摩根士丹利衍生品分析師Chris Metli撰文指出，本輪的拋售與今年二月的閃崩有顯著的不同。

　　Metli指出，從總量角度，本輪拋售的總金額要小于上一次（金額總量應(yīng)當(dāng)小于500億美元）且市場拋售行為也更好的被交易員所理解（美債收益率節(jié)節(jié)攀升，而2月份則是非農(nóng)數(shù)據(jù)后突然經(jīng)歷拋盤）。而在另一方面。對于主動策略基金（包含基本面基金等）及量化基金而言，這次拋售帶來的痛苦更加強烈，與上次逢低買入不同，這次他們更多的是凈拋盤。

　　對于未來，摩根士丹利認(rèn)為現(xiàn)在要判斷主動策略基金和量化基金未來是否有更多的去風(fēng)險操作（拋盤）是十分困難的，但其認(rèn)為短線的反彈是可能，但隨后可能將面臨更多的市場疲弱。因為盡管最大的單一沖擊可能已經(jīng)發(fā)生，但基金“去風(fēng)險工作仍可能需要幾周時間才能完全結(jié)束。”盡管系統(tǒng)性拋售將是市場上的一個突出問題，但如今人們對相關(guān)策略及其影響的認(rèn)識比幾年前要高得多，市場知道如何應(yīng)對。這意味著未來凈賣出將減少。

　　其總結(jié)了4點投資者需要關(guān)注的重點：

　　1、主動策略基金正在經(jīng)歷巨大的痛苦。

　　今年2月拋售是相關(guān)性事件引起的，當(dāng)時股指剛剛經(jīng)歷新高，基金表現(xiàn)良好，許多基本面投資者在那輪下跌時逢低買入。考慮到現(xiàn)在的狀況（中選、貿(mào)易沖突、利率攀升），現(xiàn)在的買入火力要遠(yuǎn)小于上一次。

　　但投資者需要注意的是：基金擁擠交易數(shù)年積累的相關(guān)頭寸清理暫時還沒有完成；相關(guān)的基金損益指標(biāo)創(chuàng)2016年2月以來最差；買入的資產(chǎn)波動性也非常高。

　　積累的擁擠頭寸的清理現(xiàn)在成為影響市場波動的關(guān)鍵因素。本次拋售是全球性的，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量的拋售，昨日和上周以來，各種因子和主題交易都出現(xiàn)了多個標(biāo)準(zhǔn)差的波動，到考慮到市場多年積累的頭寸，未來拋售可能還會繼續(xù)。

　　2、全球央行正在抽走流動性。

　　與二月份另一個重要不同點在于，現(xiàn)在全球央行正在從市場中抽走流動性。而市場的流動性在2月份拋售后并沒有完全的恢復(fù)。

　　3、CTA本次被迫拋售的情況稍少。

　　積極的一面是，目前（上一次拋售的主角）CTA基金和期權(quán)市場頭寸都比2月份清晰的多，因此這些交易員的被迫拋售行為將會減少。

　　做市商不會被迫賣出那么多股票或者被迫買入那么多波動性，同時VIX復(fù)合體也更加清晰

　　CTA基金相關(guān)的拋售較少。是的，相關(guān)的基金可能在本輪下跌中拋售了價值100-300億的股票，但是這與其2月份全球范圍內(nèi)凈1000億美元的拋售相比，相形見絀。主要的原因是現(xiàn)在股票杠桿可能只有當(dāng)時的三分之一，而在非美國市場，相關(guān)基金可能根本就在做空，更不需要調(diào)整頭寸方向。

　　而趨勢投資者做空債券的頭寸正在盈利，降低了被迫平倉的可能性。

　　4、養(yǎng)老基金和風(fēng)險平價基金的拋盤可能還沒結(jié)束。

　　在負(fù)面因素方面，養(yǎng)老基金和風(fēng)險平價基金在經(jīng)歷本輪下跌前杠桿非常高，在未來的幾天其可能被迫繼續(xù)拋售。

　　摩根士丹利預(yù)計在未來幾天，這些投資者將拋售約250億美元的股票。如果股市再跌2%，還會增加200億美元的拋盤。

　　盡管摩根士丹利承認(rèn)這些數(shù)字可能令人恐慌，但其影響可能已經(jīng)被計入市場價格中。

　　換句話說，盡管系統(tǒng)性拋售將是市場上的一個突出問題，但如今人們對這些策略及其影響的認(rèn)識比幾年前要高得多，市場知道如何應(yīng)對。這意味著未來凈賣出將減少。

　　本文來自微信：wallstreetcn

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