水皮：政策底vs政策頂，央行為什么辟謠？

　　稻草，可以救命，也可以致命。

　　所謂救命稻草和壓倒駱駝的最后一根稻草說的就是這個概念。

　　降準非常典型，是一根非常的稻草。

　　盡管央行在2018年已經數次定向降準，但是市場依然不為所動，為什么？因為盼望的是全面降準，進入2019年，1月4日上證指數當天盤中跌至2440點，克強總理走訪工商銀行、建設銀行和中國銀行調研普惠金融并召開座談會推出全面降準舉措，一個百分點，分兩次執行，釋放的流動性達1.5萬億人民幣，A股應聲而起，券商掀起漲停潮，上證漲了2.05%，深成指漲了2.76%，由此，2440點和2018年10月19日的2449點形成了政策雙底，A股開始了一波力度和強度、熱度均超出預期的強勁反彈，指數直接沖擊3129點，超過3000點的中樞線。說降準是救命稻草名副其實，此后，指數震蕩一個月，三月底眼看跌破3000點，市場又開始流傳央行四月降準，正是借助這個傳言，上證力挽狂瀾于既倒，上證暴漲3.20%，直上3090點，而深成指暴漲3.70%，創業板更夸張漲幅達4.10%，盡管央行第一時間辟謠，而且通過媒體披露已經報案，但是效果已經達到，借PMI利好的刺激，下個交易日A股繼續上沖，突破前期高點，上證摸到3288點，說降準是救命稻草并非言過其實。

　　為什么造降準的謠？

　　因為一這波行情由此而起，因此，具有示范效應；因為二這波行情是所謂的估值修復；因為三這波行情靠的就是流動性的預期，說到底是水漲船高的行情，只有降準才能為增量資金進場創造想像空間。

　　但是，央行不肯背大水漫灌的鍋，一月之內兩次辟謠，最近的一次就在4月22日市場流傳農業類銀行將定向降準，央行第一時間否定，而且連帶否認了考核范式，對于構建面向中小銀行較低存款準備金框架也作了澄清，央行的態度聯系政治局會議重提結構性去杠桿和央行重提把住貨幣總閘門，貨幣政策的風向一目了然。這次辟謠發生在上證當天大跌1.7%和深成指大跌1.86%的晚上，破滅了市場機構最后的寄托，成為壓倒駱駝的最后一根稻草。

　　央行的兩次聲明可以看作是央行對于預期管理的嘗試，也是互聯網時代信息傳播的應急反應，更重要的是傳遞的信息，近期不存在降準的工具選擇。A股是政策市，有政策底當然也就有政策頂，這是相互對應的，央行三令五申不搞大水漫灌，是因為我們有強刺激的切膚之痛，四萬億后遺癥今天仍存，放水一年，收拾好多年，現在一個季度見好就收也是必然，否則，股市漲點事小，地產泡沫再起事大，數據表明三月份的房地產投資增速是11.8%，創2014年以來新高，新增貸款中有50%是居民按揭，地產和股市比，影響更大更深遠，這也是再次強調房住不炒的原因。

　　當然，市場有市場的規律，行情一旦點燃也不是輕易就熄滅的，歷史上有名的政策頂是“5.30”，2007年發生的印花稅雙邊征收并提升，政策一出上證由4300點打到3500點，但后期緩和之后，上證由金融股藍籌股引領打到6124點。2015年初，面對火熱的行情，中央匯金等減持工商銀行給市場降溫，但是上證依然沖高到5178點，不撞南墻不回頭，這一回又會怎樣呢？畢竟科創板尚未正式掛牌，市場心急于茲還是有所期待的，行情一定會有反復。

　　本來也無所謂放松，現在也無所謂緊縮，這是官方的說法，正如世上本沒有路，走的人多了也就有了路一樣，愿望畢竟是愿望，不能替代現實，現實是什么？現實就是這一年的杠桿率不降反升，灰犀牛若隱若現。

責任編輯：張國帥