原標題：11月LPR“如約而至”下調5BP新增房貸利率或下降

　　11月20日，LPR迎來改革后的第四次報價。當日數據顯示，11月LPR報價為1年期品種報4.15%，上次為4.20%；5年期以上品種報4.80%，上次為4.85%。這意味著，本次1年期和5年期LPR均下降5BP（5個基點）。

　　21世紀經濟報道記者了解到，這是11月初MLF下調5BP的后續，市場已有預期。最為重要的是，央行首次通過調控政策利率實現對貸款利率的調整，這是央媽貨幣政策傳導的重要一步。LPR利率下調一方面有助于降低企業融資成本，另一方面也是貨幣政策逆周期調節的措施，有助于穩增長。

　　“這次調整明確了央行貨幣政策價格工具的傳導機制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產生更直接有效的影響。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，“下一階段，法定存款準備金率和政策利率仍有下降的空間和必要，預計央行將繼續深化利率市場化改革，更好地發揮貨幣政策價格工具在逆周期調節中的作用，推動貸款實際利率下行。”

　　值得注意的是，這是新報價機制下5年期以上LPR第一次下行。5年期以上LPR不僅是企業中長期貸款的重要參考，還是按揭貸款的利率基準。LPR下調后，部分地區新發放的按揭貸款利率可能會略有下降。

　　增量房貸利率或下調

　　今年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。在本次之前，LPR已進行了三次報價。

　　總體看，此前三個月LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢——8月20日1年期LPR下調6BP；而9月20日1年期LPR下調5BP、5年期以上LPR維持不變；10月21日，兩者均未變動，其原因在于資金成本未見下行，LPR報價難以通過壓縮加點端空間進一步壓降。

　　11月5日MLF操作利率下調5個基點，11月18日央行7天期逆回購利率也下調5個基點。兩個政策利率下調后，市場預期11月LPR報價利率將下行。從11月20日報價來看，1年期和5年期以上LPR均下降5BP。

　　LPR下調后，將會帶動商業銀行貸款利率下行，以此降低實體經濟融資成本。在經濟下行加大的背景下，這也是強化逆周期調節的具體措施。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，本月貨幣政策逆周期調節逐漸發力，月初MLF操作利率下調其實已經定調本月LPR報價的調整方向。本次LPR下行5BP也再次印證了央行貨幣政策偏松的調節方向。

　　四次報價后，1年期LPR累計下行16BP，本次5年期以上LPR報價利率首次下行5BP。記者采訪了解到，在5年期以上LPR下調后，房貸利率變化將呈現以下三種場景：

　　場景一，根據基準利率定價的存量房貸，其錨定基準貸款利率。由于LPR調整并未對基準貸款利率產生影響，這部分存量房貸利率不會調整。長遠來看，這部分房貸利率未來面臨換錨的問題。場景二，10月8日至今發放的房貸，因其以LPR為基準，一般一年一調。場景三，11月20日后新發放的房貸利率可能會下調。

　　“存量房貸業務，即便是10月8日后按LPR定價的貸款，利率也不會變。因為合同一般約定一年一調，因此暫時不會有調整。”某LPR報價行（股份行）資產負債部人士表示，“新發放的房貸利率可能下調，但是如果一個城市調控從嚴，房貸利率也不可能下降，比如通過增加上浮點數保持房貸利率平穩。”

　　連平表示，本月5年期LPR首次下行，主要目標在于引導企業中長期信貸融資成本下降，但絕非房貸政策放松的政策信號。當然，不排除房地產調控政策因城施策下、局部針對性進行調整的可能。

　　LPR仍可能下行

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次LPR下調體現“寬貨幣”與“寬信用”同步推進，進一步釋放強化逆周期調節信號。從11月開始，“寬貨幣”勢頭有望恢復。與此同時，主要針對企業貸款的1年期LPR走低，將帶動企業貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯動明顯，貨幣政策傳導效率顯著增強。

　　本次LPR報價前一天的11月19日，央行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會。央行行長易綱在會上提出，要發揮好貸款市場報價利率（LPR）對貸款利率的引導作用，推動金融機構轉變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。

　　央行的數據顯示，9月份新發生貸款中運用LPR定價的占比已達到46.8%，其中主要運用于企業貸款。同時，9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。

　　這意味著LPR改革效果逐步顯現，政策利率向貸款利率的傳導效率提升，初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

　　中信證券首席固收分析師明明稱，近期央行的表態、貨幣政策操作都體現出，降成本仍然是當前及未來一段時間的政策目標。

　　“在降成本的目標下，預計央行后續仍將通過MPA考核，推動銀行更多運用LPR定價機制、降準降息等方式引導LPR和實際貸款利率下行。在資金成本和風險溢價壓降的過程中，年內LPR仍然有小幅下行的空間。”明明表示。

　　王青則稱，目前降息過程已經啟動，未來LPR還將持續小幅下行。回顧政策利率調整歷史，鮮見一次下調后即止步的情況，往往表現為連續多次的調整過程。未來一段時間穩增長需求上升，貨幣政策逆周期調節力度將持續加大。

　　“考慮到接下來‘豬通脹’還將帶動CPI走高，以及穩定房價、穩定宏觀杠桿率等在貨幣政策目標中占有重要位置，本輪利率調整過程將主要采取‘小步慢行’節奏，類似美聯儲一次下調政策利率25個基點的情況不大可能出現，這將有助于保留貨幣政策空間。”王青稱。

　　LPR下調將引導銀行貸款利率下降，但存款利率保持不變，是為“非對稱降息”。連平表示，“一降一穩”對銀行凈息差可能帶來一定程度的壓力，也可能會制約降息政策在信用端發力的實效，因此有必要適時適度投放流動性來推動貨幣市場利率下行。

責任編輯：覃肄靈