選對股票卻難賺錢 民生加銀旗下高換手率基金發生了什么？

　　洪小棠

　　隨著公募基金2019年3季報披露落幕，各類型產品業績榜單一一呈現在市場面前。

　　盡管第三季度A股表現較為疲軟，上證指數在第三季度下跌2.47%，不過拉長時間看，前三季度上證綜指漲幅16.49%，而在期間基金公司賺錢效應顯著，尤其是權益類產品，經濟觀察網記者統計發現，超過85%的主動權益類產品平均回報率均超過同期上證綜指。

　　不過，仍有部分基金在整體上漲空間下由于種種原因未能實現盈利，在權益類業績排名中處于墊底水平。

　　數據顯示，民生加銀基金旗下部分權益類產品前三季度處于虧損狀態。

　　2852.28%的換手率

　　根據Wind數據顯示，民生加銀精選、民生加銀新動力兩只產品今年以來的回報率為-5.27%和-0.75%。

　　從民生加銀精選和民生加銀新動力兩只產品換手率對比發現，兩只產品的重倉持股重合度較高，不過換手率卻相差甚遠。根據天天基金網數據顯示，截至6月30日，民生加銀精選的換手率高達2852.28%，而民生加銀新動力基金的換手率則僅為99.12%。

　　基金換手率是作為衡量基金持有證券平均時間的長短和投資交易頻率的參數，也是考察基金投資運作風格的重要指標。換手率表明在一定區間內(通常為半年或一年)，投資組合中買賣的比例。

　　例如，年換手率為100%意味著基金經理在一年內將投資組合整體更換了一遍，而換手率為3600%，相當于一年內將基金資產全部持倉換36遍，相當于平均每10天換一遍。

　　值得注意的是，民生加銀精選的超高換手率使得該產品上半年的交易費用亦高達505萬元，這相較于其1.16億元的產品規模，管理費用占比就高達4.35%。“如果基金的換手率高，說明基金經理操作頻繁，基金經理比較看好某個行業或主題的短期收益，換手率較低則說明基金經理注重長期價值投資，短期博弈并不是其投資風格，不過如果基金經理的換手率時高時低，或者管理的幾只產品有的高有的低，說明投資風格不穩定，不過這么高的換手率在業內并不常見。”滬上一家公募機構權益類基金經理對經濟觀察報記者表示。

　　錯失行情

　　事實上，從兩只產品的持股來看，民生加銀精選在今年三季度的十大重倉分別為工商銀行、貴州茅臺、光大銀行、中信證券、南京銀行、歌爾股份、興業銀行、華泰證券、中國銀行和海油工程，鑒于該基金換手率高的情況，其十大重倉僅參考三季度以來的表現。但記者注意到，上述十大重倉股三季度以來均呈現較大漲幅，其中歌爾股份三季度以來上漲124.07%，第二大重倉股貴州茅臺漲幅22.09%。在前十大重倉股中，僅3只個股有不同程度下跌，按重倉比例排序分別為中信證券、華泰證券、中國銀行。

　　此外，記者統計顯示，民生加銀精選前十大重倉股占基金凈值比為45.65%。然而在三季度以來這些重倉個股漲幅明顯的情況下，基金凈值卻未見明顯上揚。

　　“由于信息披露時點，該基金經理有可能是在三季度末才將重倉股調整完畢，如果是這樣就享受不到三季度以來的持股漲幅帶來的業績了。”北京一家券商基金產品分析人士分析表示，“除非一些股票能夠拿滿三季度，才有可能出現。”

　　記者往前回溯，該基金在今年二季度時所持有的重倉股發現，包括貴州茅臺在內的十大重倉中仍有5只處于上漲趨勢，其中立訊精密三季度以來上漲80.72%，順豐控股上漲15.72%。下跌的個股中，華泰證券跌幅最為嚴重，下跌了18.26%，中國銀河跌8.00%，中國石化跌7.26%，中信證券跌3.14%。“十大重倉股均有明顯上漲，但因為來回調倉使得基金凈值并未有明顯回升的話，說明基金在調倉的過程中，將接下來漲幅比較大的個股調掉了，從而錯過了行情。”上述分析人士認為。

　　經濟觀察報記者發現，民生加銀精選、民生加銀新動力兩只產品的基金經理均為黃一明。

　　根據公開信息，黃一明2007年進入公募基金行業，從研究員開始，先后就職于交銀施羅德基金、平安基金、民生加銀基金和華商基金等。2013年5月，黃一明開始在民生加銀擔任基金經理，2017年3月31日卸任全部產品。同年5月轉戰華商基金，僅7個多月后，黃一明離任，后又回到了民生加銀基金。

　　根據Wind統計，黃一明投資經理年限超過5年，歷任管理基金數量7只，目前管理基金數量2只。

　　從業績來看，在黃一明在過往管理基金中有過輝煌時刻。最初在民生加銀時期，其2013年至2017年管理民生加銀品牌藍籌混合和民生加銀城鎮化混合時，兩只基金在其任職期間回報均超過了100%。尤其在2015年和2016年期間，市場經歷較為極端行情，而黃一明管理的這兩只產品均表現不俗。

　　但再次回歸民生加銀后，民生加銀精選、民生加銀新動力兩只產品，其任職回報分別為-18.00%和-9.19%，年化回報分別為-16.12%和-9.19%，在同類產品中排名分別為 667/667，1783/1785。

　　數據顯示，黃一明過往管理的部分基金存在超高的換手率，其中換手率最高者達3600%。

　　而對于該基金經理的投資策略以及公司投委會對高換手率現象的看法等相關問題，截至記者發稿，民生加銀基金未對記者進行回復。

　　截至11月6日，民生加銀精選基金的凈值仍在1元以下，最新凈值為0.8980元，今年以來該基金虧損5.37%，同期滬深300漲幅32.36%，同類基金平均漲幅38.89%，在全部720只同類基金中墊底，排名第720名。

責任編輯：張國帥