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　　有投資者評論稱，貴州茅臺集團層面成立了營銷公司，相當于把一部分預期進上市公司的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團層面。

　　21世紀經(jīng)濟報道

　　文 | 21世紀經(jīng)濟報道  三關(guān)

　　茅臺集團營銷公司董事長向平在揭牌儀式上表示，下一步，將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現(xiàn)與社會渠道錯位發(fā)展，并以“穩(wěn)市場、穩(wěn)價格、穩(wěn)預期”為近期工作主要目標，抓好布局規(guī)劃、渠道建設(shè)和計劃投放，切實保障茅臺酒市場持續(xù)向好。

　　“茅臺的經(jīng)銷商，扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產(chǎn)量、出廠價保持不變，通過壓縮經(jīng)銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。”這是早前機構(gòu)路演時，傳達的一個觀點。

　　然而，這一邏輯隨著茅臺集團營銷公司的成立，面臨著不小的考驗。為此，國際投行博恩斯坦（Bernstein）將貴州茅臺目標價從1089元降至916元，相當于打了85折。

　　利空突如其來

　　博恩斯坦給出的理由，由于母集團的新銷售公司可能損害其收入和公司治理，于是將上市公司評級從“跑贏大盤”下調(diào)至于“符合市場表現(xiàn)”。

　　這已不是外資給出的首份看空報告，早前美國投資機構(gòu)晨星（Morningstar Inc．）分析師Allen Cheng也給出了“賣出”評級，其給出的貴州茅臺今年底的目標價只有830元。

　　今年一季度，貴州茅臺減少經(jīng)銷商533家，其中茅臺酒經(jīng)銷商減少39家，當期公司歸母凈利潤繼續(xù)保持30%以上的增速，正如市場預期那般。

　　然而，公眾號“茅臺時空”五一期間發(fā)文，貴州茅臺集團營銷有限公司正式揭牌。

　　該營銷公司是茅臺集團的全資子公司，下設(shè)黨群辦公室、紀檢監(jiān)察室、業(yè)務(wù)物流客服部、財務(wù)部、自營網(wǎng)絡(luò)管理部和終端事業(yè)部等6個二級機構(gòu)。

　　營銷公司由集團100%控股，于是市場存在一種擔憂，即由該公司全面直銷此前削減的茅臺酒配額，利潤相應(yīng)轉(zhuǎn)移至茅臺集團中。相比之下，上市公司無法享受到壓縮經(jīng)銷商帶來的收益，難以實現(xiàn)前述市場預期中的持續(xù)增長。這成為了左右貴州茅臺股價漲跌的重要變量。

　　茅臺早盤仍翻綠

　　5月7日，貴州茅臺在上一交易日大跌6.98%的基礎(chǔ)上，早盤仍然翻綠，股價維持在900元附近震蕩。

　　對此有投資者評論稱，貴州茅臺集團層面成立了營銷公司，相當于把一部分預期進上市公司的凈利潤轉(zhuǎn)移到了集團層面。這可能會產(chǎn)生兩方面影響，其一，未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失，其二，未來茅臺提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

　　茅臺集團成立營銷公司也引起了部分股東的反對。一位網(wǎng)名為“茅臺900元真不算高”的人士自稱是茅臺的股東，他質(zhì)疑茅臺向大股東貴州茅臺集團輸送利益。

　　另據(jù)茅臺時空消息，茅臺集團營銷公司董事長向平在揭牌儀式上表示，下一步，將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現(xiàn)與社會渠道錯位發(fā)展，并以“穩(wěn)市場、穩(wěn)價格、穩(wěn)預期”為近期工作主要目標，抓好布局規(guī)劃、渠道建設(shè)和計劃投放，切實保障茅臺酒市場持續(xù)向好。

　　至于后期削減的茅臺酒配額如何分配，是否會對上市公司業(yè)績帶來沖擊，尚有待于銷售政策的進一步明確。

　　只是，這一不確定性正在考驗著前述增長邏輯，對于二級市場而言，顯然也不是什么好消息。

責任編輯：陳悠然 SF104