央行報告劍指流動性風險 貨幣基金收益恐進一步下降

　　貨幣市場基金的主要風險是其具有易受“擠兌”的內在脆弱性。由于資金面持續寬松，監管日益收緊，貨幣市場基金未來收益率可能進一步下降

　　《投資者報》記者 胡朝輝

　　貨幣市場基金早已頂起了整個基金市場的“半邊天”。然而來自央行的報告顯示，其中隱含的流動性風險也引起了監管層的高度關注。

　　據統計，2018年三季度貨幣基金規模（凈值）已增加至近9萬億元，占全部基金比重已高達67.46%。

　　在央行11月3日發布的《中國金融穩定報告（2018）》（下稱“央行報告”）中，特別提到要“防范貨幣市場基金流動性風險”。

　　央行報告還特別指出，“機構投資者集中度較高加劇流動性風險”。

　　Wind數據顯示，截至11月7日，在649只仍在運營的貨幣基金中，7日年化收益率低于3%的貨幣基金已達478只，占比高達73.7%。

　　在天風證券日前發布的一份題為《貨幣基金收益可能進一步回落》的報告中，更是給出了“近期貨幣基金收益率大幅下行，但相對于歷史水平而言仍有下行空間”的判斷。

　　規模持續增長

　　央行報告整體回顧了2017年及2018年上半年的經濟形勢，并對2019年進行了展望。

　　而在第二部分“金融業穩健性評估”中，央行報告專門辟出了一個章節談論貨幣市場基金，即專題八“防范貨幣市場基金流動性風險”。與之并列的章節包括，“專題六 銀行業壓力測試”，“專題十 保險公司資本及股權監管”等。

　　央行對基金業內單一門類產品如此重視，甚至提升到同銀行和保險公司并列的程度，這在以往并不多見。

　　記者就此采訪了包括華夏、嘉實在內的多家基金公司高管，要么以“話題過于敏感，不便作答”而婉拒，要么說是給予答復，但截至發稿也未發聲。

　　貨幣市場基金在中國起步于2003年底，首批三只貨幣市場型基金分別由華安、博時和招商三家基金公司獲準發起。到2004年初，中國貨幣市場基金總份額達到了430億元。

　　但是此時的貨幣市場基金由于申贖較為繁瑣、申購門檻較高，并未獲得普通投資者的青睞。直到2013年余額寶的出現，才徹底改變了貨幣市場基金的行業格局。余額寶是螞蟻金服（當時的小微金服）與天弘基金合作的一款貨幣基金產品。

　　余額寶由于其操作簡便、申購門檻低、隨時可消費和贖回等優點，一經推出其規模就得到了迅猛發展。

　　在余額寶之后，銀行也紛紛推出各種“寶寶”類的貨幣基金，至2018年一季度，全國已有約7億人借助各種渠道投資于貨幣基金。

　　暗含“擠兌”風險

　　貨幣市場基金一向以收益穩定、流動性強、購買門檻低、資本安全性高等特點著稱，這也是其在證券市場低迷時廣受追捧的主要原因。

　　但是，這并不意味著投資貨幣市場基金就完全沒有風險。

　　其中最大的風險之一是其具有易受“擠兌”的內在脆弱性。類似于銀行存款的“擠兌”風險，當利率短期內變化過大，基金就可能出現“擠兌”現象。

　　2016年11月，貨幣市場短期資金價格攀升較快，1個月同業存單收益率上漲超過了2%。受此影響，貨幣市場基金承受了較大的凈贖回壓力，規模由11月中旬的4.34萬億元陡降至12月13日的3.77萬億元，降幅達13%。

　　截至2017年底，中國貨幣市場基金約45%資金來自銀行等金融機構。有鑒于此，央行報告特別提到，“機構投資者集中度較高加劇流動性風險。”

　　收益恐繼續下滑

　　正是出于風險防范的考慮，去年的9月1日，證監會發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》。其中第八章對貨幣市場基金做出了特別規定。對于投資者集中度相對較高的貨幣市場基金，特別限定了其投資的期限和范圍。

　　今年6月1日，中國人民銀行與證監會又正式發布了《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》，針對貨幣基金在互聯網銷售、贖回相關業務中產生的問題提出了具體要求。

　　其中，對于互聯網銷售，強調嚴格落實“三強化、六嚴禁”原則，對于“T+0”贖回，設定單只貨幣基金在單一銷售機構單日1萬元的贖回額度上限，并嚴禁非銀機構任何方式的墊支行為。

　　針對近一年來貨幣市場基金收益率不斷下降的原因，某業內人士分析說：

　　一方面是由于資金面持續寬松造成的。從今年1月到現在，中國央行已經4次降準，這給市場注入了大量資金。而降準帶來的結果就是市場利率下降，相應地使得貨幣市場基金收益也出現了下降。

　　另一方面與監管日益收緊也不無關系。簡單舉例來說，目前央行和證監會嚴格管理貨幣市場基金的墊資行為，直接導致貨幣市場基金為了應對贖回，必須增加現金持有比例，因此其收益必然會受到影響。

　　為了進一步完善貨幣市場基金流動性管理框架，央行報告建議，進一步提高流動性監管要求；強化投資者保護，打破“保本保息”的非理性預期。貨幣市場基金未來收益率可能進一步下降。

責任編輯：李鋒