出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2021年上市白酒公司年報(bào)已經(jīng)全部披露完畢！

　　從整體來看，白酒公司從疫情影響中開始恢復(fù)，19家上市白酒公司中有17家營(yíng)收取得正增長(zhǎng)，前一年這個(gè)數(shù)據(jù)為11家。營(yíng)收增長(zhǎng)率中位數(shù)也從2020年的2.67%增至23.96%。

　　但是從銷售數(shù)據(jù)來看，行業(yè)分化仍在加劇。去年有6家公司銷量在下滑，占比達(dá)到32%。最嚴(yán)重的瀘州老窖銷量下滑了36%，這種下滑主要是結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的，去年瀘州老窖占據(jù)半壁江山的低端酒產(chǎn)量及銷量均出現(xiàn)腰斬，大幅拉低了總體產(chǎn)銷量。

　　銷量增速超過20%的白酒企業(yè)僅有6家，如果剔除基數(shù)低的皇臺(tái)酒業(yè)，則僅剩5家。結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)已經(jīng)成為白酒行業(yè)的大趨勢(shì)。

　　在疫情疊加經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，低端酒企就不那么幸運(yùn)了。去年低端酒龍頭順鑫農(nóng)業(yè)營(yíng)收下滑4.14%，成為兩家營(yíng)收下滑的酒企之一，今年一季度其業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)仍在惡化。

　　另一方面，高端酒企也出現(xiàn)一些變化。作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的貴州茅臺(tái)預(yù)收款有所下降，五糧液的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款則大幅增長(zhǎng)了29%，瀘州老窖應(yīng)收款項(xiàng)融資也同比增長(zhǎng)。

　　疫情和經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境加速了白酒行業(yè)的分化，市場(chǎng)上一直存在一種聲音，認(rèn)為2021年白酒行業(yè)的繁榮是“假繁榮”，終端真實(shí)動(dòng)銷其實(shí)并不理想，行業(yè)存在很大的潛在危機(jī)。

　　疫情下的白酒行業(yè)究竟如何？新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院從營(yíng)收、毛利率、凈利率、預(yù)收賬款、存貨、銷售費(fèi)用率、產(chǎn)銷量等角度對(duì)白酒企業(yè)進(jìn)行比較，全方位剖析上市白酒公司。

　　2021年19家上市白酒公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1382.38億元，比前一年增加497.33億元。

　　有三家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)值，分別為皇臺(tái)酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒，分別凈流出0.02億元、3.49億元、4.56億元。其中順鑫農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從上年的15.46億變?yōu)?3.49億元，現(xiàn)金流大幅惡化。天佑德酒現(xiàn)金流則由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　我們用凈現(xiàn)比這個(gè)指標(biāo)衡量上市白酒公司的現(xiàn)金流狀況，凈現(xiàn)比指的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)之間的比值，用以衡量公司的盈利質(zhì)量，凈現(xiàn)比指標(biāo)越高，表明企業(yè)的銷售回款能力越強(qiáng)。

　　剔除虧損公司后，絕大部分上市白酒公司凈現(xiàn)比大于1，有3家公司大于2 ，分別為老白干酒、古井貢酒、洋河股份。有5家公司凈現(xiàn)比小于1 ，分別為瀘州老窖、金徽酒、口子窖、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)。

　　在疫情及銷售數(shù)據(jù)下滑的大背景下，低端酒企失血是意料中的事。值得注意的是瀘州老窖和口子窖。瀘州老窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與其凈利潤(rùn)規(guī)模不匹配，相比同規(guī)模酒企，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額明顯偏小。口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈入也明顯偏小，盈利質(zhì)量相比同規(guī)模酒企也要打一個(gè)折扣。