出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日加加食品發(fā)布公告稱，其控股股東及實際控制人被法院列入失信被執(zhí)行人名單，再度成為“老賴”。

　　除了被列入失信被執(zhí)行人之外，加加食品控股股東及實際控制人家族所持股份也已經經歷了多輪輪候凍結，如果將來被法院執(zhí)行，公司可能要面臨控股股東變動的風險。

　　事實上從2012年上市以來，實際控制人楊振就在不斷“折騰”，不斷進行多元化投資，結果不僅錯失了醬油主業(yè)的發(fā)展機遇，還給自己惹上一身債務。

　　加加食品業(yè)績已經停滯十年，2019年推出減鹽系列重新開始進行產品結構升級。但是從2021年起，公司經歷了營收連續(xù)下滑，毛利不斷降低，效果似乎并不理想。與此同時，公司財務狀況也變“脆弱”，今年一季度貨幣資金已經低于短期借款。

　　控股股東及實際控制人再度成“老賴” 持股已經歷多輪輪候凍結

　　6月6日，加加食品發(fā)布公告稱，6月5日通過中國執(zhí)行信息公開網公示信息查詢得知，控股股東湖南卓越投資有限公司（以下簡稱“卓越投資”）及實際控制人楊振、肖賽平因其個人債務糾紛被北京市第二中級人民法院列入失信被執(zhí)行人名單，卓越投資因追償權糾紛被株洲市天元區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人。

　　根據公告，加加食品所涉案件為兩起，一起是優(yōu)選資本管理有限公司與卓越投資、楊振、肖賽平的合同糾紛，執(zhí)行標的為1.77億元；另一起是湖南輕鹽創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司與卓越投資等追償權糾紛，執(zhí)行標的為1931.81萬元。

　　其實加加食品的控股股東及實控人已經不是第一次成為“老賴”了，早在2020年12月，卓越投資及楊振就因個人債務糾紛被北京市第二中級人民法院列入失信被執(zhí)行人名單。

　　2022年2月，楊振、肖賽平、楊子江（楊振之子）以及加加食品監(jiān)事會主席蔣小紅因合同糾紛被銀川市金鳳區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人。

　　2022年9月，卓越投資因追償權糾紛被株洲市天元區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人。

　　而從2018年起，卓越投資、楊振、楊子江、肖賽平所持有的加加食品股份就在不斷新增司法輪候凍結，其所持股份已經經歷了多輪輪候凍結。

　　目前卓越投資持有加加食品18.79%的股份，楊振持有10.22%、楊子江持有7.16%的股份、肖賽平持有6.13%的股份，四人是一致行動人，合計持股42.3%。而截至4月底，其所持公司股份已被全部凍結。

　　未來如果控股股東、實際控制人、一致行動人所持股份被法院執(zhí)行，公司可能要面臨控股股東變動的風險。而且楊振家族一直深度掌控上市公司，未來如果其所持股份被法院執(zhí)行，短期動蕩可能難以避免。

　　加加食品是一家家族企業(yè)，其前身為加加醬業(yè)。上世紀90年代楊振發(fā)明了拉環(huán)式帶孔瓶蓋，并于1996年創(chuàng)立了加加醬業(yè)，憑借瓶蓋創(chuàng)新向湖北、江西迅速擴張。此后通過產品創(chuàng)新和營銷策略，從一家區(qū)域醬油公司成長為全國性的品牌。

　　2012年加加食品成功上市，但是公司仍舊保留著濃厚的家族色彩。楊振之子楊子江2006年進入公司就開始擔任副董事長，此后歷任公司副董事長，總經理助理兼人力資源總監(jiān)、營運中心總監(jiān)等職務，現(xiàn)仍擔任公司常務副總裁、總經理助理、長沙加加食品銷售有限公司總經理。

　　楊振妻子肖賽平，歷任財務負責人、董事、資產總監(jiān)等職務，目前為公司資產總監(jiān)。公司總經理周建文則為楊振的外甥女婿。此前楊振堂兄楊旭東也曾短時間擔任過公司董事長兼總經理。

　　營收三連降之后 加加食品面臨財務和業(yè)務轉型雙重壓力

　　從上市以來，楊振就不甘于堅守醬油調料主業(yè)，不斷擴張。其擴張不僅包含產品品類的擴張，還包括對外并購，以及跨界投資，投資項目涉及房地產、電商等。

　　2015年，加加食品以5000萬元的代價收購了云廚電商51%的股權，后者是一家互聯(lián)網電商平臺，對社區(qū)居民進行菜米油鹽醬醋茶等生活必需品的配送。但是云廚電商始終無法盈利，2017年公司以0元轉讓股權，這筆投資打了水漂。

　　2016年加加食品又打算以1億元代價收購創(chuàng)新科存儲技術（深圳）有限公司股權，后者是一家主營業(yè)務為企業(yè)級存儲、云存儲等軟、硬產品研發(fā)及銷售的公司。不過一年后公司主動終止收購。

　　2017年4月，加加食品又擬收購辣妹子。2018年擬跨界收購遠洋漁業(yè)企業(yè)金槍魚釣100%股權，交易作價47.1億元，這兩次收購均以失敗告終。

　　楊振曾對媒體坦言，“企業(yè)上市后發(fā)展緩慢，主要是因為 2013 年以來我個人投資套進去了，然后惡性循環(huán)，不斷地搞投資，沒有聚焦主業(yè)，所以錯過了發(fā)展時機。”

　　2012年上市時加加食品醬油業(yè)務收入為8.48億元，到2020年高點時增長至10.16億元，8年僅增長20%。但是2021年又下滑了15%，2022年醬油業(yè)務收入規(guī)模為8.71億元，與十年前相差不大。2012年總營收為16.57億元，2022年為16.86億元，幾乎無增長。

　　反觀海天的醬油業(yè)務從2012年的47.48億元增至2022年的138.61億元，增長了近200%。同期千禾的醬油業(yè)務收入則從1.19億元增至15.13億元，增長近12倍。

　　與此同時，加加食品其他調味品也沒有培育起來，2012年醬油占營收比重為51%，植物油占37%。2022年醬油占52%，植物油占26%，仍是主要營收來源。醋、雞精、味精業(yè)務收入均不足1億元，收入規(guī)模與十年前相比差別不大。與之形成對比的是，海天在產品矩陣上已經打造出多個10億、20億體量的大單品。

　　在忽視主業(yè)的同時，加加食品還犯了一個錯誤，那就是堅持中低端路線，錯失了行業(yè)產品升級的機遇，導致市占率不斷降低。

　　加加食品的醬油毛利率一直穩(wěn)定在35%左右（2021年以來跌至27%左右），海天醬油及千禾的醬油業(yè)務毛利率則在40%-50%之間，差距明顯。2019年楊振回歸主業(yè)后推出減鹽系列才開始發(fā)力高端。目前加加食品的戰(zhàn)略是精簡SKU，提升高毛利產品占比，進行產品結構升級。

　　但是在整體落后的情況下，啟動的產品升級能收到多大效果，是值得懷疑的。從2021年開始，加加食品經歷了營收兩連降，凈利潤也由正轉負，總共虧損1.6億元。今年一季度營收繼續(xù)減少15.61%。

　　營收減少除了大環(huán)境影響之外，還有新零售渠道對傳統(tǒng)渠道的沖擊因素。此外，原材料價格持續(xù)高位，以及股票期權激勵費用也是造成虧損的重要原因。

　　而隨著業(yè)績的下滑，公司的經營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)減少，投資活動及籌資活動現(xiàn)金流則在持續(xù)凈流出，這導致公司賬面貨幣資金不斷減少。截至今年一季度，貨幣資金僅為1.12億元，短期借款則達到了1.28億元，貨幣資金已經低于短期借款。另一方面存貨在持續(xù)膨脹，2022年底為3.49億元，今年一季度已經達到4.75億元，增長了36%。

　　在財務和業(yè)務轉型雙重壓力下，加加食品短期的日子恐怕仍不好過。