出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：大眼樓管/肖恩

　　近日，湖北福星科技股份有限公司（以下簡稱“福星股份”）發(fā)布2021年年報(bào)及2022第一季度報(bào)告。在上年低基數(shù)的情況下，福星股份2021年錄得了較為可觀的全口徑業(yè)績增速，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻連續(xù)3年下滑至僅有1.71億元的水平。

　　此外，福星股份今年1季度的歸母凈利潤繼續(xù)大幅度下挫至僅有0.37億元，在目前的疫情防控政策及物業(yè)銷售預(yù)冷的情況下，今年福星股份或?qū)⒂龅劫Y金回款難、結(jié)轉(zhuǎn)交付慢、業(yè)績連續(xù)第四年萎靡的多重壓力。

歸母凈利潤連續(xù)3年萎縮近50%

　　從最初生產(chǎn)鋼絲繩到涉獵地產(chǎn)開發(fā)，福星股份目前以地產(chǎn)為主營。年報(bào)顯示，福星股份2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.44億元，比低基數(shù)2020年的75億元同期增加了67.22%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.71億元，較上年同期下降44.25%，這是繼2019、2020年分別下滑47.32%、48.73%后，福星股份歸母凈利潤連續(xù)第三年萎縮近50%。相較于2018年的11.35億元，福星股份的歸母利潤已經(jīng)下滑了85%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2020年的2.72%繼續(xù)降至1.54%。

　　面對慘淡的盈利表現(xiàn)，公司表示不進(jìn)行利潤分配。盡管以往福星股份的分紅率也不高，但去年是其過去十年來第一次放棄給股東分紅。福星股份的“余糧”似乎并不充足，全年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額50.79億元，同比減少5.29%。以至于公司賬面的貨幣資金3連降至今年1季度末的37.56億元，其中約有8億元為受限制貨幣資金。

　　年報(bào)顯示，福星股份包括短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)到51.5億元，明顯超過公司賬面資金，短期流動(dòng)性明顯承壓，這或也是公司連幾千萬也不分紅的原因。

　　值得注意的是，福星股份的短期債務(wù)與長期借款相當(dāng)，即短期債務(wù)占比接近50%。即使債務(wù)久期不長，福星股份的融資成本也不低。2021年公司的利息支出費(fèi)用為3.5億元，存貨“開發(fā)成本”中本期利息資本化的額度達(dá)到了8.09億元，兩者合計(jì)達(dá)11.59億元，相較于期末的113.08億元的債務(wù)來說，融資成本約為10%左右。

0拿地降杠桿 福星開啟收縮模式

　　細(xì)究利潤表現(xiàn)持續(xù)拉胯的原因，主要原因即行業(yè)天花板以及趨勢性下滑的利潤率。

　　福星股份2021年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積96.70萬平米，比上年同期增加72.43%，從而實(shí)現(xiàn)結(jié)算收入109.17億元，比上年增加76.34%。但是這樣的銷售結(jié)轉(zhuǎn)并沒有換來可觀的業(yè)績增長，凈利潤率從2020年的3.88%進(jìn)一步降低至僅有2.84%的極低水平。

　　物業(yè)銷售均價(jià)與拿地均價(jià)之間的差額被明顯壓縮，留給福星股份僅有不足3%的利潤率，一旦房價(jià)下跌超過5%，公司或可能面臨虧損的境地。作為根據(jù)地在武漢的地方中小房企，福星股份在當(dāng)前行業(yè)洗牌調(diào)整的階段，選擇了收縮求穩(wěn)。

　　一方面，加快去化回款，但效果差強(qiáng)人意。

　　過去一年，福星股份實(shí)現(xiàn)銷售面積62.57萬平方米，比上年同期減少21.35%；實(shí)現(xiàn)銷售金額95.01億元，比上年同期減少20.19%，較疫情前的2019年近腰斬。截止去年底公司賬面的土儲總建面為1012.2萬平米，可供開發(fā)面積達(dá)到408.38萬平米，相較于去年的銷量來說是非常充足的。

　　另一方面，不拿地，全年0新增土儲。

　　年報(bào)顯示，福星股份2021新增土儲記錄為0，在沒有新投資的情況下福星股份過去一年杠桿有所降低，總資產(chǎn)下滑7.545%至485.48億元，這其中主要是負(fù)債端的減少所致。

　　預(yù)計(jì)去杠桿將延續(xù)至今年，在2021年12與29日，福星股份以8.31億元轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)鵬新天地100%股權(quán)給深圳福田控股。而遠(yuǎn)鵬新天地是福星在2017年以總價(jià)13億元收購來的資產(chǎn)，旗下?lián)碛袃蓷澐康禺a(chǎn)：“賽格柏獅電子大廈一期”和“賽格柏獅電子大廈二期”，2017年遠(yuǎn)鵬科技的利潤為4838萬元，2019年凈利潤1244萬元（2020年因疫情不具參考性），福星的入主對于兩座物業(yè)來可以說是“負(fù)擔(dān)”，而這個(gè)負(fù)擔(dān)也讓福星付出了近5億元的代價(jià)。

Q1歸母凈利潤再降47% 今年銷售和結(jié)轉(zhuǎn)均不樂觀

　　今年1季度，福星股份延續(xù)了前幾年的頹勢。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，較上年同期減少11.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3704.72萬元，較上年同期減少46.93%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出13.26億元，同比下降243.61%。

　　經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流惡化，加大了福星股份對于回款的渴望，可今年初以來全國范圍內(nèi)疫情防控形勢并不樂觀，導(dǎo)致商品房銷售普遍疲軟?？硕饠?shù)據(jù)顯示，百強(qiáng)房企1季度銷售額同比下滑接近50%，福星股份在去年下半年的銷售金額約35.2億元，同比已經(jīng)下滑了51.3%，下滑幅度較克而瑞百強(qiáng)房企更大。

　　由此，盡管未有公告，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的當(dāng)下，我們預(yù)測今年1季度的福星股份的銷售滑坡或超過50%。這對于短期債務(wù)壓力不小的福星來說，更增添不確定性的是，疫情防控對于購房的抑制還要持續(xù)多久并不好預(yù)測。

　　而在今年業(yè)績方面，疫情對于布局在武漢、長三角、珠三角、中部地區(qū)的福星股份全年保交付的進(jìn)度也將產(chǎn)生明顯影響。此外福星賬面的預(yù)收款僅有140億元，如果扣去全年的合同銷售的部分期房，可供結(jié)轉(zhuǎn)的規(guī)模并不大，預(yù)計(jì)收入表現(xiàn)或不樂觀。