兩會疊加政策放水 A股修復啟動？來新浪理財大學，聽《每周A股投資內參》，一線投資大咖帶你分析趨勢把握機會。

　　原標題：歐美股市全線下跌，富時A50跌近5%，“賣在五月”又將應驗？

　　5月1日，富時中國A50指數期貨一度下跌至5%。截至北京時間15：30，跌幅近4.6%。美國三大股指期貨亦同步走低，截至記者發稿，納指期貨、標普500指數期貨均跌逾2%。

　　當日，日本股市方面，日經225指數收跌2.84%，報19619.35點；歐洲市場開盤全線下挫，截至發稿，英國富時100跌近2%，法國CAC40跌2.12%，德國DAX跌2.22%；美國三大股指全線低開，標普500跌近2%，道指跌近1%，納斯達克跌2.24%。

　　此前，機構擔心“賣在5月”風險，首日即“應驗”。高盛1日表示，在海外市場反彈近30%后，兩大陣營分歧愈發突出：一方認為，全球經濟會在未來6~8周重啟，且刺激政策無形中為市場制造了一個“人工底”；另一陣營卻認為，全球確診病例數還在攀升、失業率飆升，美股的主要驅動力回購規模也預計下降50%，加之市場已經反彈了30%，已經脫離了基本面。

　　就中國而言，震蕩可能是5月的主旋律。“上市公司盈利下滑恐難避免，資金是決定市場的核心因素，但是今年外資流入明顯減少。同時，近期科技類ETF受到監管限制、場外資金入市受限。因此，5月份指數整體仍將處于膠著狀態。但受益于創業板注冊制試點改革、生產要素市場化改革和新基建等政策利好，以科技行業為代表的成長股繼續走出結構性行情。”中航信托宏觀策略總監吳照銀對第一財經記者表示。

　　大漲30%后全球市場回歸到現實

　　美股自3月的最低位反彈近30%，而僅4月，整體漲幅就已經達到了11%，但疫情造成的經濟沖擊仍在加劇。

　　KVB PRIME分析師魏巍（Colin Wei）對記者表示，美國勞工部表示，截至4月25日，美國當周失業金初請人數錄得3月21日以來的最低點，但形勢仍不容樂觀。過去一周有383.9萬人申請失業金，高于市場普遍預期的350萬人，低于前周的440萬人。雖然該數據連續四周回落，但仍處于歷史高位。過去六周，美國初次申請失業金人數已經累積超過3000萬人。截至4月18日，美國領取失業救濟人數為1799.2萬，繼續創歷史新高。

　　“盡管一些州已經重啟經濟，但大部分的產業仍處于停工停產狀態，使得失業人數持續暴增。經濟學家預測失業率將會在5月上升至16.4%，創下大蕭條以來最差的表現。”他稱。

　　也有多位美國當地人士對記者表示，企業的現金流壓力較大，例如一些高校面臨幾億美元的預算缺口，這多因入學率和相應收入預計下降，因此，近期高校紛紛停止新教職的招聘，且部分員工面臨降薪。

　　市場此前的大漲主要因為刺激力度史無前例。在無限量QE、購買垃圾債后，美聯儲在周四宣布將擴大大眾商業貸款計劃至6000億美元，并且放寬申請條件。

　　盡管如此，渣打于5月1日最新下調美國2020年GDP至-5.4%（此前為-2.8%），預計2020年二季度美國GDP萎縮49%，一季度已經下滑4.8%。機構普遍認為，進入5月，市場將迎來較強的上漲阻力。

　　此前，渣打宏觀、外匯策略師張蒙就對記者表示，該機構的外匯風險偏好指數（RAI）又跌回風險規避區間。新興市場股票基金面臨來自各類投資者的巨大贖回風險，出現2011年以來最大的單周資金外流，尤其是新興市場ETF的資金外流幅度很大，資金流入美國高收益債券基金的速度放緩，低油價打擊了風險情緒，美國高收益債OAS息差擴大至763bp。上兩周避險資金持續涌入發達市場貨幣基金，尤其是在油價大跌后。

　　對于“賣在5月”的風險，野村宏觀策略、量化策略師高田（Masanari Takada）此前對記者表示，4月開始，CTA（商品期貨顧問）策略轉為做多（此前CTA為市場拋售主力），全球股市在4月21日經歷了反彈以來第一次大規模的拋售，可能是多頭拋售導致，近期納斯達克100指數期貨的多頭開始停下加倉步伐。

　　高盛表示，未來最需關注的就是正在觀望的資金會何去何從。“在過去8周，1萬億美元資金轉向了貨幣基金，而2007年、2008年兩年總計有7600億美元轉入貨幣基金。因此后續這些資金究竟如何配置值得關注。”

　　中國市場5月或仍是震蕩市

　　周四，A股高開高走，表現強勁，截至收盤，上證綜指漲1.33%，收于2860.08點，全周漲1.84%，全月漲3.99%；創業板指數漲1.92%，收于2069.43點，全周漲3.28%，全月漲10.55%。

　　一季度開始，上市公司盈利下滑恐難避免，加之增量資金有限，因此5月市場可能仍處震蕩狀態。不過，外資已開始布局中長期有望跑贏大盤的企業，即使短期盈利下滑。

　　吳照銀對記者表示，疫情至今，海外市場暴漲暴跌，國內橫盤整理。今年前4個月，滬深300指數分別漲跌-2.26%、-1.59%、-6.44%和4.91%。就業績而言，據統計，截至4月29日，已發布一季度的近3200家上市公司合計實現營業收入8.05萬億元，凈利潤7232億元，分別同比下降8.2%和18.5%。其中，大約70%的公司實現盈利，30%的公司出現虧損。吳照銀認為，目前，國內復工復產有序推進，雖然面臨外需下滑，上市公司經營有望逐步恢復。在這一背景下，資金仍是決定市場的核心因素，去年A股納入三大國際指數帶來大量北上資金，但是今年外資流入明顯減少。同時，近期科技類ETF遭遇“窗口指導”，場外資金入市受限。一季度，科技和新能源汽車行情火爆，相關行業的ETF成為市場寵兒，爆款ETF層出不斷，比如光伏科技創新基金首日募集超過300億元。為避免流動性風險和炒作，證監會進行窗口指導，單獨設立通道審批，并有意限制審批節奏。

　　不過，受益于改革政策，科技行業的發展，以科技行業為代表的成長股可能走出結構性行情，為投資者帶來超額收益。短期內，創業板注冊制改革的政策紅利有助于提升科技行業股票的創新溢價。

　　摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示，注冊制有助于帶動市場情緒，IPO的標準也并未放松，只是創業板注冊制將會引入更多元化的上市標準，例如紅籌股、同股不同權、以市值作為上市參考，且與科創板差異化定位等。該機構也認為，券商將成為直接受益者，但行業將出現進一步分化。目前該機構仍維持“超配”中國市場的觀點。

責任編輯：陳志杰