歷時(shí)半年重組近尾聲 雙匯發(fā)展如何破解業(yè)績拐點(diǎn)

　　雙匯發(fā)展歷時(shí)半年之久的重組事件終于進(jìn)入尾聲，但面對(duì)近年來業(yè)績疲軟、流動(dòng)負(fù)債高、成本攀升、毛利率下滑等問題，未來依然充滿未知。對(duì)雙匯發(fā)展而言，又是什么影響了營收呢

　　《投資者攻略》曹璐

　　近日，河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（000895，以下簡稱“雙匯發(fā)展”）發(fā)布《關(guān)于吸收合并河南省漯河市雙匯實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“雙匯集團(tuán)”）資產(chǎn)過戶情況》的公告，這也意味著這項(xiàng)歷時(shí)半年多的重組動(dòng)作進(jìn)入尾聲。

　　復(fù)牌后，趕上大勢(shì)轉(zhuǎn)好，雙匯發(fā)展股票也一路上漲，股價(jià)從8月26日21.62元上漲至9月16日24.96元，漲幅達(dá)14.13%。雖然其股價(jià)穩(wěn)步上漲，但雙匯發(fā)展也面對(duì)著不少的難題。

　　重組事件回顧

　　早在2019年1月，雙匯發(fā)展便發(fā)布了“關(guān)于吸收合并雙匯集團(tuán)的計(jì)劃”公告。歷經(jīng)半年之久，雙匯發(fā)展于7月15日再次發(fā)布公告宣布，該收購獲得中國證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組審核委員會(huì)有條件通過。

　　在2019年8月發(fā)布的《收購報(bào)告書》中可以看到，本次交易中，雙匯發(fā)展通過向羅特克斯有限公司（下稱“羅特克斯”）發(fā)行股份的方式對(duì)雙匯集團(tuán)實(shí)施吸收合并。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，雙匯集團(tuán)全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值為401.67億元，除去分紅金額10.76億元，各方一致確認(rèn)并同意，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)價(jià)確定為390.91億元。按照發(fā)行價(jià)格19.79元/股計(jì)算，雙匯發(fā)展通過向交易對(duì)方新發(fā)行共計(jì)19.75億股A股份支付本次吸收合并的全部對(duì)價(jià)，本次交易不涉及現(xiàn)金支付。

　　若本次吸收合并完成后，雙匯發(fā)展為存續(xù)方，將承繼及承接雙匯集團(tuán)的全部資產(chǎn)、負(fù)債、人員、業(yè)務(wù)、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。雙匯集團(tuán)將注銷法人資格，雙匯集團(tuán)持有的雙匯發(fā)展19.56億股股份將被注銷，其股東將成為雙匯發(fā)展的股東。

　　值得注意的是，合并前，羅特克斯作為雙匯集團(tuán)的唯一股東，間接持有雙匯發(fā)展59.27%的股份；此外，其還直接持有雙匯發(fā)展13.98%的股份。合并完成后，羅特克斯將成為雙匯發(fā)展的控股股東，持股比例達(dá)73.41%。

　　對(duì)于重組，雙匯發(fā)展表示主要出于三個(gè)目的：一是有利于其進(jìn)一步聚焦肉類主業(yè)，提升行業(yè)地位；二是有利于更好的落實(shí)上市公司未來發(fā)展戰(zhàn)略；三是有助于降低雙匯發(fā)展整體關(guān)聯(lián)交易的規(guī)模，有利于進(jìn)一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。

　　近三年業(yè)績緣何持續(xù)走低？

　　不過，從近幾年雙匯發(fā)展的業(yè)績表現(xiàn)來看，這一重組交易似乎不僅僅只是“聚焦優(yōu)化”的作用。

　　據(jù)2019年半年度業(yè)績報(bào)告顯示，雙匯發(fā)展上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入254.55億元，同比略增7.67%；實(shí)現(xiàn)利潤總額29.98億元，同比下降2.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤23.82億元，同比下降0.16%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.38億元，同比下降19.83%。對(duì)此，雙匯發(fā)展表示“總體經(jīng)營平穩(wěn)運(yùn)行”。

　　不過，若拉長時(shí)間看，雙匯發(fā)展的營業(yè)收入和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入均呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。近三年的業(yè)績報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年來，雙匯發(fā)展的營業(yè)收入從518.45億元下滑至489.32億元；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入從570.12億元下滑至544.86億元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從55.46億元下滑至51.95億元。對(duì)于業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)、呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)的原因和解決辦法，公司方面未能給出回應(yīng)。

　　但與此相反的是，雙匯發(fā)展的流動(dòng)負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債率卻保持逐年抬高的狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展2016年至2018年流動(dòng)負(fù)債分別為61.76億元、74.07億元、81.31億元；同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為29.43%、33.01%、37.36%。2019年半年報(bào)顯示，雙匯發(fā)展的流動(dòng)負(fù)債高達(dá)97.73億元，同期資產(chǎn)負(fù)債率攀升至40.65%。

　　與此同時(shí)，雙匯發(fā)展的短期借款也大幅增加。中報(bào)顯示，雙匯發(fā)展今年上半年的短期借款達(dá)到31.75億元，較上年同期的20.41億元大幅增長11.34億元；其貨幣資金同期僅為16.37億元，較上年同期的38.27億元大幅減少21.9億元。

　　那么，該如何面對(duì)近年來業(yè)績疲軟、負(fù)債率升高等困境，雙匯發(fā)展依然面臨不小的挑戰(zhàn)。

　　囤貨72億應(yīng)對(duì)成本上漲

　　事實(shí)上，除了業(yè)績不振、負(fù)債率高等困境之外，雙匯發(fā)展還需要面對(duì)“高成本、低利潤”的局面。

　　作為中國最大的肉類供應(yīng)商，雙匯發(fā)展主營業(yè)務(wù)包括屠宰業(yè)和肉制品加工。深受非洲豬瘟疫情的影響，今年以來，豬、雞等原材料價(jià)格不斷上升，雙匯發(fā)展的成本壓力凸顯，產(chǎn)品的毛利率也出現(xiàn)不同程度下滑。

　　截至2019年6月底，雙匯發(fā)展的營業(yè)成本為204.74億元，同比增加10.22%。屠宰業(yè)和肉制品加工的營業(yè)成本分別為150.39億元、119.03億元，分別同比增加7.56%、9.65%。其中，生鮮凍肉、高溫肉制品、低溫肉制品的營業(yè)成本均同比增加7%以上。

　　在毛利率方面，雙匯發(fā)展今年上半年的整體毛利率為19.50%，同比下滑2.16%。除生鮮凍肉的毛利率同比微增0.18%外，高溫肉制品、低溫肉制品的毛利率也分別同比下滑2.42%和5.97%。

　　面對(duì)不斷攀升的成本和持續(xù)下滑的毛利率，雙匯發(fā)展采取了“提價(jià)”的方式。從2018年年底至今，雙匯發(fā)展已對(duì)肉制品進(jìn)行三次調(diào)價(jià)。但現(xiàn)在看來，雖然經(jīng)過數(shù)次提價(jià)，但依然無法改變其“高成本、低利潤”的局面。

　　此外，另一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)也可以看到雙匯發(fā)展為減輕成本壓力做出的努力。在最新的資產(chǎn)負(fù)債表中，雙匯發(fā)展的存貨金額高達(dá)72.04億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)29.19%。但查閱之前的定期報(bào)告可以看到，早在2018年非洲豬瘟疫情爆發(fā)的時(shí)候，該企業(yè)便開始不斷增加存貨儲(chǔ)備，以抵御成本風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，雙匯發(fā)展在2017年年底的存貨金額僅為29.28億元，2018年年底時(shí)這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)42.28億元，占總資產(chǎn)的18.92%。2019年以來，隨著豬價(jià)不斷上漲，雙匯發(fā)展的存貨金額也創(chuàng)下上市以來的新高。

　　至于未來肉制品情況，雙匯發(fā)展持有樂觀態(tài)度，在9月11日的調(diào)研會(huì)上表示，“肉制品市場(chǎng)容量巨大，未來仍有較大的成長空間。”

　　此外，雙匯發(fā)展方面認(rèn)為，中國肉制品轉(zhuǎn)化率較低，與發(fā)達(dá)國家相比具有較大的增長空間；此外，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，消費(fèi)者的品牌意識(shí)逐步增強(qiáng)，行業(yè)集中度會(huì)逐步提高，對(duì)大企業(yè)發(fā)展有利。因此，公司未來會(huì)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拓展消費(fèi)渠道，強(qiáng)化數(shù)字營銷，提高品牌美譽(yù)度。

責(zé)任編輯：覃肄靈