截至3月6日收盤，上證指數突破3100點，兩市成交額再度突破1萬億大關，刷新2015年11月以來新高。

A股凌厲上漲之時，壓抑許久的多頭情緒徹底爆發。

朝陽永續顯示，截至3月1日，42只股票多頭私募產品年內收益超50%，其中6只產品收益更超100%。

百億私募陣營中，去年回撤超20%的多家機構凈值修復迅速，一定程度上表明其堅持高倉位的策略收效明顯。

另有一些中小私募，去年在清盤線附近經歷了痛苦難熬的掙扎，通過多種操作方法趕上了近期暴漲行情。

百億規模私募中，淡水泉投資、星石投資、景林投資產品年內收益紛紛超過20%，領先于收益普遍在10-20%的頭部私募。

上述三家機構在去年市場情緒恐慌之時，均曾表態堅持高倉位運作。比如，淡水泉和星石曾公開表態，堅持九成以上的絕對高倉位策略。

實際上，上述三家機構堅持高倉位的同時，曾忍受著巨幅回撤。

如上圖所示，景林資產在上述三家機構中，去年回撤幅度最大，兩次出現超40%的凈值回撤。近期景林產品的凈值修復速度也最快，其次是淡水泉和星石，凈值修復與去年回撤幅度呈較高的正相關。

一定程度上，去年上述機構忍受高回撤，而且要保持足夠多的倉位“彈藥”，才能趕上這一輪暴漲行情。

我們再選取三家年內在10-20%的頭部私募，做一番對比。

拾貝投資曾表示，2018年6月倉位下降到四成，9月底小幅加倉后受到挑戰，之后建倉保持四成倉位至年末。低倉位運行下，對應的回撤幅度也小于景林淡水泉等機構，凈值反彈的力度也稍遜一籌。由于本輪行情在2月中旬快速啟動，即使有加倉，由于該機構此前倉位有限，勢必難有快速的凈值上漲。

此外，通過歷史凈值數據發現，11月2日-12月14日之間，重陽3期的凈值在2.19-2.24區間小范圍波動，趨近于一條“直線”。由于10月份A股經歷大幅度下跌，且重陽當時最大回撤就出現在10月末，由此推斷重陽可能之后有一定減倉操作。由于近兩個月A股指數屬于均衡上漲，但該機構凈值收益11%左右，或正是倉位不高所致。

相比于百億私募，“民間派”中小私募也有著別樣的“凈值故事”。

翻看凈值數據發現，有私募在行情突然爆發后，大幅加倉“上車”的跡象。比如，“民間派”基金經理董寶珍，曾因打賭看空茅臺市值而裸奔，他管理的產品凈值一度跌至0.60以下，但短短兩個月修復至0.83，但可能有“突擊操作”的跡象。

董寶珍管理的“否極泰歸德”凈值數據顯示，去年12月底凈值一度跌至0.60以下，一直延續至1月25日。但2月11日起，A股開始快速上漲，上述產品凈值開始上漲，但幅度并不大。

上圖可以看出，截至2月22日，2月份產品凈值在0.63-0.68小幅波動，但3月1日凈值攀升至0.83，短短一周內上漲20%。

可以推斷，這位基金經理可能看到A股放量后，火速加倉操作。2月27日，董寶珍公眾號一篇文章里還透露，“我在2018年底越跌越買放大了杠桿，我在歷史機會下做出了正確的選擇。自然法則是回報我的，我一定要等到足夠的回報。”