出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　白酒股風(fēng)光不在！

　　從2021年2月高點(diǎn)算起，A股白酒板塊已經(jīng)跌了整整一年時(shí)間。白酒指數(shù)在此期間跌幅達(dá)到33%，個(gè)股更是慘不忍睹，五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)區(qū)間跌幅超過(guò)50%，貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖跌幅也超過(guò)30%。

　　3月7日，有投資者在雪球上發(fā)帖哭訴“在辦公室哭了，悔恨買(mǎi)入五糧液”。 “三天跌了十幾個(gè)點(diǎn)，這還是在連續(xù)跌了半年多的基礎(chǔ)上連續(xù)大跌”。“辦公室有人看到了過(guò)來(lái)安慰，猜到了是股市大虧，明天應(yīng)該整個(gè)公司的人都知道有個(gè)員工炒股虧的嗷嗷大哭了”。

　　白酒加速下跌 五糧液股價(jià)從高點(diǎn)已腰斬

　　從2019年1月到2021年2月兩年時(shí)間內(nèi)，五糧液股價(jià)漲超600%，2021年2月18日創(chuàng)出353.76元的高價(jià)后，股價(jià)就進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間的下跌。目前跌幅超過(guò)50%，這意味著投資者如果在最高點(diǎn)買(mǎi)入，市值已經(jīng)腰斬。

　　重倉(cāng)白酒的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合今年以來(lái)收益率為-16%，在股吧散戶(hù)對(duì)張坤的稱(chēng)呼也從“坤坤”變成了“禿坤”。

　　事實(shí)上，2022年以來(lái)白酒還在加速下跌。2021年19家白酒上市公司中下跌家數(shù)為10家，下跌中位數(shù)為-12%。而2022年以來(lái)，下跌家數(shù)達(dá)到17家，下跌中位數(shù)達(dá)到18%。8家公司跌幅超過(guò)20%。

　　2021年表現(xiàn)不錯(cuò)的舍得酒業(yè)、酒鬼酒、山西汾酒，今年也全部熄火，開(kāi)始調(diào)整。

　　春節(jié)銷(xiāo)售減少 白酒板塊估值中樞下移

　　與股價(jià)下跌對(duì)應(yīng)的是整個(gè)板塊估值中樞的下移。

　　2021年2月份，白酒上市公司（剔除兩家虧損公司）市盈率（TTM）中位數(shù)為60倍，山西汾酒及酒鬼酒達(dá)到了夸張的100多倍。目前板塊市盈率（TTM）中位數(shù)為39倍。大部分白酒公司市盈率已經(jīng)腰斬，五糧液市盈率在21021年2月曾高達(dá)67倍，目前已經(jīng)降至28倍。貴州茅臺(tái)則從近70倍降至44倍。

　　估值下滑直接原因有兩個(gè)，一是白酒公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，根據(jù)目前已披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，大部分白酒公司在2021年仍保持著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟５诙€(gè)因素就是股價(jià)的下跌。

　　隨著2022年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力增大，市場(chǎng)分析認(rèn)為可選消費(fèi)面臨一定壓力，春節(jié)期間又傳出白酒銷(xiāo)售下滑的新聞。2021年光瓶酒龍頭牛欄山已經(jīng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的情況。

　　河南省酒業(yè)協(xié)會(huì)流通委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)皇甫尚旻1月份對(duì)媒體表示，2022年春節(jié)河南省酒水銷(xiāo)售較去年春節(jié)預(yù)計(jì)下滑20%以上。而就在春節(jié)前，酒企還在密集“漲價(jià)”。

　　從高端酒表現(xiàn)來(lái)看，2021年7月以來(lái)，普五批價(jià)就出現(xiàn)下行趨勢(shì)，其中一個(gè)重要原因是公司下半年加大了投放。另一方面，經(jīng)典五糧液2021年下半年?duì)I銷(xiāo)會(huì)后動(dòng)銷(xiāo)也低于預(yù)期，經(jīng)典五糧液是2000元價(jià)格帶的高端產(chǎn)品。這部分說(shuō)明，高端酒市場(chǎng)增長(zhǎng)并沒(méi)有想象中那么強(qiáng)勁。

　　在這種情況下，白酒整個(gè)板塊的估值下移似乎也在情理之中。