8月15日，券商2019年半年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出爐。與此同時(shí)，據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近日向各券商下發(fā)了2019年上半年券商業(yè)績(jī)排名情況。131家券商上半年?duì)I收凈利實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1789.41億元，同比增41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.62億元，同比增長(zhǎng)103%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，凈利潤(rùn)排名前十的券商分別是中信證券、國(guó)泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券、招商證券、申萬(wàn)宏源、銀河證券、中信建投。值得注意的是，中金公司排名為第十三，跌出了前十名之列。

　　單項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，今年上半年券商投資收益620.62億元，同比大增110%。與此同時(shí)，今年上半年有119家券商實(shí)現(xiàn)盈利，去年同期只有106家。有券商的單項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超2000%。

　　券商行業(yè)迎來多重利好

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，從券商人士處獲悉，8月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部向中信證券、國(guó)泰君安證券和東方證券下發(fā)同意集合資產(chǎn)管理計(jì)劃合同變更函。其中，中信證券和東方證券各1只產(chǎn)品獲批變更合同，國(guó)泰君安證券有2只產(chǎn)品獲批變更合同。

　　2018年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》，對(duì)大集合產(chǎn)品進(jìn)一步對(duì)標(biāo)公募基金、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行細(xì)化明確，并給予了合理的規(guī)范過渡期，在規(guī)范進(jìn)度上不設(shè)統(tǒng)一要求。經(jīng)規(guī)范后，大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作。

　　8月9日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》公開征求意見。

　　同日，交易所對(duì)兩融標(biāo)的大擴(kuò)容，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只，取消最低維持擔(dān)保比例。新增兩融標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)主要為選取一定期間內(nèi)自由流通市值和成交額占比居前的個(gè)股。此次擴(kuò)容后，A股兩融標(biāo)的市值占A股總市值比重由70.3%升至85.6%，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市值占比分別由80.4%、46.1%、23.4%升至91.2%、71.9%、59.7%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的融資標(biāo)的覆蓋范圍增長(zhǎng)更為顯著。

　　隨著監(jiān)管部門對(duì)券商兩融、風(fēng)控指標(biāo)新規(guī)的落地，券商兩融業(yè)務(wù)以及凈資本杠桿等方面面臨政策“松綁”。在機(jī)構(gòu)人士看來，兩融標(biāo)的擴(kuò)容等規(guī)則修訂，有望激勵(lì)券商做大資本中介業(yè)務(wù)，提升券商資本運(yùn)作空間。未來證券公司的發(fā)展將受益于行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境變化帶來的紅利，因此，看好券商板塊整體行情。

　　中信證券研報(bào)稱，兩融監(jiān)管采用逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，當(dāng)前市場(chǎng)兩融平均維持擔(dān)保比例充足（253%），業(yè)務(wù)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理模式成熟，近期下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率和放寬標(biāo)的范圍，體現(xiàn)了引導(dǎo)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)市場(chǎng)活力的政策導(dǎo)向，也表明了監(jiān)管層對(duì)于當(dāng)前兩融風(fēng)險(xiǎn)管控的信心。

　　中銀國(guó)際證券則在研報(bào)中明確表示，修訂后的券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)與兩融規(guī)則有望為券商帶來多重利好：一是有望提升券商全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力以滿足行業(yè)快速發(fā)展的需要；二是引導(dǎo)券商開展價(jià)值投資，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)更趨規(guī)范化，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控性增強(qiáng)；四是將助券商更好防范與管理創(chuàng)新業(yè)務(wù)所帶來新的潛在風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)創(chuàng)新業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

　　8月7日，證金公司發(fā)布公告，自2019年8月8日起整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，此舉能夠大幅緩解非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。

　　川財(cái)證券研報(bào)表示，從近兩年的轉(zhuǎn)融資交易市場(chǎng)來看，轉(zhuǎn)融資交易余額自2018年4月以來便處于持續(xù)下降的趨勢(shì)中，從最高點(diǎn)1022億元下降至8月7日的197億元，降幅超過80%。

　　此次整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率，有利于合法合規(guī)資金流入市場(chǎng)，參與投資，從而提高資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易活躍度。此外券商可以更低的費(fèi)率從證金公司獲得資金，一方面其資金成本有所降低，另一方面融資余額可能得以提升，券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望提高。

　　利好密集釋放或引燃行情

　　中信建投認(rèn)為，投資者普遍低估了券商板塊的業(yè)績(jī)彈性?；谝雅稑I(yè)績(jī)預(yù)告和業(yè)績(jī)快報(bào)信息，上半年證券業(yè)凈利潤(rùn)將同比翻倍，多家上市中小券商的凈利潤(rùn)也將同比翻倍，建議投資者密切關(guān)注上市券商半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期差的兌現(xiàn)，繼續(xù)看好下半年券商板塊行情。

　　愛建證券表示，在大力發(fā)展直接融資的背景下，龍頭券商將更受益于行業(yè)變化所帶來的紅利，應(yīng)關(guān)注政策紅利對(duì)券商業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)。

　　廣發(fā)證券研究則表示，長(zhǎng)期看好創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)與交易量放大所帶來的證券板塊投資性機(jī)會(huì)。近期受市場(chǎng)波動(dòng)影響，板塊估值較上月出現(xiàn)回落，配置價(jià)值彰顯。

　　海通證券策略分析師荀玉根表示，上證2440點(diǎn)的牛市反轉(zhuǎn)格局未變，市場(chǎng)處于牛市第二波上漲前的蓄勢(shì)階段，企業(yè)盈利即將見底，跟蹤國(guó)內(nèi)政策落地及中美關(guān)系進(jìn)展。市場(chǎng)下蹲為起跳做準(zhǔn)備，中期角度這是布局期，未來牛市第二波上漲以科技和券商進(jìn)攻，核心資產(chǎn)為基本配置。

　　國(guó)信證券分析師王劍則指出，近期受外部不確定性因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，但考慮到去年下半年股市低基數(shù)，以及今年上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年券商仍維持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟４送猓呒t利逐步釋放，近期政策陸續(xù)出臺(tái)，包括并購(gòu)重組松綁、公募基金參與轉(zhuǎn)融通、證券公司股權(quán)管理推動(dòng)分類監(jiān)管等，券商板塊最為受益。

　　在投資策略上，長(zhǎng)城證券在2019年證券行業(yè)中期策略報(bào)告中表示，短期來看券商行業(yè)估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)投資端向好，助力一季報(bào)超預(yù)期，長(zhǎng)期來看，券商估值提升可能來自金融科技含量及行業(yè)整合下龍頭券商溢價(jià)。建議從三條主線選擇個(gè)股，一是業(yè)績(jī)優(yōu)良穩(wěn)健、營(yíng)收結(jié)構(gòu)多元化、均衡化的龍頭券商；二是創(chuàng)新+轉(zhuǎn)型發(fā)展的中小型券商；三是次新股類彈性標(biāo)的。

　　投資標(biāo)的方面，國(guó)信證券分析師王劍表示，目前券商板塊PB估值為1.63倍，處于歷史低位，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.2-1.6倍，市場(chǎng)未體現(xiàn)出對(duì)龍頭券商的估值溢價(jià)。維持龍頭推薦，推薦中信證券、華泰證券、招商證券；此外，建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)難以復(fù)制的特色券商，包括東方財(cái)富、東方證券。

　　責(zé)編：羅懿

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104