原標題：什么信號？時隔多年 央行再度下調兩大政策工具利率 有何影響？來看最新解讀 來源：券商中國

券商中國記者從多個信源獨家獲悉，央行近日發文稱，決定于7月1日起下調再貸款、再貼現利率。

其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。

不少分析人士認為，此次“降息”是金融系統讓利的一種方式，未來央行會更多使用結構性工具，堅持總量政策適度，近期逆回購、中期借貸便利（MLF）利率調降、降準的概率較低。

下調再貸款再貼現利率體現金融系統讓利

方正證券首席經濟學家顏色對券商中國記者表示，央行使用再貸款、再貼現背后反映的是重要的思路轉變。首先，受全球疫情趨勢不確定性較高，以及國內經濟穩增長的需要，貨幣政策總體仍需偏寬松，加大金融服務實體經濟的力度。今年疫情發生以來，央行多次出臺再貸款再貼現支持政策，如1萬億再貸款再貼現支持小微、三農等，以及創新直達實體經濟的貨幣政策工具也會用到再貸款。目前再貸款再貼現的額度還有很多未被使用，這類結構性工具最大的好處，在于可以縮短貨幣政策傳導鏈條，降低實體經濟融資成本，提高政策的“直達性”。其次，國常會確定的今年金融系統要向各類企業讓利1.5萬億，就包括央行的“降息”，再貸款利率的下調也體現出這一點。

此外，顏色表示，再貸款再貼現利率的下調，也反映出總量貨幣政策工具的調整，陸家嘴論壇上的官員表態和央行貨幣政策委員會第二季度例會均釋放出要堅持總量政策適度、防范金融風險的最新政策風向。我國經濟目前復蘇向上的態勢非常明確，貨幣政策不能無限量寬松，還要做長遠考慮，因此需要在總量政策上保持一定的謹慎，同時，結構性的貨幣政策則要保證到位。

亦有金融機構人士對券商中國記者表示，央行下調再貸款再貼現利率有利于激勵金融機構加大再貸款、再貼現的使用力度，進而加強對實體經濟薄弱領域的精準支持。以再貼現利率為例，利率未調整之前為2.25%，加上金融機構的手續費，基本與其所在機構目前貼現的涉農票據利率相當，再貼現利率的下調，有利于擴大票據的貼現利差，激勵機構加大票據貼現的力度。

國盛證券固收團隊表示，本次下調利率對實體信用擴張不產生直接影響，今年1.8萬億的再貸款再貼現額度已經確定，不會因為利率的調整而變化。未來央行會更多使用定向工具，逆回購、中期借貸便利（MLF）利率調降的空間或收窄。

央行還通知稱，下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款為1.75%，金融穩定再貸款（延期期間）利率為3.77%。金融穩定再貸款是指為維護金融穩定，經國務院批準，人民銀行發放的用于防范和處置金融風險的再貸款。

對債市影響如何

隨著前期總量寬松政策的逐步退出，5月以來債市經歷了大幅調整，但不少分析人士認為，此次“降息”對債市影響較為中性，債市將繼續處于震蕩調整之中。

國盛證券固收團隊表示，當前基本面依然處于改善狀況，流動性回歸中性，債市難以開啟下行趨勢，將延續震蕩調整狀態。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，本次再貸款、再貼現利率調整對于債券市場的影響是中性的，既不直接利多，也不明顯利空。利率債的估值在很大程度上受到R001等銀行體系資金利率的影響，而本次再貸款、再貼現利率下調的本意是推動對實體企業的“降息”，并非引導R001等銀行體系資金利率下降，因此未必能對利率債形成直接的利多。同時，再貸款、再貼現利率的下調，還不足以扭轉貨幣政策總體的取向，因此未必能對利率債形成明顯的利空。

中信證券研究所副所長明明稱，今年以來債券市場經歷了大幅調整，其背后是宏觀經濟步入修復通道、前期超寬松的貨幣政策逐步回歸穩健。當前經濟結構性矛盾凸顯，貨幣政策的結構性目標更為明確。不過，經濟增速下行、通縮壓力加大，總量寬松訴求仍在。但疫情沖擊具有結構性特征，生產端復工復產但需求端恢復進程緩慢，疫情對終端需求和可選消費板塊的影響以及對小微企業的沖擊更大，穩企業保就業是政策核心目標。解決總量問題需要降準降息引導利率下行，緩解結構性矛盾制約利率大幅下行。

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