味業為代表的多只消費白馬股屢創新高，帶動市場百元股數量持續增長。但股價的持續上揚，也使部分個人投資者開始擔憂消費股估值是否過高。

　　調查數據顯示，41%的受訪投資者認為消費白馬股仍被低估；27%的投資者認為消費白馬股估值處于合理水平；認為消費白馬股已經高估的投資者占比為16%；另有16%的投資者表示說不準。

　　當被問及如果判斷市場未來繼續向上，更傾向于持有哪類股票時，31%的投資者選擇了消費股，較前一季度減少了3個百分點；當被問及如果大盤出現回調，優先減持哪類股票時，36%的投資者選擇了消費股，較前一季度增加了5個百分點。

　　上述數據說明，消費股仍然是市場關注的熱點，約四成投資者認為其股價還有上行空間。同時，也有部分投資者產生“恐高”情緒，當大盤的邊際力量發生變化時，他們更傾向于落袋為安。

　　此外，調查數據還顯示，25.24%的投資者表示二季度持有過百元股，74.76%的投資者表示未持有。持有百元股的投資者中，40%的投資者選了食品飲料、醫藥等消費股，占比最高。而被問及如何看待百元股數量增多時，46%的投資者認為是短期現象，以后百元股會減少，占比最高。

　　博弈退市股 “吃力不討好”

　　今年A股市場兩極分化的態勢也愈發明顯，上半年以來，退市股的數量持續增加。本次調查結果顯示，21%的投資者在二季度持有過退市股，79%的投資者選擇沒有。當被問及是否會參與退市整理期的博弈時，74%的投資者選擇不會，18%的投資者表示會參與，另有8%的投資者表示不清楚，視情況決定。

　　對于退市股增多的現象，43%的投資者認為很正常，以后退市股還會增加，選股需慎重；42%的投資認為是暫時的，不影響短期投機；另有15%的投資者表示不清楚。

　　對數據進一步挖掘顯示，資產規模較小的投資者比資產規模較大的投資者更喜歡參與退市股博弈：在證券資產超過50萬元的投資者中，有13.38%的人二季度持有過退市股；證券資產小于50萬元的投資者中，25.84%的投資者持有過退市股，這一數字也高于平均水平。

　　與盈利數據進一步交叉分析顯示，參與退市股博弈的收益并不明顯，反而更容易虧損：二季度持有過退市股的投資者中，有18.18%的人出現虧損，這一數據略高于17%虧損的平均水平；而未持有過退市股的投資者中，15.58%的投資者出現虧損。

　　投資者對大盤底部預期有所抬升

　　投資者積極參與創業板投資

　　二季度，創業板注冊制改革持續推進，首批過會企業最快或8月上市。對此，九成投資者表示未來將積極參與創業板投資：53%的受訪投資者表示已經補簽了創業板風險揭示書，37%的投資者表示還沒有補簽，但準備更新交易權限。僅10%的投資者表示需觀察一段時間。

　　調查結果顯示，46%的受訪個人投資者認為，創業板注冊制對存量公司有負面影響；29%的投資者認為對存量公司有正面影響；11%的投資者認為沒有影響；另有14%的投資者表示不清楚。

　　當被問及創業板注冊制實施后的投資策略時，36%的投資者選擇以小為美，炒新炒題材，占比最高；31%的投資者認為個股將分化明顯，應規避績差股，選擇龍頭公司，占比其次；選擇創業板ETF基金和暫時觀望的投資者各有9%；另有14%的投資者選擇了其他。

　　此外，新三板改革措施落地，精選層已于7月底正式交易。但一方面100萬元的投資門檻使得不少個人投資者無法直接參與，另一方面，相比于交易，多數合格投資者更關注打新收益。

　　本次調查結果顯示，32%的受訪投資者開通了新三板權限。其中，46%的投資者表示主要操作方向是打新，一定程度上兼顧交易；24%的投資者只為打新；25%的投資者表示暫時觀望；僅5%的投資者看好交易價值。

　　AH股價差關注度有所升溫

　　資金面上，隨著外圍市場的波動減小，二季度借道滬深股通的北向資金也恢復穩定流入。數據顯示，當北向資金持續且穩定流入時，A股投資者對其關注度更高。

　　當被問及是否會參考北向資金進行交易時，9%的投資者選擇了不關注，這一數據較前一季度減少了6個百分點；選擇經常關注，并一定程度根據北向資金動向操作的投資者占比達31%，較前一季度增加了6個百分點。前一季度中，美股暴跌使外圍市場波動率加大，北向資金一度出現連續數周大幅凈流出的情況。

　　此外，60%的受訪投資者表示，北向資金的凈流入是長期的，26%的投資者認為是短期的，境外資金流入流出是常態，另有14%的投資者表示不清楚。

　　與此同時，二季度中南向資金雖然不及此前勢頭猛烈，但仍以每月約200億元的資金流入港股。從本次調查結果來看，個人投資者對于AH股價差的關注度有所升高，逾半數投資者認為價差有望逐步收斂，因此看好港股的部分優質公司。

　　調查結果顯示，21%的投資者二季度參與了港股投資，與上季度基本持平。當被問及青睞哪些港股通標的時，43%的投資者選擇了兩地同步上市，且H股較A股折價幅度較大的股票，這一數據較此前大幅上升了10個百分點。

　　逾七成投資者看漲三季度

　　本期調查結果顯示，指數回春有效提升了投資者的風險偏好，近八成投資者對未來一個季度保持樂觀。雖然對指數高點仍保持謹慎態度，但多數投資者對大盤下限的“心理位置”有了明顯的提升。

　　在本期調查中，認為2020年三季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為76%，較前一季度增加了11個百分點。其中，有34%的投資者認為漲幅在5%以上；有42%的投資者認為漲幅介于0%至5%之間。

　　在對三季度上證綜指波動的高點預測中，有48%的投資者認為，波動上限在3000點附近，占比最高；有26%的投資者認為，波動上限在3200點或更高，占比其次。

　　在對三季度上證綜指波動最低點的預測中，有44%的投資者認為，波動下限在2900點左右，占比最高；有42%的投資者認為波動下限在2800點附近，占比其次。而前一期調查中，多數投資者預期大盤波動下限在2600點至2800點之間。

　　對于三季度市場運行節奏的判斷方面，有36%的投資者認為，大盤指數將先跌后漲，占比最高；有30%的投資者認為，大盤指數將反復震蕩，但部分板塊有望大漲；有22%的投資者表示，大盤指數將沖高回落。

　　針對不同板塊的未來走勢，有33.5%的投資者預期，三季度A股市場將出現成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈的格局。持有這個觀點的投資者在所有受訪者中的占比最高。有15%的投資者認為將出現市場整體趨弱，大小盤均橫盤的格局，這一部分投資者占比較前一季度減少了3個百分點。此外，還有14%的投資者認為，三季度周期股、藍籌股將反彈，成長股走低。

　　■結語：

　　個人投資者的投資熱情往往與大盤緊密相連。二季度市場整體向好，投資者收益增加，獲得感更強，未來對股票資產的配置意愿和后市的預期也隨之上升。

　　從操作方向來看，二季度相當部分個人投資者因及時調轉方向跟上行情，獲得了正收益。市場風格上，大盤藍籌股的表現較佳，投資者應謹慎避免“炒小、炒新、炒差”的風險。

　　市場熱點方面，創業板注冊制改革和新三板精選層落地均在投資者中獲得較高的關注度，絕大多數投資者踴躍參與“創新產品”。但與此同時，受限于新三板精選層的門檻要求，注冊制下創業板的全民參與度更高，交易活躍度也更高。

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責任編輯：凌辰 SF179