持牌消費金融ABS擴容 定價、底層資產(chǎn)穿透兩大難題待解

　　陳洪杰

　　[ 與2018年相比，2019年消費金融ABS發(fā)行規(guī)模回升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年消費金融ABS共發(fā)行34單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為959.78億元，規(guī)模同比上漲14.94%。目前，監(jiān)管鼓勵合格消費金融主體通過ABS融資，消費金融ABS成為更多消費金融公司獲取資金的重要融資渠道。未來，隨著消費貸款需求不斷攀升，消費金融ABS的備選基礎(chǔ)資產(chǎn)池將有較大的增長空間。 ]

　　2019年以來，受發(fā)行利率較低及消費貸款需求持續(xù)增長影響，消費金融ABS發(fā)行規(guī)模不斷攀升。今年上半年消費金融ABS共發(fā)行34單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模為959.78億元，規(guī)模同比上漲14.94%；下半年，興業(yè)消費金融、馬上消費金融、蘇寧消費金融、捷信消費金融等持牌消金公司共計發(fā)行106.6億元。

　　“與2018年相比，2019年消費金融ABS發(fā)行規(guī)模回升的原因在于，監(jiān)管鼓勵合格消費金融主體通過ABS融資，消費金融ABS成為更多消費金融公司獲取資金的重要融資渠道。”東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛對第一財經(jīng)記者表示。

　　另外，郭永剛稱，2019年1~10月我國居民消費貸款總額達405.30萬億元，較上年同期增長18.10%，居民消費需求逐年攀升，消費金融主體更大的融資需求帶動消費金融ABS回暖。

　　持牌消費金融ABS擴容

　　今年5月16日，銀保監(jiān)會官網(wǎng)宣布，核準馬上消費金融開辦資產(chǎn)證券化(ABS)的業(yè)務(wù)資格。5個多月后，馬上消費金融首個資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品在全國銀行間債券市場成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模20.9億元。

　　“發(fā)行ABS是消費金融公司降低融資成本、豐富融資渠道非常重要的一個工具，也使資產(chǎn)狀況更加透明。未來，公司將會更加重視ABS這一渠道在優(yōu)化公司資金結(jié)構(gòu)、降低融資成本方面的作用，推動ABS發(fā)行常態(tài)化。”馬上消費金融創(chuàng)始人兼CEO趙國慶稱。

　　“消費金融ABS爆發(fā)的原因很多，其一，發(fā)行ABS最重要的原因就是融資。從存量的規(guī)模來看，當企業(yè)貸款的存量規(guī)模越來越大，它對于ABS融資的需求也越來越高，這時候?qū)τ谫Y金量的要求就越來越大，隨著企業(yè)的發(fā)展，貸款一般來講是逐漸遞增的，而且從貸款的市場來看，特別是消費貸款市場來看，2019年比2018年增加了很多，ABS發(fā)行的量也越來越多。”蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對第一財經(jīng)記者表示。

　　其二，從ABS融資主體來看，目前市場上消費貸款有兩塊：小貸公司和消費金融公司，其實這兩類企業(yè)發(fā)行ABS都是有一定的資格限制的，必須要有三年的期限等要求限制，隨著時間的拉長，在ABS融資主體資格認定上，能夠發(fā)行的機構(gòu)數(shù)量也越來越多。

　　另外，黃大智表示，消費金融公司在信用主體上資質(zhì)不如銀行，同業(yè)市場上的融資受到一定限制，轉(zhuǎn)而發(fā)行ABS。

　　定價、底層資產(chǎn)穿透是難點

　　消費金融ABS盡管在2019年有了較大增長，但依然存在定價難、底層資產(chǎn)穿透難等問題。黃大智稱，消費金融ABS是很難穿透、難以標準化的產(chǎn)品，當需部分置換的時候，很難尋找合適的方式。另外，在定價上，由于估值定價體系、模型計算工具等一系列基礎(chǔ)設(shè)施的不完善，難以錨定標準化的價格。

　　郭永剛稱，從存量消費金融ABS來看，消費金融公司因客戶質(zhì)量選擇等因素導(dǎo)致產(chǎn)品累計違約率較高，個別產(chǎn)品存續(xù)1年后的累計違約率高達9%。消費金融公司準入門檻低、客戶質(zhì)量不一、風控制度不完善等因素可能導(dǎo)致借款人違約率較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量難以得到保障。目前，仍然有很多消費金融公司無法達到銀行間市場ABS的發(fā)行條件。

　　未來消費金融ABS是否依然保持較高速度的發(fā)展？黃大智稱，雖然還會增長，但增速很難超過今年。今年市場環(huán)境特殊，消費金融公司資手段主要就是ABS和它本身的股東存款。未來，隨著金融市場的流動性分層打破，消費金融公司會運用金融債、同業(yè)等多元化手段從市場拿到資金。

　　黃大智稱，另外，從目前的金融市場上的風險性角度來看，監(jiān)管也不希望通過ABS這個“雪球”無限的越滾越大，不會放任杠桿率的一直放大，這是監(jiān)管不希望看到的情況。再加上，我國居民負債相比于同等發(fā)展水平的國家居民，已經(jīng)偏高了，預(yù)計監(jiān)管會對于居民負債水平進行一定的管理，消費金融公司也會受其影響。

　　不過，郭永剛持有樂觀態(tài)度，他稱，預(yù)計未來消費金融ABS仍將保持上升的趨勢。主要原因有：政策鼓勵合格主體發(fā)行此類ABS，隨著年滿三年的消費金融公司的增加，能夠發(fā)行銀行間消費金融ABS主體隨之增加，預(yù)計消費金融ABS將成為更多消費金融公司的融資方式之一。

責任編輯：張國帥