大跌突如其來(lái)！凱豐重陽(yáng)星石等百億私募看后市：一些股票跌出了更好的“上車機(jī)會(huì)”

　　券商中國(guó)

　　五一節(jié)后開(kāi)盤，一場(chǎng)突如其來(lái)的大幅下跌，讓不少投資者不知所措，即使是匯聚眾多高手的私募，也迎來(lái)不小的考驗(yàn)。

　　不過(guò)，從券商中國(guó)記者調(diào)研情況看，五一節(jié)后首個(gè)交易日出現(xiàn)大跌，不少私募并沒(méi)有做太多調(diào)倉(cāng)，更多是選擇持股觀望。

　　“交易操作上從理論上來(lái)說(shuō)，今天無(wú)非是減倉(cāng)，或者股指期貨套保。但今天的市場(chǎng)變化非常突然，當(dāng)日交易并不會(huì)起到顯著避險(xiǎn)作用，因?yàn)殚_(kāi)盤都是大跌，通過(guò)日內(nèi)交易來(lái)調(diào)整的效果不會(huì)很好。”一村投資總經(jīng)理潘江認(rèn)為。

　　值得注意的是，大跌之后，凱豐投資、重陽(yáng)投資、星石投資等百億私募對(duì)后市均持樂(lè)觀態(tài)度。他們認(rèn)為，調(diào)整之后A股上行的趨勢(shì)不變，A股的估值依然處于較低區(qū)間，對(duì)于追求價(jià)值的投資者而言，機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放較多，北上資金有望逐步轉(zhuǎn)為正流入。

　　多數(shù)私募選擇持股觀望

　　對(duì)于股票私募而言，周一市場(chǎng)的大跌帶來(lái)了不小的考驗(yàn)，不少產(chǎn)品的凈值將出現(xiàn)大幅下滑。不過(guò)，不少私募并沒(méi)有做太多調(diào)倉(cāng)，更多是選擇持股觀望。

　　北京某大型私募相關(guān)人士稱，該公司仍保持較高倉(cāng)位，6日未做特別操作，中長(zhǎng)期仍保持樂(lè)觀。結(jié)合當(dāng)天股市表現(xiàn)，北京某中型股票私募表示，對(duì)市場(chǎng)總體看法沒(méi)有明顯變化，短期一些突發(fā)情況所帶來(lái)的影響還需要繼續(xù)觀察。

　　另一家上海大型私募人士也稱，6日的市場(chǎng)情況可以說(shuō)無(wú)法預(yù)測(cè)，今年該私募一直強(qiáng)調(diào)要尋找好的公司標(biāo)的，不會(huì)影響既有策略。

　　不過(guò)，也有私募選擇降低倉(cāng)位。深圳一家大型私募表示，已經(jīng)降了些倉(cāng)位，熬過(guò)這幾天再說(shuō)。

　　一村投資總經(jīng)理潘江認(rèn)為，6日的A股波動(dòng)和外部環(huán)境變化直接相關(guān)，這帶來(lái)了投資者對(duì)前期樂(lè)觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)。“交易操作上從理論上來(lái)說(shuō)，今天無(wú)非是減倉(cāng)，或者股指期貨套保。但今天的市場(chǎng)變化非常，當(dāng)日交易并不會(huì)起到顯著避險(xiǎn)作用，因?yàn)殚_(kāi)盤都是大跌，通過(guò)日內(nèi)交易來(lái)調(diào)整的效果不會(huì)很好。”

　　潘江透露，該公司前期就對(duì)產(chǎn)品做了一些保護(hù)措施。“此前，基于對(duì)基本面和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的考慮，我們逐步做了一些獲利鎖定。第一，今年股市上漲更多出于對(duì)政策的預(yù)期，而一季度宏觀數(shù)據(jù)向好讓政策預(yù)期有所減弱。第二，從漲幅來(lái)看，A股今年一季度漲幅已經(jīng)接近2017年全年水平，很多個(gè)股的漲幅也非常可觀，市場(chǎng)短期內(nèi)有獲利回吐的壓力。第三，從基本面和個(gè)股分析，不少公司近期出現(xiàn)暴雷的現(xiàn)象，對(duì)市場(chǎng)有一定負(fù)面影響。

　　盡管6日A股跌幅不小，對(duì)中長(zhǎng)期走勢(shì)潘江仍相對(duì)看好。“今天的市場(chǎng)表現(xiàn)反映了極度悲觀的預(yù)期，但預(yù)期未必真的會(huì)那么差。這樣的調(diào)整在未來(lái)肯定能帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是很有信心的。股市方面，我們應(yīng)該把規(guī)則理順，管理好市場(chǎng)、加強(qiáng)監(jiān)管，讓造假者付出更大代價(jià)。”

　　“這個(gè)讓我想起了2007年大跌，不過(guò)事后來(lái)看，其實(shí)是買入的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)從3000點(diǎn)最后還漲到了6000點(diǎn)之上。現(xiàn)在估值很便宜，要是能把真改革、真開(kāi)放逼出來(lái)，高興還來(lái)不及。 ”深圳上善若水資產(chǎn)董事長(zhǎng)侯安揚(yáng)說(shuō)。

　　截至目前，滬深300的估值是11.9倍PE，1.4倍PB。創(chuàng)業(yè)板的估值是162倍PE，3.35倍PB。

　　“最近其實(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還可以，PMI的數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖。PMI數(shù)據(jù)一般都是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，值得多關(guān)注。我比較樂(lè)觀，估值便宜是最核心的理由。市場(chǎng)上漲不要一直不停的逼空，要不然很快就陷入漫長(zhǎng)的熊市，這才不正常。經(jīng)濟(jì)既然參與進(jìn)市場(chǎng)，那漲也不買，跌也不買，什么時(shí)候買呢？”侯安揚(yáng)說(shuō)。

　　2019年4月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得54.5，從上月高位進(jìn)一步小幅上揚(yáng)，創(chuàng)15個(gè)月新高。

　　私募：市場(chǎng)炒作過(guò)于濃厚乃是下跌核心

　　對(duì)于市場(chǎng)的大跌，不少私募認(rèn)為核心因素是市場(chǎng)的炒作氣氛過(guò)于濃厚，在這個(gè)位置調(diào)整屬于正常。

　　晶宏投資總經(jīng)理、首席投資官潘玥認(rèn)為，對(duì)宏觀事件的恐慌只是一個(gè)導(dǎo)火索，此次下跌的核心還是市場(chǎng)的炒作氣氛過(guò)于濃重，如茅臺(tái)這樣的白酒企業(yè)暴漲，中國(guó)股市市值最大的前十個(gè)公司，有兩個(gè)是白酒企業(yè)，這樣的情況本來(lái)就是扭曲的，是不符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新模式的。

　　事實(shí)上，國(guó)家已經(jīng)不斷發(fā)力打造以科技為核心的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，以更加市場(chǎng)化的方式取代政府主導(dǎo)的粗放式投資刺激，設(shè)立科創(chuàng)板，推行減稅降費(fèi)、落實(shí)推進(jìn)增值稅改革，改善中小企業(yè)融資狀況，兩會(huì)更是明確了要加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快 5G 商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等科技基建的建設(shè)。只有自主創(chuàng)新才是中國(guó)的核心資產(chǎn)，而不是所謂的白酒文化。

　　“今天我調(diào)了一些倉(cāng)位，把前期漲幅很高、今天跌得不多的調(diào)整成了明顯被過(guò)于沖擊的好股票，仍然保持我之前的組合比例，我認(rèn)為這只是異常沖擊造成的波動(dòng)，倒給了一些股票更好的上車機(jī)會(huì)。”潘玥說(shuō)。

　　私享投資總經(jīng)理陳建德也認(rèn)為，短期市場(chǎng)由于前期漲幅較大，尤其是部分題材股、垃圾股，甚至小部分白馬股漲幅過(guò)大，即使沒(méi)有外圍利空，在這個(gè)位置調(diào)整也屬正常。

　　“從長(zhǎng)期看，政策正走在正確的方向上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有活力，6124點(diǎn)不會(huì)是A股市場(chǎng)永遠(yuǎn)的高點(diǎn)。因此，對(duì)于優(yōu)秀上市公司，市場(chǎng)下跌反而創(chuàng)造了更好的買入機(jī)會(huì)，3000點(diǎn)以下依然是戰(zhàn)略性買點(diǎn)。”

　　波動(dòng)增加，量化私募迎來(lái)賺錢機(jī)會(huì)

　　與股票私募不同，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，一些量化私募反而迎來(lái)了賺錢的機(jī)會(huì)。

　　思勰投資總經(jīng)理吳家麒向記者表示，從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，量化策略的風(fēng)險(xiǎn)敞口比較中性，策略表現(xiàn)與股市漲跌并沒(méi)有直接關(guān)系，反而市場(chǎng)波動(dòng)大的時(shí)候會(huì)更容易盈利。

　　據(jù)了解，思勰投資的產(chǎn)品包括量化CTA和市場(chǎng)中性策略，這兩類產(chǎn)品近期都表現(xiàn)不錯(cuò)，“今天我們的市場(chǎng)中性產(chǎn)品取得了正收益，CTA策略涉及股指期貨的部分也有盈利。市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)主要取決于市場(chǎng)整體成交量、波動(dòng)率和股票分化度，市場(chǎng)波動(dòng)通常有利于市場(chǎng)中性策略。”

　　富善投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，3月中旬，市場(chǎng)處于狂熱階段時(shí)，觸發(fā)了他們擇時(shí)模型的看空信號(hào)，他們適當(dāng)?shù)慕档土斯善毙彤a(chǎn)品的倉(cāng)位。該擇時(shí)模型以量化普通投資者情緒為主，而在歷史中，往往當(dāng)普通投資者情緒超過(guò)上限后市場(chǎng)將出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)其下跌超過(guò)閾值后，市場(chǎng)機(jī)會(huì)將開(kāi)始孕育。

　　“在股票選股方面，我們以量化多因子模型為主，因子層面主要包括了：價(jià)量、基本面、分析師、日內(nèi)等四大類，該模型相對(duì)各指數(shù)均能獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額回報(bào)。近期市場(chǎng)如預(yù)期出現(xiàn)了較大回調(diào)。結(jié)合倉(cāng)位控制以及選股組合的超額回報(bào)，富善各量化選股產(chǎn)品相對(duì)指數(shù)均有較好表現(xiàn)。而當(dāng)前，我們所跟蹤的情緒指標(biāo)已經(jīng)大幅的回落，顯示當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，目前已經(jīng)不適宜對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)悲觀，但目前仍未進(jìn)入買入?yún)^(qū)間，我們將維持現(xiàn)有的倉(cāng)位水平，等待后續(xù)的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　展望后市：估值處于較低區(qū)間，震蕩上行趨勢(shì)不變

　　雖然市場(chǎng)6日大幅下跌，但記者調(diào)查的不少私募認(rèn)為，調(diào)整之后A股上行的趨勢(shì)不變，目前來(lái)看A股的估值依然處于較低區(qū)間，對(duì)于追求價(jià)值的投資者而言，機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　凱豐投資高級(jí)策略研究員劉幸表示，從中期基本面來(lái)看，增長(zhǎng)層面減稅降費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)還未結(jié)束，二季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望繼續(xù)景氣上行，同時(shí)上市公司企業(yè)盈利在一季度由負(fù)轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，二季度料將維持。

　　政策上，科創(chuàng)板6月開(kāi)啟，考慮到監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的需要，科技龍頭的主題投資機(jī)會(huì)和券商龍頭機(jī)會(huì)仍相對(duì)確定。

　　短期資金方面，早在2月底我們就曾提到，北上資金在未來(lái)一段時(shí)間的流入會(huì)放緩，很可能難以主導(dǎo)A股市場(chǎng)走向。如我們所言，由于短期AH溢價(jià)急速上升、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)以及美債利率上行，北上資金在3、4月份在很大程度朝著預(yù)想的方向演進(jìn)，甚至一度轉(zhuǎn)為大幅流出。

　　展望5月，考慮到風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放較多，MSCI要求被動(dòng)型資金在6月之前將配置比例加倉(cāng)，北上資金有望逐步轉(zhuǎn)為正流入，央行很可能轉(zhuǎn)為維持宏觀流動(dòng)性的中性偏松立場(chǎng)。

　　短期來(lái)看，外圍的不確定性還將階段性對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成拖累，不過(guò)政策適時(shí)調(diào)整的可能性也在不斷上升。

　　星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為周一市場(chǎng)的暴跌是情緒宣泄的短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)仍然會(huì)回到業(yè)績(jī)主導(dǎo)的基本面行情中，調(diào)整之后震蕩上行的趨勢(shì)不變。政策作用下，國(guó)內(nèi)環(huán)境和企業(yè)信心出現(xiàn)了明顯的改善，未來(lái)仍具備震蕩上行的基礎(chǔ)。

　　第一， 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了明顯的修復(fù)：跟2018年經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外交困持續(xù)下滑的趨勢(shì)不同，在國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)整政策的作用下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的企穩(wěn)跡象。

　　第二，企業(yè)信心已經(jīng)得到了較大程度的恢復(fù)：自民企座談會(huì)以來(lái)，中央和地方相繼出臺(tái)了多項(xiàng)民營(yíng)企業(yè)的支持政策，企業(yè)的融資環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了較大的改變，企業(yè)的融資可得性大大增強(qiáng)，企業(yè)信心和企業(yè)現(xiàn)金流均得到了明顯的改善。

　　第三，國(guó)內(nèi)政策相機(jī)抉擇能力增強(qiáng)，今日央行宣布針對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)便是政策相機(jī)抉擇的體現(xiàn)：今日央行罕見(jiàn)在開(kāi)盤時(shí)針對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)，釋放了2800億流動(dòng)性，既是為了加強(qiáng)對(duì)小微和民企等重點(diǎn)薄弱領(lǐng)域的支持，也是為了提振市場(chǎng)信心，同時(shí)也有助于打消“貨幣政策轉(zhuǎn)向”等市場(chǎng)悲觀擔(dān)憂。

　　清和泉資本認(rèn)為，隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的落地以及央行貨幣政策例會(huì)的公布，對(duì)于后市我們可以得出一些傾向性的結(jié)論。

　　第一，市場(chǎng)越來(lái)越接近盈利底，確定性拐點(diǎn)在年中，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)好于預(yù)期，二季度在減稅降費(fèi)下也存在超預(yù)期的可能。

　　第二，貨幣政策進(jìn)入觀察期，流動(dòng)性寬松的基調(diào)沒(méi)有變，但投放節(jié)奏邊際趨緩。

　　第三，未來(lái)一段時(shí)間里，純粹靠估值拉升的階段告一段落，業(yè)績(jī)推動(dòng)的階段在路上。

　　無(wú)獨(dú)有偶，重陽(yáng)投資也認(rèn)為市場(chǎng)估值處于較低區(qū)間，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析A股市場(chǎng)PE、PB估值的歷史表現(xiàn)，或者橫向與其他市場(chǎng)比較，不難得出結(jié)論，當(dāng)前A股估值總體來(lái)說(shuō)還處于較低的區(qū)間，尤其對(duì)于追求價(jià)值的投資者而言，機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。但是也需要指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)并不存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，我們所說(shuō)的機(jī)會(huì)將呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特征，而且其表現(xiàn)將越來(lái)越明顯。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈，市場(chǎng)非理性的機(jī)會(huì)將越來(lái)越少，而基本面研究的內(nèi)功日益重要。

　　來(lái)源：券商中國(guó)

　　（編輯：黃良東）

　　五一節(jié)后開(kāi)盤，一場(chǎng)突如其來(lái)的大幅下跌，讓不少投資者不知所措，即使是匯聚眾多高手的私募，也迎來(lái)不小的考驗(yàn)。

　　（本文來(lái)自于21財(cái)經(jīng)）

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183