出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　近日舍得酒業(yè)披露了復(fù)星入主后的首份中報，業(yè)績暴增，跟2019年同期相比，營收增長了96%，歸母凈利潤增長了297%。

　　業(yè)績暴增背后，上半年公司加快了招商節(jié)奏，凈增加了283家經(jīng)銷商，公司稱“通過降低經(jīng)銷商單次打款要求、建立7 大前置倉庫等行動，減少經(jīng)銷商資金占用”等方式扶持經(jīng)銷商。

　　2020年9月至今年7月，擺脫天洋迎來復(fù)興的舍得酒業(yè)股價漲幅超過7倍，目前市盈率達到（TTM）60倍，在資本市場上已經(jīng)成為次高端酒企的代表。

　　抱上復(fù)星大腿的舍得酒業(yè)會走上逆襲之路嗎？

　　舍得酒業(yè)高增長：加快招商 降低經(jīng)銷商單次打款要求

　　8月16日，舍得酒業(yè)披露了半年報，上半年舍得酒業(yè)實現(xiàn)營收23.91億元，同比增長133%；歸母凈利潤7.35億元，同比增長348%。

　　去年上半年舍得酒業(yè)營收下滑16%，歸母凈利潤下滑了11%。如果跟2019年同期相比，今年上半年營收增長了96%，歸母凈利潤增長了297%，增速依然不低。

　　從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，上半年中高檔酒收入18.77億元，同比增長149%，占比達到了86%。低檔酒則增長了236%達到3.17億元。

　　舍得上半年在推行老酒戰(zhàn)略的同時，加快了招商節(jié)奏，這是公司業(yè)績快速增長的重要原因。上半年新增經(jīng)銷商643家，退出經(jīng)銷商360家，凈增加了283家。

　　半年報稱 “貫徹老酒‘3+6+4’營銷策略，積極轉(zhuǎn)變營銷思維，通過降低經(jīng)銷商單次打款要求、建立 7 大前置倉庫等行動，減少經(jīng)銷商資金占用”。

　　上半年公司應(yīng)收賬款加上應(yīng)收款項融資達到5.24億元，同比增長了120%，相比疫情前的2019年同期增長了313%。

　　銷售毛利率相比去年同期增加了3.78個百分點，凈利率則增加了14.51個百分點，毛利率提升主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和提價，凈利率提升則是由于費用率的降低。

　　上半年銷售費用3.48億元，相比2019年同期增加了3800萬元。銷售費用率則從25%降到了15%，管理費用率與去年持平。

　　舍得酒業(yè)此前銷售費用率并不算低，2019年及2020年銷售費用率在20%左右，在上市白酒公司中排前列；管理費用率在14%左右，排名同樣靠前。

　　值得注意的是，A股幾家次高端酒企銷售費用率均不低，古井貢酒常年維持30%左右的銷售費用率，酒鬼酒在25%左右。口子窖此前銷售費用率一直比較低，因為持續(xù)落后于古井貢酒，去年開始也在加大銷售費用投入。

　　舍得酒業(yè)上半年的銷售費用率壓縮很有可能是一次性的，未來隨著銷售投入的增加，凈利率可能會重新降低。

　　抱上復(fù)星大腿的舍得會逆襲嗎？

　　今年中報是復(fù)星入主舍得后的首份中報。

　　2020年復(fù)星入主后，老將張樹平任董事長，蒲吉洲任副董事長兼總經(jīng)理。2021年6月，四名董事辭職后，由四川沱牌舍得集團有限公司提名黃震、吳毅飛、郝毓鳴、鄒超為新的董事候選人。

　　這四人均為復(fù)興老將，黃震現(xiàn)任上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司董事長兼總裁，吳毅飛現(xiàn)任上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司副總裁，郝毓鳴任復(fù)星總裁 高級助理、集團聯(lián)席首席人力資源官（Co-CHO），鄒超現(xiàn)任上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司執(zhí)行總裁兼 CFO。

　　進入董事會的四名復(fù)興老將分別具備零售行業(yè)、投資、人力資源管理等工作背景，市場寄希望于復(fù)星為舍得進行管理賦能。

　　另一方面，復(fù)星系投資范圍廣泛，涉及生物制藥、房地產(chǎn)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵、證券、銀行、汽車等領(lǐng)域。2020年除了舍得酒業(yè)之外，還投資了金徽酒，對白酒行業(yè)表現(xiàn)出極大興趣。今年春糖會期間，郭廣昌曾現(xiàn)身舍得酒業(yè)千商大會。

　　未來舍得會不會借助復(fù)興完成次高端消費群體的培育進而實現(xiàn)高速增長？

　　舍得最大的想象空間：12萬噸老酒

　　老酒可能是舍得目前最大的想象空間。

　　由于歷史上產(chǎn)量較大，導致舍得集團積累了巨量的老酒庫存。年報中稱優(yōu)質(zhì)老酒庫存超過12萬噸。近幾年舍得酒業(yè)的存貨還在持續(xù)攀升，2020年底存貨為25.54億元，到今年中報已經(jīng)增至26.95億元。

　　半年報中稱，公司上半年大力貫徹老酒戰(zhàn)略和雙品牌戰(zhàn)略，對公司的產(chǎn)品體系進行梳理和完善，打造了藏品舍得、智慧舍得、品味舍得、沱牌曲酒、沱牌特級 T68 等戰(zhàn)略單品，沱牌六糧、舍得中國紅100 等產(chǎn)品全新上市。

　　老酒是個規(guī)模巨大但缺乏界定標準的市場，《2020 中國老酒白皮書》預(yù)計，到2021年老酒市場規(guī)模將達到1000億元。

　　目前包括內(nèi)參大師、貴州醇、舍得老酒等在內(nèi)的玩家都試圖爭奪產(chǎn)品標準制定權(quán)。從某種意義上說，老酒和高端次高端酒一樣，主要依賴品牌，本質(zhì)上還是要靠營銷戰(zhàn)。

　　上半年，舍得酒業(yè)加強了老酒的宣傳推廣，包括央視、高鐵等廣告投放和熱播電視劇《小舍得》、《美好的日子》的植入。

　　可以預(yù)計，后期舍得會在老酒宣傳推廣上繼續(xù)大手筆投入，這又回到銷售費用的問題上，公司未來會維持什么樣的銷售費用率水平呢？