原標題：最近巴菲特投資組合的損失有多慘重？ 來源：金融界網站

伯克希爾哈撒韋的行政總裁巴菲特（Warren Buffett）是買入并持有投資策略的專家。他潛心研究少數行業、發掘他認為具備競爭優勢的公司，而且最重要的一點，就是堅持長期持有股票，故此能以差不多70年時間將資產凈值增加至約800億美元，同時為伯克希爾哈撒韋股東帶來超過4,000億美元回報。

巴菲特所堅持的買入并持有投資法經常受到考驗。自1950年初以來，指標性的標普500指數（SNPINDEX:^GSPC ）平均每隔1.85年便會出現調整，正式來說即是較近期高位下跌最少10％（未經四舍五入）。股神在1987年10月的黑色星期一股災、科網股泡沫爆破、經濟大衰退和目前的新型肺炎疫情中均未有離場，可惜縱然長線成績相當理想，在熊市期間卻往往要承受短期強烈陣痛。

與2020年2月19日創下的歷史收市新高相比，截至3月12日的黑色星期四，大市指標的標普500指數在短短16個交易日已經跌近27％，打破最快步入熊市的記錄，并使巴菲特少賺一大筆。

熊市重創伯克希爾哈撒韋的投資組合

在大跌市前，伯克希爾哈撒韋由52只證券組成的投資組合約值2,570億美元，而在3月12日收市時，該組合的市值已經減少至約1,730億美元。換言之，股市暴跌產生的賬面損失達到860億美元，巴菲特投資的絕大部分行業和產業均是罪魁禍首。

以伯克希爾哈撒韋市值最高的兩大持倉，即科技巨企蘋果和貨幣中心龍頭美國銀行為例，在標普500指數見頂時，組合中蘋果股票的市值達到793億美元，占投資總額的約31％。及至3月12日星期四，有關股份價值萎縮至609億美元，究其原因，是蘋果受到中國供應鏈停擺和全球生產可能步其后塵所影響。

同樣地，伯克希爾哈撒韋持有的美國銀行股票價值亦由最高峰的319億美元急挫至190億美元。投資者圍繞該行的最大憂慮在于其依賴凈利息收入，因此聯儲局（Federal Reserve）計劃減息以刺激借貸活動，估計將重創其盈利能力。在伯克希爾哈撒韋的860億美元「賬面損失」中，蘋果和美國銀行合共占313億美元。

話雖如此，巴菲特持有的航空股和石油股大概才是錄得最大百分比跌幅的行業股票。由于消費者需求大幅減少和美國總統特朗普（Trump）禁止來自歐洲的航班，在僅僅16個交易日間，美國航空集團（American Airlines Group）的股價下跌了53％。此外，該集團是負債最多的主要航空公司，債務凈額逼近300億美元，亦構成股價失利的理由。

與此同時，西方石油公司（Occidental Petroleum）也明顯拖累了巴菲特的投資組合表現。在計及近期派息后，自2月19日起，該公司的股價下跌了70％。隨著沙地阿拉伯和俄羅斯為全面展開原油價格戰作好準備，原油的每桶價格插水，最終導致西方石油公司將股息下調86％，并大幅削減資本開支計劃。從資產負債表可見，該公司的負債總額約為414億美元，所以油價急跌尤其令人憂心。

在巴菲特眼中，短期陣痛將換來長遠回報

面對投資組合表現欠佳，巴菲特依然處變不驚。事實上，在上一季，他手持的現金總額達到破紀錄的1,280億美元，反映他可能等待著目前的股市調整來臨，借此作出投資部署。在2018年寫給股東的信中，他曾經表示：

未來幾年，我們希望利用多余的流動資金大舉投資伯克希爾哈撒韋將永久持有的企業。不過，短期內我們未必能達成目標，原因是那些長遠前景可觀的公司股價堪比天高。

現在那些長遠前景可觀的公司股價不再叫人望而止步，意味著巴菲特肯定會大手入貨。當然，在5月中伯克希爾哈撒韋向美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）提交13F文件前，股神的入貨清單仍然是一個謎。

幸運的是，我們不難猜到巴菲特可能買入什么股票。舉例來說，銀行股一直是他的心頭好，自2018年第三季以來，他買入的穩健型貨幣中心企業摩根大通（JPMorgan Chase）股票價值已經增長至52億美元。伯克希爾哈撒韋擁有多間主要貨幣中心銀行接近10％股權，但在摩根大通的持股比例不高，只有1.9％。在上述的聯儲局減息決定和摩根大通行政總裁Jamie Dimon最近接受緊急心臟手術的影響下，各項事件產生的雪球效應使得公司股價向下發展。然而，鑒于摩根大通擁有優質的貸款組合，現時似乎是巴菲特的入貨黃金機會。

另一方面，筆者亦預期巴菲特會無懼汽車業的問題，輕微增持于通用汽車（General Motors）的股權。遠在冠狀病毒成為全球問題前，汽車需求已在走下坡，加上中國采取前所未有的抗疫措施和2019年全美汽車工人聯合會（United Auto Workers）爆發罷工，通用汽車股價受到連番打擊，為有耐性的投資者締造可乘之機。另外，通用汽車的股息率高達6.6％，預料亦對巴菲特產生吸引力。

重點是，盡管巴菲特的近期表現失色，他買入具備競爭力的優質企業，并長期持有股票的策略卻卓有成效。在現時環境下，他的買入并持有方針看似不合時宜，可是長遠而言將能帶來實際和賬面回報。