金融界美股訊 《華爾街日報》專欄作家John D. Stoll日前撰文稱，Snap周二公布的最新財報顯示，公司一季度凈虧損了3.1億美元，但這些虧損似乎并沒有在其股價上有所體現。

當天，這家社交媒體公司的股價不斷上漲，我的同事克里斯托弗-米姆斯（Christopher Mims）在推特上寫道：“會不會出現這樣一個時期，有很多公司損失了很多錢，但每個投資者都表現得好像對此習以為常？”

這可能人們是每天都要問的問題。即將進行首次公開募股（IPO）的叫車公司優步周五表示，該公司在2019年頭三個月至少虧損了10億美元。商務通訊公司Slack也公布了其遞交的IPO文件，文件顯示該公司第一季度虧損1.4億美元，與2018年同期的虧損相當。

與此同時，一批所謂的“獨角獸”和“十角獸”（估值數十億或數百億(美股SBAY)美元的初創企業）將于今年上市。在它們為上市做著努力的時候，大額的市場資本被分配給了那些盈利計劃尚不清晰的公司。

佛羅里達大學IPO專家杰伊-里特（Jay Ritter）表示：“盡管所有關于短期主義的文章都是這樣寫的，但我們看到，只要這些公司存在一個引人注目的增長故事，投資者實際上就在告訴他們自己不要關注短期業績。”

自400年前荷蘭人發明了上市公司以來，我們所學到的最重要就是：增長就是王道。

特斯拉（TSLA）的埃隆-馬斯克（Elon Musk）和優步的達拉-科斯羅沙希（Dara Khosrowshahi）拿到了一張相對免費的通行證，這讓很多人感到焦慮。是的，他們在兜售賠錢的汽車，或者經營不賺錢的叫車服務。但投資者喜歡他們所賣的東西。

看看Lyft（LYFT）這樣的公司，這家Uber的競爭對手上個月上市時市值約265億美元。在最初幾周的交易中，該股最多下跌了23%。不過，幾乎所有關注該股的主要分析師都對Lyft給予了增持、跑贏大盤或買入評級。他們給出的平均目標價為80.70美元，較周四的低點高出了44%。

2018年，Lyft虧損近10億美元，如果該公司削減旨在從優步搶奪乘客的補貼，或者削減技術投資，它本可以更接近盈利狀態。然而，如果Lyft這樣做了，它將被優步壓垮，僅僅成為一家平庸的出租車公司，而不再是一家有望在基于應用的移動服務領域占據主導地位的公司。

但并非所有行業都是這樣運作的。里特說，如果一家不盈利的連鎖餐廳試圖在承諾增加門店的基礎上進行IPO，市場會嗤之以鼻，因為如果100家門店都不能賺錢，沒人會相信150家餐廳就能賺錢。

是什么讓科技公司與眾不同？人們相信他們的產品會有一個更加光明的未來，收入最終會增長到足以支付巨額的成本，且最終會從迫使它們購買市場份額的殘酷競爭中解放出來。

這種情況在歷史上有先例可循。1999年和2000年，在互聯網泡沫破裂前夕，600多家公司進行了IPO。里特的研究顯示，這些公司中只有14%實現了盈利。2018年，賺錢的科技初創企業完成IPO的比例與20年前幾乎相同，但里特爾說，現在沒有太多理由感到恐慌。

人們為什么這么平靜？上市的初創公司越來越少，目前IPO的科技公司的平均年齡為12年，而1999年只有4年。目前大約80%的初創公司被大公司或其他投資者收購，而20年前這一比例為50%左右。這意味著，許多真正上市的公司其實資本充足，已經有了成熟的商業理念。

亞馬遜（AMZN）的創始人杰夫-貝佐斯（Jeff Bezos）稱他的公司完美地展現了耐心是如何最終贏得回報的。在他的公司市值超過1萬億美元后不久，貝佐斯告訴了華盛頓經濟俱樂部他是如何將一個在線書店變成了一家科技巨頭的。

他說：“人們總是指責我們以90美分的價格出售美元票據，并說‘看，任何公司都可以這樣做，并一次增加收入。’亞馬遜是一項固定成本的業務，因此從我們的內部指標能夠看出，當達到一定的規模后，我們將覆蓋固定成本，并實現盈利。”

Airbnb是一家有十年歷史的公司，它幫助用戶預訂住宿，這些住宿通常是在其他普通人的家里，它被人們認為有望成為下一個亞馬遜的公司之一。它的規模已經超過了大多數的連鎖酒店，預計到2020年將進行IPO，估值將超過300億美元。

與許多硅谷同行不同，這家公司稱自己是盈利的，但盈利之前也在其創始人喬-格比亞（Joe Gebbia）所說的“悲傷的低谷”中忍受了多年。而在那段時期，創意要比市場更值錢。Airbnb的故事告訴我們：不要太早做大。非理性繁榮無法與悲傷的低谷相匹配。

一切都永遠不晚，所有羽翼未豐的公司都可以期待自己展翅高飛的一天。