來源：21世紀經(jīng)濟報道
原標題：5月外資加倉人民幣債券1100億 拆解避險配置新謀略
近日貝萊德亞洲信用債主管尼拉杰·塞斯（NeerajSeth）表示，就中國信用債投資而言，貝萊德在投資級（IG）債券里，特別青睞國有企業(yè)債券，在高收益（HY）債券里則偏愛房地產(chǎn)企業(yè)債券。
近日貝萊德亞洲信用債主管尼拉杰·塞斯（NeerajSeth）表示，就中國信用債投資而言，貝萊德在投資級（IG）債券里，特別青睞國有企業(yè)債券，在高收益（HY）債券里則偏愛房地產(chǎn)企業(yè)債券。
盡管5月中美關(guān)系趨緊，外資大舉加倉人民幣債券勢頭依然如火如荼。
中央結(jié)算公司發(fā)布的5月債券托管量最新數(shù)據(jù)顯示，當月境外機構(gòu)的人民幣債券托管面額達到21130.72億元，較4月份環(huán)比增長1119.36億元。
對沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli向21世紀經(jīng)濟報道記者分析說，5月外資之所以大舉加倉人民幣債券，一方面是中美關(guān)系趨緊令海外資本擔(dān)心全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景，將人民幣資產(chǎn)配置策略做了調(diào)整。具體的做法是，削減權(quán)益類投資同時加倉固定收益類資產(chǎn)，引發(fā)人民幣債券加倉額激增。
另一方面是5月初出臺的《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》開始發(fā)揮積極效應(yīng)，正掀起新一輪海外機構(gòu)加倉人民幣債券潮。
在他看來，5月加倉人民幣債券的海外資本，仍以被動投資型機構(gòu)為主，而他們加倉人民幣國債的主要品種，則是國債與政策類銀行金融債。
數(shù)據(jù)顯示，5月海外機構(gòu)持有的國債與國開行政金債規(guī)模分別達到14495.88億元與3613.7億元，較4月分別環(huán)比大增547.81億元與356.95億元，兩者幾乎占到5月外資增持人民幣債券總量的80.8%。
BK Asset Management宏觀經(jīng)濟研究主管Boris Schlossberg直言，隨著美元匯率因美聯(lián)儲無限量QE政策正趨于下跌，加之市場預(yù)期6月美聯(lián)儲將啟動國債收益率曲線控制（YCC）的貨幣寬松措施導(dǎo)致中美利差進一步擴大，未來一段時間海外資本加倉人民幣債券的需求仍將持續(xù)增加，單月凈加倉額將繼續(xù)徘徊在千億規(guī)模左右。
值得注意的是，近期國內(nèi)債券市場轉(zhuǎn)熊（債券價格下跌但收益率上升），恰恰給海外資本抄底人民幣債券創(chuàng)造了絕佳機會。
一位歐洲債券投資類ETF機構(gòu)亞太區(qū)負責(zé)人向記者表示，由于他們會長期持有人民幣債券到期賺取利息收益，因此不斷上漲的中國國債收益率對他們提升固定收益資產(chǎn)組合整體回報有著巨大助推作用，因此5月他們采取越跌越買的策略，凈增持逾2億元人民幣國債頭寸。
加倉人民幣債券三大動因
記者多方了解到，5月外資大舉加倉人民幣債券的驅(qū)動力，與4月截然不同——如果4月加倉人民幣債券是因為美元荒局面緩解驅(qū)動他們回補人民幣債券頭寸，5月他們加倉人民幣債券的主觀意愿更強。
具體而言，一是中美關(guān)系趨緊令市場普遍擔(dān)心全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景，驅(qū)動不少海外資本買入高信用評級且收益率相對可觀的人民幣國債或政策性銀行金融債避險，二是一系列金融市場對外開放措施開始發(fā)揮積極的引導(dǎo)效應(yīng)。
上述歐洲債券投資類機構(gòu)亞太區(qū)負責(zé)人向記者透露，在5月《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）出臺后，他們只用了一周時間，快速通過了加倉人民幣債券的決策，因為《規(guī)定》相關(guān)條款掃除了他們對資金跨境靈活流動，以及人民幣匯率風(fēng)險對沖操作的諸多顧慮。
“整個5月我們差不多加倉逾億元人民幣國債?！彼嬖V記者。目前他們正在考慮加倉政金債，因為他們發(fā)現(xiàn)政金債的信用評級和國債相同，但債券收益率比后者高出20-30個基點。
在這位歐洲債券投資類機構(gòu)亞太區(qū)負責(zé)人看來，加倉國債與政金債，也是海外被動投資型機構(gòu)配置人民幣債券的最重要策略，一方面它能緊密跟蹤全球主流債券指數(shù)的基準，另一方面投資標的相對安全，滿足海外債券類ETF機構(gòu)所投資的債券必須有國家信用評級機構(gòu)評級的要求。
“我們也考察過中國信用債與城投債的配置機會，但因為它們?nèi)狈H信用評級機構(gòu)評級，無法納入我們的投資范疇?！彼赋觥?/p>
Boris Schlossberg認為，5月海外資本之所以大舉加倉人民幣債券，還有抄底的意圖。5月以來，市場普遍猜測中國債券牛市行情可能終結(jié)，導(dǎo)致國債價格下跌且收益率上漲，其中10年中國國債收益率從2.56%上漲至2.852%，對專注長期持有到期獲取利息收益的海外被動投資型機構(gòu)而言，此時買入10年期國債將獲取約29個基點的額外收益。
“何況，由于5月以來美國10年國債收益率徘徊在0.75%（因市場預(yù)期美聯(lián)儲將啟動YYC措施），因此中國10年期國債收益率反彈令中美利差一下子擴大至210個基點，無疑將吸引大量海外ETF機構(gòu)加倉人民幣債券套取日益豐厚的中美利差收益?！彼治稣f。
交易策略趨于多元
在大舉加倉人民幣債券同時，海外資本的人民幣債券交投情緒也變得格外活躍。
債券通有限公司發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，5月債券通共計成交5824筆、共計成交額達到4682億元人民幣；日均成交260億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高。
Aaron Kohli透露，這背后，是不少海外主動管理型投資機構(gòu)采取了交易性價差套利策略，即他們趕在國內(nèi)債市走熊前（債券價格下跌但收益率上漲），逢高拋售國債與政金債，等到相關(guān)債券價格走低后再買回來，同時獲得一筆不菲的高賣低買收益。
一位美國債券投資型基金經(jīng)理透露，上述操作給他們帶來了約30個基點的額外收益，若考慮到資金杠桿倍數(shù)，5月他們高賣低買的實際回報額約在120個基點左右?！澳壳拔覀冞€存在一定的人民幣債券配置缺口，打算趁著國債價格繼續(xù)走低時補回來。”
與此同時，不少海外投資機構(gòu)則另辟蹊徑，密切關(guān)注城投債與民企信用債的投資機會。
近日貝萊德亞洲信用債主管尼拉杰·塞斯（NeerajSeth）表示，就中國信用債投資而言，貝萊德在投資級（IG）債券里，特別青睞國有企業(yè)債券，在高收益（HY）債券里則偏愛房地產(chǎn)企業(yè)債券。
上述美國債券投資型對沖基金經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，他們正密切關(guān)注中國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)城投公司所發(fā)行的2-3年期限高收益城投債。
“不少城投債收益率較高（凸顯市場對他們兌付風(fēng)險的擔(dān)心），我們通過調(diào)研與第三方數(shù)據(jù)機構(gòu)提供的相關(guān)財政收支與再融資能力評估報告發(fā)現(xiàn)，它們完全有能力實現(xiàn)本息兌付，反而給我們帶來了額外的投資回報?！彼蛴浾叻治稣f。
值得注意的是，隨著海外資本日益關(guān)注城投債與信用債投資機會，5月海外資本的城投債交易額達到86億元，同比增長6.6倍。
?。ㄗ髡撸宏愔?編輯：李伊琳）
責(zé)任編輯：郭建
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