出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2021年上市白酒公司年報已經全部披露完畢！

　　從整體來看，白酒公司從疫情影響中開始恢復，19家上市白酒公司中有17家營收取得正增長，前一年這個數據為11家。營收增長率中位數也從2020年的2.67%增至23.96%。

　　但是從銷售數據來看，行業(yè)分化仍在加劇。去年有6家公司銷量在下滑，占比達到32%。最嚴重的瀘州老窖銷量下滑了36%，這種下滑主要是結構變化導致的，去年瀘州老窖占據半壁江山的低端酒產量及銷量均出現腰斬，大幅拉低了總體產銷量。

　　銷量增速超過20%的白酒企業(yè)僅有6家，如果剔除基數低的皇臺酒業(yè)，則僅剩5家。結構升級帶動收入增長已經成為白酒行業(yè)的大趨勢。

　　在疫情疊加經濟增速下滑的背景下，低端酒企就不那么幸運了。去年低端酒龍頭順鑫農業(yè)營收下滑4.14%，成為兩家營收下滑的酒企之一，今年一季度其業(yè)績數據仍在惡化。

　　另一方面，高端酒企也出現一些變化。作為行業(yè)風向標的貴州茅臺預收款有所下降，五糧液的應收票據和應收賬款則大幅增長了29%，瀘州老窖應收款項融資也同比增長。

　　疫情和經濟下行環(huán)境加速了白酒行業(yè)的分化，市場上一直存在一種聲音，認為2021年白酒行業(yè)的繁榮是“假繁榮”，終端真實動銷其實并不理想，行業(yè)存在很大的潛在危機。

　　疫情下的白酒行業(yè)究竟如何？新浪財經上市公司研究院從營收、毛利率、凈利率、預收賬款、存貨、銷售費用率、產銷量等角度對白酒企業(yè)進行比較，全方位剖析上市白酒公司。

　　2021年19家上市白酒公司存貨總額為1139.19億元，同比增長了15.64%。

　　有10家公司存貨增長率超過了20%，其中伊力特和瀘州老窖存貨增長率超過50%。貴州茅臺去年存貨增長15.68%，五糧液存貨增長5.95%。 只有一家公司存貨在減少，那就是順鑫農業(yè)，去年存貨一舉減少24.44%。

　　從規(guī)模來看，存貨最大的五家酒企分別為貴州茅臺、洋河股份、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖，5家公司存貨總額占比達到70%。存貨最低的皇臺酒業(yè)僅有1.45億元的存貨。

　　高庫存是白酒公司的共同特征，這跟白酒的釀造工藝有關。從原材料采購到釀造成成品酒需要幾年時間。高價白酒存放時間越長品質越好的特點也使得白酒公司的庫存基本不存在減值風險。

　　但是值得注意的是，近幾年白酒公司紛紛斥巨資擴產能，如果未來銷售增長不達預期，巨量庫存還是會增加公司的存儲成本。

　　瀘州老窖去年存貨大幅增長的一個重要原因就是銷量大幅下滑了36%。如果白酒公司累積的中低端基酒銷售困難，未來還是要通過減值處理。