原標題：“刀尖上翩翩起舞”的原油

　　來源：國際金融報

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　　沙特突然遇襲、中東地域政治拉緊、全球新冠疫情不斷擴散、產油國開打價格戰……在2020“亂世年”之中，國際原油價格遭遇雪崩。從2018年3月26日中國原油期貨正式掛牌交易開始，我國原油期貨上市恰逢2周年。

　　在這特殊的周年里，面臨當下波瀾詭譎的油市，4月1日《國際金融報》記者采訪了國際金融專家、美國科羅拉多大學（丹佛校區）摩根大通商品研究中心研究主任楊堅，暢聊在“刀尖上翩翩起舞”的原油。

　　與國際市場緊密互動

　　從中國原油期貨正式掛牌交易開始，楊堅與中國原油市場的結緣也有2年了。“我們發現不同質量的原油市場其實存在一定的長期均衡的價格關系，這些市場之間分割程度并不是那么高。中國原油期貨的國際聯結程度比人們預想的更強更穩定更持久。”

　　在楊堅看來，中國原油期貨市場已經能夠有效匯聚國內甚至亞太地區的有關信息并對國際原油市場有所影響，這對于剛上市兩年的中國原油期貨市場來說難能可貴。

　　“盡管在國際原油市場上，一般而言，中國原油期貨市場還不是長期價格發現的領先者，但與中國原油期貨交易量位居世界第三相比，中國原油期貨市場與兩大國際原油期貨市場的融合程度已遠遠超過迪拜阿曼原油期貨，值得更多國際投資者，尤其是亞太地區中質含硫生產商和消費者特別關注。”楊堅指出，因為中國原油期貨套期保值風險防范有效性根本上是取決于其與兩大國際原油期貨市場的融合程度。

　　楊堅認為，進一步提升中國原油期貨市場的地位有賴于提高其價格的信息量：

　　一、在此意義上，監管層與行業管理部門（即現貨行業部門）應該進一步通過定期發布高質量宏觀經濟指標和原油及其相關產品等包括庫存在內的大宗商品供求狀況數據，更好地引領形成中國原油期貨市場更高信息量的價格，從而也能更好地服務實體經濟。這樣的做法將進一步推動中國原油期貨市場在日盤交易時間的定價權，事實上也是美歐原油期貨市場能夠在中國夜盤交易時間（它們的日盤交易時間）起到價格領先的一個重要影響因素。

　　二、進一步建設和完善各類讓國際原油和相關產品現貨流通運轉的制度建設（比如自由貿易港），同時能夠讓原油期貨交割更加市場化，完善交割制度，增強期貨市場和現貨市場的相關性，有利于期貨市場價格發現和風險管理功能的發揮。

　　三、讓原油期貨交割更加國際化，包括在更多中質含硫原油的重要生產地點和消費地區設立國際交割點，甚至都不止在亞太地區，從而有效地吸收更大地理范圍內的原油市場信息。目前中國原油期貨共擁有6家指定交割倉庫共9個存放點，分別位于遼寧、山東、上海、浙江、廣東、海南等地。

　　四、繼續完善期貨市場交易和監管政策，從而抑制過度的短期投機。

　　原油“地震”沖擊需求

　　2020年，注定是不平靜的一年。短短數月，金融市場多次雪崩，全球股市接連熔斷，堪稱“見證歷史”。而掀起這場金融海嘯的一個重要原因就是原油市場的“地震”。

　　3月6日，由于俄羅斯不同意在3月底原有減產協議結束后再執行新的減產協議，導致沙特和俄羅斯這兩個世界上主要的石油生產國的談判破裂，沙特因此采取過激行為，宣布將于4月1日石油增產并大幅度降價出售。這一舉動已經引發了國際原油市場“地震”。WTI油價從3月初46-47美元在約一個月之內狂跌至每桶20美元，降幅約57%。

　　在楊堅看來，談判破裂最根本的原因是俄羅斯十分顧慮美國頁巖油產量和出口增加， 再次顯明了國際原油供給方面的結構性變化，在這次低油價形成中能夠起到很重要的作用。

　　楊堅稱，“冠狀病毒疫情如此程度的全球蔓延其實是比較出人意料的。至少在短期或更長時間內，在國際原油需求方面給予重大打擊，甚至雪上加霜。另外，價格戰的直接參與方沙特和俄羅斯似乎都準備動用美元的外匯儲備，做好了長期打低油價戰的準備，但這實際上要很大程度上取決于目前的世界經濟和全球金融是否會進一步演變成危機，從而迫使兩國發現它們的外匯儲備根本不夠，盡快妥協。”

　　低價催生財政壓力

　　楊堅告訴記者，“從對原油需求角度看，目前全球的疫情蔓延程度和嚴重程度已經并可能繼續超乎許多人的想象，世界經濟增長注定將嚴重疲弱，許多國家已經在衰退邊緣甚至進入了衰退，對石油極端疲軟的需求將抑制油價在短期內或更長時間走高。這方面取決于由疫情引發的衰退何時過去。而這其實并不是一個直觀簡單的判斷。”

　　從對原油供給角度看，目前的低油價確實對美國頁巖油產業會造成嚴重打擊。根據最新的美聯儲今年三月中旬的行業調研信息，二十幾美元的 WTI原油價格已經開始迫使美國頁巖油減少新油井開采，導致未來的產量明顯減少，因為開采新油井的WTI原油保本價格平均在50美元左右。

　　但另一方面，美國頁巖油現有油井運作的WTI原油保本價格平均在30美元左右，同比下降約10%，反映了美國頁巖油行業能夠不斷通過技術進步帶來成本下降。從中長期看難以從根本上消除美國頁巖油產量的供給。因此在未來相當一段時間，原油供給相對偏寬松是一種很實際的可能性，即便需求有所好轉。

　　最后，令人擔心的是，目前的低油價如果繼續保持相當一段時間，應該會對許多生產原油國的發展中國家財政造成極大的壓力，再加上冠狀病毒疫情引發的國際經濟貿易嚴重疲軟和相關國際金融市場急劇動蕩，新興市場甚至不比發達國家引發國際金融危機的可能性低。有關的國際協調應該較快地舉行，否則可能的后果不堪設想。

　　隨著采訪進入尾聲，回憶兩年前與中國原油市場的第一次“親密接觸”，楊堅興奮地說道，“這兩年中國原油期貨的發展最讓我感到欣喜的是其進步極其迅速，非常難能可貴。2018年中國原油期貨運行的第一天，我有幸點評它早盤的交易數據。中國原油期貨第一天就表現非凡！”

　　對此，楊堅表示，當時就對其啟動給予“非常成功”的判斷。好的開始是成功的一半。但從兩年前的啟動開始，能夠這么迅速發展到今天這個水平，確實還是比較出乎意料。“這說明中國金融監管政策、交易所交易制度建設和投資者的構成等各方面都有了長足的進步和改善！”

責任編輯：張瑤