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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2021年上市白酒公司年報已經全部披露完畢！

　　從整體來看，白酒公司從疫情影響中開始恢復，19家上市白酒公司中有17家營收取得正增長，前一年這個數據為11家。營收增長率中位數也從2020年的2.67%增至23.96%。

　　但是從銷售數據來看，行業分化仍在加劇。去年有6家公司銷量在下滑，占比達到32%。最嚴重的瀘州老窖銷量下滑了36%，這種下滑主要是結構變化導致的，去年瀘州老窖占據半壁江山的低端酒產量及銷量均出現腰斬，大幅拉低了總體產銷量。

　　銷量增速超過20%的白酒企業僅有6家，如果剔除基數低的皇臺酒業，則僅剩5家。結構升級帶動收入增長已經成為白酒行業的大趨勢。

　　在疫情疊加經濟增速下滑的背景下，低端酒企就不那么幸運了。去年低端酒龍頭順鑫農業營收下滑4.14%，成為兩家營收下滑的酒企之一，今年一季度其業績數據仍在惡化。

　　另一方面，高端酒企也出現一些變化。作為行業風向標的貴州茅臺預收款有所下降，五糧液的應收票據和應收賬款則大幅增長了29%，瀘州老窖應收款項融資也同比增長。

　　疫情和經濟下行環境加速了白酒行業的分化，市場上一直存在一種聲音，認為2021年白酒行業的繁榮是“假繁榮”，終端真實動銷其實并不理想，行業存在很大的潛在危機。

　　疫情下的白酒行業究竟如何？新浪財經上市公司研究院從營收、毛利率、凈利率、預收賬款、存貨、銷售費用率、產銷量等角度對白酒企業進行比較，全方位剖析上市白酒公司。

　　截至2021年底，19家上市白酒公司預收賬款（合同負債）總額達到了651.75億元，同比增長了38%。洋河股份、五糧液、貴州茅臺三家公司預收款額排前三，分別達到158.05億元、130.59億元、127.18億元，三家公司預收款總額占比達到64%。

　　預收賬款額增加最多的是洋河股份、五糧液和山西汾酒，增加額都在40億元以上，其中洋河股份以70億元的增加額居榜首。

　　值得注意的是，有5家公司的預收賬款是減少的，分別為伊力特、金種子酒、口子窖、貴州茅臺、順鑫農業。

　　預收賬款（合同負債）一般被認為是白酒企業業績的蓄水池。根據貴州茅臺的定義，合同負債指的是“公司在與客戶簽訂合同并收到訂單但未向客戶交付產品之前，將已從客戶收取的合同對價金額確認為合同負債”。

　　如果公司將本應確認的銷售收入計入預收款項，就可以達到推遲收入確認時間，調節業績的目的。預收款同時也可以體現公司對下游競爭力的強弱。

　　從預收賬款來看，2021年最大的變動就是洋河股份和五糧液預收款大增，一舉超過茅臺成為第一、第二。

　　另一個值得注意的變化是山西汾酒的崛起，其預收賬款達到73.76億元，居第四位。與此同時瀘州老窖預收款僅為35億元，前一年僅為16.79億元，與今世緣在同樣的水平，與其三大高端白酒之一的行業地位不太相配。