出品：浪頭飲食

　　作者：SY

　　8月12日晚，承德露露發(fā)布了2017年以來最好的中報業(yè)績。由于半年度業(yè)績超預(yù)期，承德露露發(fā)布中報后連續(xù)兩個交易日漲停。

　　今年上半年，承德露露實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元，同比增長36.44%；其中第一、二季度營收分別為9.72億元、3.88億元，分別較去年同期增長14.55%、162.09%。承德露露上半年歸母凈利潤為2.84億元，同比增長39.52%；第一、二季度歸母凈利潤分別為2.12億元、0.72億元，分別同比增長16.14%、242.12%。

　　不過在二季度高增長背后，不能忽視去年第二季度基數(shù)低。此外，承德露露產(chǎn)品單一、銷售區(qū)域集中、商標使用權(quán)糾紛等老問題仍未解決。

　　隨著公司在年初進行管理層更替、籌劃股權(quán)激勵、轉(zhuǎn)變運營思路，承德露露是否能扭轉(zhuǎn)過去幾年的頹勢？

　　一季度旺季不夠旺 二季度高增源于基數(shù)低

　　承德露露自2015年達到27.06億元的營收高峰后，2016年起業(yè)績開始下滑。去年受疫情影響，營業(yè)收入同比大幅下滑17.5%，全年營收18.61億元，營收規(guī)模甚至不如2011年。分季度來看，去年四個季度單季度營收均處于同比下降的狀態(tài)，同比降幅分別為8.8%、54.62%、25.59%、0.59%。

　　今年一季度，承德露露實現(xiàn)營業(yè)收入9.72億元，較去年同期增長14.55%，但較2019年第一季度僅增長了4.4%。從以往數(shù)據(jù)來看，第一季度是露露的銷售旺季，往年第一季度營收占全年營收的比重基本在40%以上。第一季度營收對全年業(yè)績的影響很大，而今年第一季度雖然已走出疫情的影響實現(xiàn)增長，但增長幅度并不大。

　　在2020年年報中，承德露露制定的2021年營收目標是32億元，目標營收是2020年營收的1.7倍。盡管二季度增幅很高，但二、三、四季度均是傳統(tǒng)的銷售淡季，以往營收規(guī)模都較小。

　　而且露露二季度同比增幅較高，很大程度上也是受到了去年同期低基數(shù)的影響，去年第二季度營收僅1.48億元，較2019年同比減少54.62%。若與2019年第二季度相比，今年第二季度營收僅增長了19%左右。

　　露露銷售旺季在第一季度的原因在于其消費場景主要為節(jié)日送禮。較為單一的消費場景不僅制約了產(chǎn)品的進一步增長，也承受著更大的被其他產(chǎn)品替代的風(fēng)險。

　　在此次半年報中，承德露露表示今年以來公司管理層“確立了改變創(chuàng)新的指導(dǎo)思想，打開了整體運營思路，明確要聚焦于產(chǎn)品、品牌、市場三大方面的提升，將露露產(chǎn)品從傳統(tǒng)的禮品形象轉(zhuǎn)向日常消費飲品”。為此，公司在報告期內(nèi)加大了餐飲、校園、宴會、車站等渠道空白點的開發(fā)，新開發(fā)餐飲空白點92300家，高鐵終端888家。

　　空白渠道的開拓?zé)o疑帶動了露露上半年業(yè)績的增長，但大力開拓渠道之后，產(chǎn)品的銷量是否能一直保持增長？

　　商標糾紛拖累發(fā)展 市場集中、產(chǎn)品單一問題仍未解決

　　公開數(shù)據(jù)顯示，我國約有3.1億人口為乳糖不耐受人群，近3.5億人為疑似乳糖不耐受患者，龐大的“牛奶敏感人群”也為植物蛋白飲品開出一個巨大的消費市場，推動我國植物蛋白飲料市場規(guī)模近年來穩(wěn)步增長。

　　根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，2014年我國植物蛋白飲料產(chǎn)量為56.26億升，2018年產(chǎn)量達到82.76億升，2019年約為87.84億升，2014-2019年我國植物蛋白飲料產(chǎn)量年復(fù)合增長率超過9%。

　　巨大的市場與增長空間吸引了眾多飲料行業(yè)知名企業(yè)進入這個市場，乳業(yè)巨頭伊利、蒙牛近幾年也在紛紛布局植物蛋白飲料市場。

　　但在愈發(fā)激烈的市場競爭中，露露面臨著品牌老化、產(chǎn)品單一、銷售市場集中、商標使用權(quán)糾紛案長期未決的問題。

　　為了提升品牌形象，承德露露上半年加大了廣告投放力度，廣告宣傳費同比增加45.4%，廣告宣傳費占銷售費用的比重達69.13%。上半年銷售費用率達20.94%，下半年公司如果繼續(xù)加大廣告費用投入，對利潤也會產(chǎn)生一定影響。

　　商標糾紛案一直制約著承德露露開發(fā)南方市場，導(dǎo)致一直以來承德露露90%以上的收入來自北部地區(qū)。

　　而且從公開資料來看，露露的商標糾紛案恐怕還要持續(xù)很長時間。承德露露在半年報中也表示：“訴訟需要一個較長的時間過程，我們會積極應(yīng)對訴訟，但公司的發(fā)展不能因此擱置。所以，我們將從經(jīng)營發(fā)展的角度去打開全國市場?！?/p>

　　南方市場未打開還有一個重要原因就是南方地區(qū)消費者對杏仁的口味不適應(yīng)。因此，承德露露在去年6月正式恢復(fù)生產(chǎn)、銷售果仁核桃系列產(chǎn)品，今年繼續(xù)加大果仁核桃系列產(chǎn)品的營銷力度。上半年果仁核桃系列收入達2098萬元，較去年同期增長624.19%，不過這一新品類目前占總收入的比重只有1.54%，短期內(nèi)還難以有力拉動承德露露的業(yè)績。

　　值得注意還有，據(jù)公開數(shù)據(jù)，養(yǎng)元飲品已在核桃乳市場占據(jù)了80%左右的市場份額，去年其核桃乳收入達43.66億元，較承德露露的果仁核桃系列收入高出數(shù)百倍。此外，養(yǎng)元飲品在華東、華中、西南等南方地區(qū)的收入都比較多，去年這三個地區(qū)的營收分別為15.6億元、10.75億元、8.04億元。

　　承德露露想借果仁核桃系列進軍南方市場也不容易。

　　產(chǎn)能利用率低還要擴產(chǎn)50萬噸？

　　去年7月11日，承德露露發(fā)布了關(guān)于實施《年產(chǎn)50萬噸露露系列飲料項目（一期）》的投資公告。公司擬在河北省承德市實施年產(chǎn)50萬噸露露系列飲料項目，項目預(yù)計總投資63950萬元，資金來源為公司自有資金。截至2021年6月30日，承德露露賬上有20.3億元貨幣資金，資金較為充足。

　　但值得注意的是，2020年承德露露設(shè)計產(chǎn)能為51萬噸，而實際產(chǎn)能為16.43萬噸，產(chǎn)能利用率僅32%左右。

　　2018年、2019年年報均提及公司年生產(chǎn)能力50多萬噸，而這兩年的生產(chǎn)量分別為21.27萬噸、23.73萬噸，產(chǎn)能利用率均不足50%。

　　在產(chǎn)能利用率較低的情況下，承德露露為何要新建年產(chǎn)50萬噸的項目？

　　承德露露在投資公告中表示“本項目主要以智能化、柔性化生產(chǎn)為方向，項目建成后將大幅提升公司生產(chǎn)線智能化、自動化程度，最大化實現(xiàn)柔性生產(chǎn)。項目建成后，公司現(xiàn)所在廠區(qū)將整體搬遷”，“智能化生產(chǎn)線能做到多品類柔性生產(chǎn)”。

　　然而在現(xiàn)有生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率低的情況下，公司是否真有必要大規(guī)模新建生產(chǎn)線？只針對新品類新建生產(chǎn)線是否會更好？畢竟新建項目之后會帶來大額固定資產(chǎn)折舊。

　　而且除了已經(jīng)推出的果仁核桃系列，承德露露并非公開其他品類多元化策略。