原標(biāo)題：重慶農(nóng)商行A股過(guò)會(huì) H股長(zhǎng)期破發(fā)

　　作為全國(guó)資產(chǎn)規(guī)模最大及首家H股上市的農(nóng)商行，重慶農(nóng)商行的回A之旅終于“通關(guān)”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月15日公告稱，重慶農(nóng)商行的A股首發(fā)上市申請(qǐng)獲發(fā)審委審議通過(guò)。這意味著，重慶農(nóng)商行將成為第12家“A+H”股上市銀行，也是首家“A+H”股上市的農(nóng)商行。

　　2010年底，重慶農(nóng)商行成功發(fā)行H股；時(shí)隔7年后，重慶農(nóng)商行于2017年底向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股書(shū)首次申報(bào)稿，重啟A股上市路，直至2019年8月15日過(guò)會(huì)，重慶農(nóng)商行的A股IPO之路足足走了近600天。

　　資產(chǎn)規(guī)模居農(nóng)商行之首

　　重慶農(nóng)商行成立于2008年6月27日，是在重慶市聯(lián)社及39個(gè)區(qū)縣行社的基礎(chǔ)上引入新的法人股東發(fā)起設(shè)立的，繼上海、北京之后的全國(guó)第3家省級(jí)農(nóng)商行。2010年12月16日，該行在香港主板成功發(fā)行H股上市，成為全國(guó)首家上市的農(nóng)商行和首家在境外上市的地方銀行，當(dāng)時(shí)的每股發(fā)行價(jià)為5.25港元。此次該行擬發(fā)行不超過(guò)13.57億股A股，約占本次發(fā)行完成后總股本的11.95%。

　　作為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的農(nóng)商行，近年來(lái)重慶農(nóng)商行的資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，從2014年末的6188.89億元增至2018年末的9506.18億元。據(jù)6月最新消息，該行資產(chǎn)規(guī)模已突破1萬(wàn)億元，成為全國(guó)首家萬(wàn)億級(jí)農(nóng)商行。

　　2018年，重慶農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.92億元，較上年增長(zhǎng)8.85%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)91.64億元，同比增長(zhǎng)1.73%。與之相比，公司2016年和2017年凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)10.70%、12.59%，顯示公司凈利潤(rùn)增速明顯放緩。

　　該行以傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源，2018年實(shí)現(xiàn)凈利息收入200.14億元，占營(yíng)業(yè)收入總額的76.71%。2018年末貸款總額為3811.36億元，同比增長(zhǎng)12.65%。其中，公司貸款（不含貼現(xiàn)）占比59.74%，零售貸款占比34.96%。截至2018年末，存款總額為6161.66億元，較上年末增長(zhǎng)7.69%。其中，零售存款占比73.79%，是該行客戶存款的主要來(lái)源；公司存款（不含保證金存款）占比24.98%。

　　該行2018年資產(chǎn)收益率（ROE）為13.47%，在上市農(nóng)商行中排名第一。國(guó)泰君安研報(bào)指出，由于該行負(fù)債端縣域存款成本低，資產(chǎn)端金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)性價(jià)比高，使得非息收入、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失均較同業(yè)具有優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)該行資產(chǎn)增速將逐步回升，凈利潤(rùn)增速將大幅改善。

　　去年不良貸款余額猛增49%

　　在資產(chǎn)規(guī)模和盈利不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，重慶農(nóng)商行的不良貸款率也在猛增。在8月15日的發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委詢問(wèn)的主要問(wèn)題有2個(gè)與不良貸款相關(guān)。在2018年9月14日證監(jiān)會(huì)披露的對(duì)重慶農(nóng)商行首發(fā)申請(qǐng)文件的反饋意見(jiàn)中，也對(duì)該行的不良貸款情況提出多個(gè)問(wèn)題。

　　截至2018年末，該行不良貸款率為1.29%，較2017年末的0.98%上升0.31個(gè)百分點(diǎn)。2014年-2017年，該行不良貸款率均維持在1%以下。2018年末，該行不良貸款余額為49.26億元，較2017年底的33.01億元猛增16.25億元，增幅達(dá)49.22%，增量接近2017年增量的4倍，這還是在該年度已經(jīng)核銷(xiāo)29.86億元不良貸款之后的結(jié)果。

　　重慶農(nóng)商行的不良貸款中，公司貸款的不良率上升明顯，個(gè)人貸款不良率則呈下降趨勢(shì)。

　　H股股價(jià)長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)

　　重慶農(nóng)商行成功回A，將改變現(xiàn)有上市銀行的格局。已在A股上市的7家農(nóng)商行中，資產(chǎn)規(guī)模最大的青島農(nóng)商行2018年總資產(chǎn)為2941.41億元，相當(dāng)于重慶農(nóng)商行的三分之一。與重慶農(nóng)商行地理位置相近的成都銀行，2018年末總資產(chǎn)4922.85億元，規(guī)模相當(dāng)于重慶農(nóng)商行的一半。

　　但重慶農(nóng)商行的港股表現(xiàn)并不給力，在2010年12月16日港股上市首日就遭遇破發(fā)，跌破5.25港元/股的新股發(fā)行價(jià)，在上市8年多時(shí)間里，有半數(shù)時(shí)間處于“破發(fā)”狀態(tài)。

　　同時(shí)，其股價(jià)已多年跌破每股凈資產(chǎn)，PB僅為0.48倍，最新動(dòng)態(tài)市盈率（PE）為3.76倍，總市值389億港元。

　　與之相比，在A股上市的銀行股市盈率全部在4倍以上；上市農(nóng)商行的市盈率大部分在10倍以上。

　　恒豐銀行研究院研究員楊芮前期接受新京報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，重慶農(nóng)商行在A股上市后，A、H股溢價(jià)將收窄，估值將不斷趨近，這也是H股上市銀行回歸A股的動(dòng)力之一，目前A股估值高于H股，回歸A股有助于重慶農(nóng)商行H股估值的提升。天風(fēng)證券研報(bào)為重慶農(nóng)商行給出了6.46港元/股的合理目標(biāo)價(jià)。

　　2019年，農(nóng)商行IPO有加速之勢(shì)，年初有紫金銀行、青島農(nóng)商行兩家上市，還有多家正在排隊(duì)IPO，僅6月就有上海農(nóng)商行、南海農(nóng)商行、順德農(nóng)商行三家IPO申請(qǐng)獲受理。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)，截至8月8日，共有19家銀行排隊(duì)IPO，其中有12家農(nóng)商行。除了重慶農(nóng)商行剛過(guò)會(huì)外，還有6家農(nóng)商行處于預(yù)披露更新?tīng)顟B(tài)，3家處于已反饋狀態(tài)，2家處于已受理狀態(tài)。

　　新京報(bào)記者 顧志娟

責(zé)任編輯：楊希 1904183207