本報記者　曹玲麗

　　美聯儲挽救貝爾斯登，實質是在挽救瀕臨崩潰的市場信心，否則貝爾斯登就會成為華爾街倒塌的第一塊“多米諾”，之后的一瀉千里很可能成為事實

　　《金融時報》3月18日作了這樣一個比喻：如果說次級抵押貸款違約是重咳嗽，對沖基金和歐洲小銀行的麻煩是開始發燒，那么貝爾斯登(Bear Stearns)瀕臨破產就是胸痛發作。貝爾斯登之前，對于次貸危機的診斷是流感，目前看來則有可能是肺炎。

　　貝爾斯登股價170美元的最高紀錄也就發生在去年，一年之后便狂瀉至約30美元，繼而以約2美元的價格成為他人囊中之物。總資產售價僅為2.36億美元，為16日收市價(30.85美元)的不足5%，“還不到貝爾斯登總部大樓的1/4價格”。

　　相比花旗180億美元、美林141億美元和摩根士丹利94億美元減記的紀錄，貝爾斯登30多億美元的損失并不算最慘重的。為什么180億美元、94億美元減記的花旗、美林是“流感”，而30多億美元損失的貝爾斯登就成了“肺炎”？對貝爾斯登，為什么美聯儲從中斡旋，大伸援手？

　　貝爾斯登是誰？

　　貝爾斯登公司成立于1923年，是一家總部設在紐約的全球金融服務公司。為華爾街第六大投資銀行，在全球擁有約14500名員工。主要業務涵蓋機構股票和債券、固定收益、投資銀行業務、全球清算服務、資產管理以及個人銀行服務。

　　貝爾斯登的規模在美國排名第六，但卻是近幾年華爾街最賺錢的投行。早在2003年，貝爾斯登就因占領抵押保證證券業務(collateralized mortgage obligations，CMO)的主要市場，貝爾斯登的稅前利潤超過高盛和摩根士丹利，成為全球盈利最高的投資銀行。

　　抵押保證證券業務是目前使用最廣泛的轉付債券，同時也是證券市場上利率最高的業務。貝爾斯登于上世紀90年代開始從事這項業務，目前已經成為該投行的主要業務之一。這使得近年來該投行在同行中的排名一直非常靠前。

　　此次摩根大通收購遭到客戶“擠兌”、流動性發生困難的貝爾斯登，外界稱摩根“為自己的王冠上買了最閃耀的一顆鉆石”，貝爾斯登出色的CMO業務將使摩根大通如虎添翼。

　　美聯儲為何出手

　　簡單來說，貝爾斯登是一家中介類型的交易商，為不計其數的對沖基金以及小券商提供擔保和清算服務。最近頻頻聽到的“次級抵押貸款支持證券”及其衍生品，就必須由貝爾斯登這樣的交易商提供服務。

　　知名財經評論人閔儂分析說，在華爾街，類似貝爾斯登這樣的角色，被認為是“秘密的最后守護者”。因為數以千計的次級債衍生品在市場上交易，最后總要經過清算服務這一環節。甚至美聯儲都不確切知道總交易規模有多大，但貝爾斯登卻很可能知道。

　　1998年發生危機的LTCM公司的指定清算交易商就是貝爾斯登。當時，LTCM以40億美元的自有資金，運作著超過1000億美元的債券和證券交易，更通過金融衍生品合約進行著超過12000億美元的全球金融交易，華爾街上的每家機構幾乎都有資金卷入，但最終損失最小的就是貝爾斯登，因為它知道“底牌”。

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