從《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》、《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》的正式發(fā)布、再到證監(jiān)會發(fā)布修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》公開征求意見的通知，證監(jiān)會向市場釋放三大利好信號。

　　1 再次補充創(chuàng)投基金持股解禁規(guī)則

　　3月2日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》，滬深證券交易所同步發(fā)布了《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份實施細則》。規(guī)定自6月2日起實施。

　　這是時隔九月，證監(jiān)會再次補充創(chuàng)投基金持股解禁規(guī)則。

　　天星資本研究所副所長王晨對券商中國記者表示，這個政策優(yōu)惠的力度較大，對于創(chuàng)投類基金的設立、運行等有較大幫助，例如成立的期限可以相對縮短，有利于資金募集以及基金管理；對于已經(jīng)存續(xù)的基金，也有相對充裕的時間來處理退出事宜，讓退出所造成的波動降低，總體而言對市場、對基金都有利。

　　創(chuàng)投基金反向掛鉤機制具有四大特點

　　《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》主要是進一步明確創(chuàng)投基金所投資企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤政策。

　　何為創(chuàng)業(yè)投資基金反向掛鉤機制？證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉介紹，是在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持比例等制度規(guī)則基本不變基礎上，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資基金運作實際，對真正進行長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金給予的差異化政策支持，旨在既引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，又維護市場整體公平，堅持適度優(yōu)惠。

　　高莉進一步指出，創(chuàng)業(yè)投資基金反向掛鉤機制具有四大特點：

　　一是，保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持比例、大宗交易受讓方持股期限要求等制度規(guī)則基本不變。

　　解讀：證監(jiān)會的新聞通稿中，先后兩次對此進行了強調(diào)。可見制定政策時，證監(jiān)會首先考慮的即是要，既便利創(chuàng)業(yè)投資基金退出，又避免對市場造成影響。

　　二是，為引導創(chuàng)業(yè)投資基金精準支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，僅當創(chuàng)業(yè)投資基金所投資早期中小企業(yè)或高新技術企業(yè)首次公開發(fā)行后，創(chuàng)業(yè)投資基金方可享受反向掛鉤政策。

　　解讀：何為早期中小企業(yè)和高新企業(yè)？證監(jiān)會作出明確規(guī)定。根據(jù)《特別規(guī)定》早期中小企業(yè)，是指創(chuàng)業(yè)投資基金首次投資該企業(yè)時，該企業(yè)符合下列條件：（一）成立不滿60個月；（二）經(jīng)企業(yè)所在地縣級以上勞動和社會保障部門或社會保險基金管理單位核定，職工人數(shù)不超過500人；（三）根據(jù)會計事務所審計的年度合并會計報表，年銷售額不超過2億元、資產(chǎn)總額不超過2億元。

　　而《特別規(guī)定》所稱高新技術企業(yè)是指截至發(fā)行申請材料受理日，該企業(yè)依據(jù)《高新技術企業(yè)認定管理辦法》（國科發(fā)火〔2016〕32號）已取得高新技術企業(yè)證書。

　　三是，為鼓勵創(chuàng)業(yè)投資基金更多支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，僅當創(chuàng)業(yè)投資基金投資“早期中小企業(yè)”和“高新技術企業(yè)”金額占比達50%以上方可享受反向掛鉤政策。高莉強調(diào)，根據(jù)現(xiàn)實情況，針對政策發(fā)布前后的創(chuàng)業(yè)投資基金采取不同認定條件。

　　解讀：進一步看政策，證監(jiān)會對在《特別規(guī)定》發(fā)布前已在基金業(yè)協(xié)會備案但不符合前款規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資基金，列出兩項例外情況。一是規(guī)定發(fā)布前的對外投資金額中，對未上市企業(yè)進行股權(quán)或者可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的投資金額占比 50%以上；二是規(guī)定發(fā)布后的對外投資金額中，對早期中小企業(yè)和高新技術企業(yè)的合計投資金額占比 50%以上，且除所投資企業(yè)上市后所持股份的未轉(zhuǎn)讓部分及通過上市公司分派或者配售新股取得的部分除外，投資范圍限于未上市企業(yè)的股權(quán)投資或者依法可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)益投資。均適用《特別規(guī)定》。

　　四是，為倡導長期投資、價值投資理念，將投資滿36個月作為分界線，真正體現(xiàn)解禁期與投資期限長短反向掛鉤機制。

　　滬深交易所發(fā)布《實施細則》中，詳細區(qū)分創(chuàng)投基金的投資期限：

　　（1）對于在公司IPO前投資期限不足36個月的，按照現(xiàn)行減持規(guī)則執(zhí)行；

　　（2）投資期限滿36個月但不足48月的，現(xiàn)行規(guī)定中減持比例，也即集中競價交易1%、大宗交易2%的減持時間區(qū)間由任意連續(xù)90日縮短至60日；

　　（3）投資期限在48個月以上的，則由任意連續(xù)90日縮短至30日。

　　高莉表示，這是結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資基金運作實際，對真正進行長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金給予的差異化政策支持，旨在既引導創(chuàng)業(yè)投資基金支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，又維護市場整體公平，堅持適度優(yōu)惠。

　　2 養(yǎng)老目標證券投資基金指引正式發(fā)布

　　事實上，3月2日，證監(jiān)會派發(fā)的紅包不止給了創(chuàng)投基金，另外兩項政策的發(fā)布足以讓普通投資者興奮久久。

　　《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》的正式發(fā)布，老百姓養(yǎng)老理財將得到更好服務。根據(jù)公開征求獲得的意見建議，證監(jiān)會主要對包括完善對養(yǎng)老目標基金的基金管理人的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件，強化養(yǎng)老目標基金選擇子基金的要求，取消養(yǎng)老目標基金具體費率限定等進行調(diào)整。

　　高莉表示，養(yǎng)老目標基金將設置封閉期或投資者最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回對基金投資策略及業(yè)績產(chǎn)生影響。同時，證監(jiān)會鼓勵基金管理人設置優(yōu)惠的費率，讓利于民，支持投資者進行長期養(yǎng)老投資。

　　3 就完善退市制度征求意見

　　《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，強化交易所退市決策主體責任，刪除原來有關上市公司因欺詐發(fā)行、重大信息披露違法暫停上市、終止上市具體情形的規(guī)定，以及相應的終止上市例外情形、恢復上市、重新上市的規(guī)定。

　　同時，在完善重大違法行為退市制度的同時，將進一步加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務指標企業(yè)的退市執(zhí)行力度。

　　這意味著，既往通過財務報表的包裝來留在A股市場的ST或是*ST企業(yè)、以及處于暫停上市階段謀求恢復上市的企業(yè)的難度進一步加大。A股有望實現(xiàn)退市制度和上市制度的齊頭并進。

責任編輯：高艷云