萬科合伙人持股計劃浮盈豐厚 王石或可分配數(shù)億元

　　余燕明，郭敏敏

　　三年前，萬科企業(yè)股份有限公司（000002.SZ，以下簡稱“萬科”）啟動事業(yè)合伙人持股計劃，萬科管理層及核心員工使用其部分經(jīng)濟利潤獎金設立券商資管計劃投資萬科A股股票，這些證券至今賬面浮盈頗豐，等待分配。

　　截至日前召開的2018年股東大會，萬科管理層及核心員工委托投資的“國信證券-工商銀行-國信金鵬分級1號集合資產(chǎn)管理計劃”（以下簡稱“國信金鵬”）持有4.57億股萬科A股股份，占比4.14%，而國信金鵬2款產(chǎn)品合計持有萬科A股4.94億股。

　　萬科A股在2018年2月成交均價約為34元/股，按此計算，國信金鵬所持萬科A股股份總市值為168億元，抵減38億元杠桿資金后賬面市值達130億元，年復合收益率接近60%。

　　經(jīng)一位市場人士粗略測算，國信金鵬買入萬科A股股票時，使用的14億元萬科管理層及核心員工經(jīng)濟利潤獎金里，一直作為董事會主席的王石所占獎金分配比例概約2.78%，按此計算，王石通過國信金鵬所持萬科股票的應占賬面市值約3.6億元。

　　2.5倍杠桿收購

　　根據(jù)券商私募產(chǎn)品備案信息，國信金鵬分為2款產(chǎn)品：國信金鵬分級1號集合資產(chǎn)管理計劃及國信金鵬分級2號集合資產(chǎn)管理計劃。國信金鵬1號在2014年5月底設立，募集資金規(guī)模為17.5億元，采用分級方式；國信金鵬2號在2014年6月初設立，募集資金規(guī)模為2.5億元，亦采用了分級方式。

　　目前萬科事業(yè)合伙人持股計劃里，持有最多萬科A股股份即是國信金鵬1號，國信金鵬2號持有萬科股份情況未作詳細披露。但根據(jù)國信金鵬1號持有萬科A股股票數(shù)量及其披露的萬科事業(yè)合伙人累計增持股份數(shù)量，推算國信金鵬2號持有萬科A股約3728萬股，投入資金約3.73億元。

　　國信金鵬從2014年5月底開始買入萬科A股股份，增持過程一直持續(xù)到2015年1月底。萬科高級副總裁譚華杰日前在公司2018年股東大會上披露，國信金鵬增持萬科A股股票至2015年1月，之后再無進行過其他投資，新的經(jīng)濟利潤獎金進入國信金鵬，委托第三方進行管理，后續(xù)購買了一些金融產(chǎn)品。

　　《中國經(jīng)營報》記者查閱萬科在國信金鵬買入公司A股股票期間的情況，2014年5月28日至2015年1月28日，國信金鵬合計收購了4.94億股萬科A股股份，累計投入資金48.77億元，每股收購成本約為10元。

　　國信金鵬的2款券商資管計劃均采取了分級方式，但記者未能查詢到具體份額分級結(jié)構(gòu)及杠桿比率。

　　記者進一步查閱公開信息，萬科管理層及核心員工的部分經(jīng)濟利潤獎金委托第三方存管后，通過代表萬科事業(yè)合伙人的深圳盈安財務顧問企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“盈安合伙”）認購了國信金鵬的劣后級份額，其余收購萬科A股股份資金來源為引入的杠桿融資。

　　“券商資管計劃的備案募資額度合計為20億元，但實際買入股票的資金接近49億元。這中間的差額，要么是資管計劃放大了杠桿，要么是開放式運作僅備案了資管計劃初始投入的募集資金。”一家房地產(chǎn)基金公司高管告訴記者。

　　萬科董事會秘書朱旭在公司2018年股東大會上稱，已經(jīng)向國信金鵬的資管計劃管理人核實，并未使用多層嵌套放大杠桿。

　　譚華杰介紹，國信金鵬資管計劃里，投入了14億元經(jīng)濟利潤獎金，另外則融入了38億元杠桿資金，合計約52億元資金用于增持萬科A股股票。

　　“杠桿資金4年要支付11億元利息，對付息時間進行加權(quán)處理后，相當于盈安合伙在期初增加投入了5億元，合計投入了19億元資金。”譚華杰說。

　　按此計算，盈安合伙在2014年代表萬科管理層及核心員工使用14億元經(jīng)濟利潤獎金，加上利息折現(xiàn)后算入期初投入5億元資金（加配38億元杠桿融資），合計19億元成本資金買入萬科股票，近4年后實現(xiàn)了130億元股票市值，年復合收益率約為56%。

　　據(jù)記者進一步獲悉，盈安合伙認購了國信金鵬的劣后級份額，據(jù)譚華杰披露內(nèi)容，國信金鵬的杠桿比率為1∶2.5。

　　另據(jù)工商備案信息顯示，盈安合伙的出資方為華能貴誠信托有限公司（以下簡稱“華能貴誠信托”）和珠海市盈安財務顧問有限公司（以下簡稱“盈安財務”），其中華能貴誠信托出資35.79億元，盈安財務出資1000萬元。

　　“華能貴誠信托之所以在盈安合伙內(nèi)擁有權(quán)益，是因為萬科管理層及核心員工的經(jīng)濟利潤獎金委托給華能貴誠信托，后者再以參股合伙企業(yè)的形式落實權(quán)益。”一位知情人士說。

　　王石能分多少？

　　萬科經(jīng)濟利潤獎金制度始于2010年，公司在每個財務年度聘請獨立第三方計算經(jīng)濟利潤（扣減股東權(quán)益資本成本后的凈利潤），按固定比例10%提取或扣減經(jīng)濟利潤獎金。經(jīng)濟利潤獎金獎勵對象為萬科管理層及核心員工。

　　萬科在2014年對經(jīng)濟利潤獎金的分配機制進行了重新調(diào)整，每年提取的經(jīng)濟利潤獎金全部作為集體獎金，需封閉運行三年，期間不得進行分配。集體獎金的獎勵對象全體通過授權(quán)委托的方式，委托第三方對集體獎金進行投資管理并獲取投資收益。

　　2010年~2013年期間，萬科提取的經(jīng)濟利潤獎金分別為1億元、2.6億元、4.37億元和5.59億元，合計13.56億元。2014年根據(jù)新的經(jīng)濟利潤獎金方案，萬科一次性提取了2010年~2013年計提在經(jīng)濟利潤獎金額度內(nèi)留存的9.11億元，全部作為集體獎金封閉運行3年時間，期間不進行分配。

　　萬科2014年、2015年提取的經(jīng)濟利潤獎金為7.64億元、9.77億元，因此，2014年萬科調(diào)整經(jīng)濟利潤獎金方案后，到2015年封閉運行的集體獎金金額預計為26.5億元。參照上述華能貴誠信托參股盈安合伙認繳出資約36億元，預計萬科在2016年度提取的經(jīng)濟利潤獎金為10億元左右。

　　“萬科所有高管，包括中層管理人員，到現(xiàn)在從經(jīng)濟利潤獎金里只分過一次錢，其他一直在封閉期。”譚華杰說，“2010年時第一筆經(jīng)濟利潤獎金，當時提取以后直接發(fā)掉了，之后再也沒有分配過。”

　　王石在萬科所領薪酬及分配收益頗受關注，而萬科方面透露王石作為公司董事的離任審計正在安排中。王石此前一直擔任萬科的董事會主席，除了按年領取1000萬元左右的薪酬外，則是王石在集體獎金內(nèi)可以分配的收益。

　　萬科在2018年股東大會文件內(nèi)披露2010年~2015年公司董事會主席經(jīng)濟利潤獎金分配比例介于2.2%~4%，并建議今后董事會主席經(jīng)濟利潤獎金分配比例確定為1.8%~2.2%。

　　一位市場人士向記者分析，盈安合伙在2014年5月底開始認購國信金鵬的劣后級份額收購萬科A股股票，一直持續(xù)到2015年1月底，合計投入的14億元資金為2010年~2013年提取的經(jīng)濟利潤獎金。

　　“因為參與買入股票的資金主要是經(jīng)濟利潤獎金，且2010年經(jīng)濟利潤獎金提取后分配完畢。因此，以萬科董事會主席在2011年~2015年所占經(jīng)濟利潤獎金分配比例，加權(quán)期內(nèi)經(jīng)濟利潤獎金額度，得出公司董事會主席在2011年~2015年所占經(jīng)濟利潤獎金或年功積分平均分配比例，即可測算出國信金鵬退出時王石可以分配的收益。”他說。

　　按此方法計算后，萬科董事會主席2011年~2015年所占經(jīng)濟利潤獎金分配比例約為2.78%。這意味著國信金鵬增持萬科A股股票市值里，王石所占收益分配比例約為2.78%，目前對應國信金鵬所持萬科A股股票市值扣除杠桿融資后的應占賬面市值約為3.6億元。

　　2015年1月以后，盈安合伙不再使用經(jīng)濟利潤獎金增持萬科股票，但這些資金也全部作為集體獎金封閉管理，按照2014年~2015年萬科計提經(jīng)濟利潤獎金金額及公司董事會主席對應分配比例，王石這兩年應占但未分配的經(jīng)濟利潤獎金為4135萬元左右。

責任編輯：關海豐