環保老將深度剖析： PPP企業損失慘重是初心錯了， 賺取了不該賺的錢

　　本報記者 安麗芬 廣州報道

　　導讀

　　“環保企業本身可以參與PPP項目，他們可以參與到專業的、與環保整治有關的技術支持和服務，賺取應該 賺取的錢，但很多企業深度參與到整個工程去。而土建或其它建設，這些 不是環保企業hold得住的，或者說不是環保企業該賺的錢，如果硬要去賺這些錢，就會由此帶來風險，所以PPP企業在這一輪中損失慘重。”黃新之說。

　　資金鏈緊張、業績爆雷、債務違約、股價暴跌、易主、引入戰投……近半年以來，環保行業一片蕭瑟，尤其是PPP相關企業更是損失慘重。

　　2月14日，盛運環保（300090.SZ）曝出賬戶被凍結、37.5億元債務逾期，此前預計2018年將巨虧25億元。此外，神霧環保（300156.SZ）暴虧約15億元，美麗生態（000010.SZ）也預計虧損6億元到7.8億元。

　　據21世紀經濟報道記者梳理，去年下半年以來，已有逾10家環保企業易主或引入戰投，接盤方均為國資。

　　從環保龍頭碧水源（300070.SZ）、東方園林（002310.SZ）到三聚環保（300072.SZ）、永清環保（300187.SZ）等明星環保股，均未逃過引入國資救場的命運。

　　二級市場上，從去年年中以來，環保股普遍遭遇腰斬，幾乎維持單邊下跌的趨勢。

　　令環保公司損失慘重的外因和內因很多，在環保行業老將、首聯環境創始人黃新之看來，“前年和去年很多PPP企業出現問題實際上是初心錯了，賺取了不該賺的錢。”

　　初心錯了

　　黃新之是環保界一位老將，從20年前就在國內從事環保工作，有段時間去新加坡一家環保上市公司任職，四年前正式創立了首聯環境，專們做廢礦物油的再生處理。

　　海內外的環保行業從業經歷，令黃新之對目前國內環保企業的遭遇有著自己的見解。

　　“近兩三年，很多環保企業出現問題，我們發現很多是PPP的，而這些嚴重依賴于政府付費。實際上，政府大力推行PPP之后，很多地方也缺錢，實際上越有錢的政府越少做PPP。因此，很多PPP企業拿不到回款，再加上融資不利，就容易有現金流問題。”黃新之說。

　　PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎設施中的一種項目運作模式。自2013年以來， PPP相關政策密集出臺，《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》、《關于推進開發性金融支持政府和社會資本合作有關工作的通知》等一系列支持文件2013年-2015年間紛紛出臺。

　　很多環保企業也一哄而上，承政策春風大舉跑馬圈地。以東方園林為例，其本身是一家市政園林企業。2013年起，東方園林調整發展戰略推出生態業務板塊，提出水資源管理、水污染治理和水生態修復、水景觀建設的“三位一體”生態綜合治理理念。

　　2014年，東方園林堅定了由傳統市政園林景觀業務向水生態治理轉型的決心，由傳統工程模式向第三方金融模式和PPP投資模式的轉型；2015年是其業務轉型最關鍵的一年，當年危廢處置也開始轉熱，東方園林就通過一系列并購又切入了工業危廢處理領域。

　　隨著國家對PPP模式的大力推進，東方園林利用在PPP方面的先發優勢，與多省市地方政府簽署了PPP項目協議并迅速落地。2016年，東方園林爆發式增長，當年凈利潤增幅高達115%，并收購了中山環保、上海立源等水處理公司。

　　2017年，插上PPP翅膀的東方園林多項指標創記錄，一時風光無限。當年實現營業收入152.26億元，較轉型前的2012年增長高達287%；當年凈利潤21.78億元，較2012年增長217%。

　　不僅東方園林，其他環保企業包括碧水源、盛運環保等發展路徑也類似，PPP大單拿到手軟、并購再開路、頻繁融資等貫穿了2014年-2017年，但隨之而來的是負債率日益攀高、應收賬款回款依然緩慢。

　　從2017年起，畫風突然轉變，政府相繼出臺一系列PPP監管政策，包括《關于規范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目管理的通知》、《關于加強中央企業PPP業務財務風險管控的通知》等，再加上融資趨緊，PPP企業的日子一落千丈。

　　從鼓勵發展到爆發式增長再到眼下的一片蕭瑟，雖然有很多內外因，但黃新之認為，“前年和去年很多PPP企業出現問題實際上是初心錯了”。

　　“環保企業本身可以參與PPP項目，他們可以參與到專業的、與環保整治有關的技術支持和服務，賺取應該賺取的錢，但很多企業深度參與到整個工程去。而土建或其它建設，這些不是環保企業hold得住的，或者說不是環保企業該賺的錢，如果硬要去賺這些錢，就會由此帶來風險，所以PPP企業在這一輪中損失慘重。”黃新之說。

　　他認為，“有些PPP企業看見什么熱潮就沖過去，以賺錢為目的，把這個做成生意，而不是有情懷地做好一個事情，這些都出了問題。”黃新之進一步表示。

　　國資救場玄機

　　這一輪PPP企業出問題的幾乎全是民營企業，大型國資環保公司并未出現問題。原因是什么？

　　黃新之認為，這些大型國資環保公司本身就是做工程的，就是該他們賺的錢，該他們做的事情，而環保企業只需要做好專業的事情。結果很多環保企業就奔著工程去了，結果自然就出問題了。

　　“環保產業是政策驅動型產業，本身是國家該做的事情。去年下半年以來，很多國資入股民營企業，有些聲音說是國進民退，我認為并沒有，至少在環保產業沒有。環保產業本身應該是國有占主流，民營企業提供專業的細分服務，這是一個很正常的趨勢。”黃新之認為。

　　這一輪PPP企業遭遇的危局中，多地國資充當了“救火隊”角色，或受讓控股權，或以戰投的身份入股。

　　短短半年時間，已有逾10家環保上市公司引入國資概念。 1月11日，碧水源公告了實際控制人可能發生變更的公告，將本輪環保股集體易主推向了高潮。

　　此外，中金環境（300145.SZ）、美晨生態（300237.SZ）、環能科技（300425.SZ）、永清環保（300187.SZ）等實控人也已變更或擬變更為國資，東方園林、盛運環保等已引入或擬引入國資作為戰略股東。

　　耐人尋味的是，雖然是PPP專家，但黃新之在四年前創業時就刻意避開了PPP，“不依賴政府補貼就能運轉”是當時一個很重要的想法。

　　經過多番調研，其最終選定的廢礦物油處置業務不依賴于政府付費，自身的商業模型就可以運轉。

　　“國內還環保債是從20多年前開始的，有幾個步驟。第一個是從民眾能看到的污水治理開始，然后是垃圾、土壤、大氣，最后才到危廢，技術門檻也是從低到高，危廢是環保里啟動最晚的，面對的主體是企業。雖然民眾少接觸，但工業危廢對環境、民眾的影響是致命的。”黃新之稱。

　　2013年，最高人民法院、最高人民檢察院出臺《關于辦理環境污染刑事案件適用法律若干問題解釋》為標志事件，環保產業對危廢開始重視，是環保產業啟動的最后一個板塊。

　　去年，首聯環境已完成A輪融資，近期又啟動了B輪融資。借鑒了目前大多環保公司的經驗以及自身的發展需求，面對有意向投資的多家機構，黃新之為首聯環境首選了國資股東。

　　“A輪進來的幾個都是上市公司老板自己做的私募，他們相信我們的團隊，不會給予太多的限制，因此對我們幫助很大；第二輪，選擇會傾向地方性金控，對我們的產業有一定的幫助。我們的發展重心以后會放在大灣區、山東、湖北，因此會選擇這些地方的國資機構。”黃新之說。

責任編輯：賈兆恒