巴比食品能走出華東嗎？門店拓展慢全國化難團(tuán)餐及預(yù)包裝收入占比低

2021-08-04 14:15:40 作者：SY 收藏本文

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　　出品：浪頭飲食

　　作者：SY

　　專注于中式早餐面點(diǎn)市場的“包子第一股”巴比食品在7月30日發(fā)布了半年度業(yè)績預(yù)告。乍一看，公司業(yè)績亮眼，上半年?duì)I收、凈利潤同比增幅巨大，但剔除間接持股東鵬飲料產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，再考慮到去年疫情造成的低基數(shù)，巴比食品預(yù)計(jì)今年上半年的營收僅比2019年上半年增長了20.51%-26.75%，扣非凈利潤則只增長了0.05%-7.2%。

　　巴比食品目前正處在不斷開店、提升市場份額的階段，理論上營收增速比利潤增速更重要。我國早餐市場是一個(gè)萬億級藍(lán)海，而巴比食品去年全年?duì)I收僅有9.75億元。巴比食品有可能成為萬億早餐市場上的一個(gè)全國性品牌嗎？

　　早餐市場規(guī)模巨大為何難出巨頭？

　　隨著城市化進(jìn)程加速、人們生活節(jié)奏加快、工作時(shí)間延長，越來越多的人選擇出門吃早餐。據(jù)英敏特（Mintel）預(yù)測，中國早餐市場規(guī)模將由2015年的1.334萬億增長至2021年的1.948萬億，年復(fù)合增長率6.4%，其中外食早餐市場規(guī)模將突破8400億，復(fù)合增長率7.4%。

　　但目前，在這個(gè)萬億級的早餐市場里卻沒有誕生一家全國性品牌。早餐行業(yè)由于門檻低，市場上的參與者眾多，目前市場格局分散，小本經(jīng)營的夫妻店、作坊式門店居多。

　　作坊式門店的缺點(diǎn)在于管理較差、缺乏品牌意識、食品安全較為薄弱，隨著消費(fèi)者對食品安全的重視、注重品牌消費(fèi)，品牌早餐連鎖店有望進(jìn)一步發(fā)展。

　　不過，早餐連鎖店并不是一門好做的生意。相比午餐和晚餐，早餐的客單價(jià)較低，一般只有5-10元。而早餐連鎖門店通常需要開在人流量較多、交通便利的區(qū)域，方便上班族在通勤路上順路購買，因此早餐門店租金較高。

　　同時(shí)，與絕味食品等鹵制品門店相比，早餐店的員工工作內(nèi)容更多更辛苦，員工需要在凌晨3點(diǎn)就開始制作、醒發(fā)面點(diǎn)等一系列工作，而且通常需要有一定經(jīng)驗(yàn)的面點(diǎn)師傅，因此人工成本也較高。

　　此外，我國居民飲食種類豐富，各地偏愛的早餐品類也有較大差異，因此想開一家全國性連鎖早餐品牌并不容易。

　　盡管早餐生意不容易做，早餐市場的巨大藍(lán)海還是吸引了眾多玩家入局。據(jù)媒體報(bào)道，一直做后端供應(yīng)鏈的千味央廚在年初推出了獨(dú)立品牌“早飯師”，并計(jì)劃五年內(nèi)全國開一萬家早餐店。叮咚買菜前段時(shí)間也在上海總部附近布局了3家線下早餐店“叮咚早上好”，進(jìn)軍早餐市場。而盒馬早在2019年就推出了“盒小馬”首店，聚焦“新零售+早餐服務(wù)”場景。

　　巴比食品在2005年啟動(dòng)品牌連鎖加盟，截至2020年期末，加盟門店數(shù)量達(dá)3089家。部分券商預(yù)測巴比食品的門店在其成熟市場華東地區(qū)仍有一倍以上的開店空間，同時(shí)，隨著巴比逐漸滲透其他空白市場，將實(shí)現(xiàn)區(qū)域性品牌向全國性品牌的進(jìn)階。

　　巴比食品的門店模式盈利情況、擴(kuò)張情況究竟如何？

　　加盟門店拓展較慢關(guān)店率較高運(yùn)營要求高

　　目前，加盟店銷售是巴比食品的主要收入來源。2020年，特許加盟收入占總營收的比重高達(dá)83.42%。因此加盟門店數(shù)量持續(xù)增長是巴比食品保持營收增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　2017-2020年，巴比食品加盟門店年新增家數(shù)分別為430家、527家、607家、515家。然而新增門店數(shù)量雖多，關(guān)店門店數(shù)量也較多。這四年每年加盟門店減少數(shù)量分別為173家、217家、333家、341家。

　　據(jù)招股書，巴比食品將門店減少的原因歸為三類：門店續(xù)租問題、門店拆遷、個(gè)人原因。2017-2019年，每年因個(gè)人原因減少的門店數(shù)量都是最多的，占減少總數(shù)的60%-70%。但巴比食品并未說明個(gè)人原因具體包括哪些原因，其中是否有，有多少是因?yàn)樘潛p而關(guān)店？

　　以2019年減少的加盟店數(shù)量和對應(yīng)門店當(dāng)年收入的數(shù)據(jù)來看，2019年因門店續(xù)租問題減少的門店有48家，對應(yīng)年收入397.73萬元，平均單店收入為8.29萬元；因門店拆遷減少的門店有46家，對應(yīng)年收入437.22萬元，平均單店收入為9.5萬元；而因個(gè)人原因減少的門店有239家，對應(yīng)年收入1109.33萬元，平均單店收入僅4.64萬元。

　　可見因個(gè)人原因減少的門店平均單店收入大幅低于因續(xù)租、拆遷而減少的門店。這些門店收入少的原因是什么呢？是選址的失誤還是加盟商經(jīng)營不善？

　　據(jù)招商證券測算，巴比加盟商現(xiàn)金回收期在9-16個(gè)月區(qū)間，回本較快，新店開業(yè)后1-2個(gè)月即進(jìn)入成熟期，除附近新開早餐店造成分流，大部分情況下單店銷售額都比較穩(wěn)定。

　　不過由于掙的是辛苦錢，加盟商增長速度較慢。巴比食品過去四年每年加盟門店凈增加數(shù)量分別為257家、310家、274家、174家。去年受疫情影響新增門店較少，但之前每年凈增加的數(shù)量也基本維持在200-300家左右，與絕味食品早期每年凈增加1500多家的爆發(fā)式增長有較大差距。

　　巴比食品門店數(shù)量增長慢的原因一是門店仍需要面點(diǎn)師傅進(jìn)行制作（巴比除了銷售一些面點(diǎn)速凍成品，仍有大量產(chǎn)品屬于餡料類，門店需進(jìn)一步加工制作），單個(gè)加盟商開多家門店難度較大。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，巴比食品平均單個(gè)加盟商開店數(shù)量為1.1家，而絕味食品、良品鋪?zhàn)?/a>分別為3.7家、4.4家。

　　原因二是公司銷售給加盟店的產(chǎn)品即食性較強(qiáng)，對產(chǎn)品的新鮮度及口感要求較高，一般情況下，公司每日按照各加盟店報(bào)送的需求進(jìn)行生產(chǎn)并配送，因此中央工廠的輻射距離有限。據(jù)招股書，門店的選址需滿足“距離公司配送中心半徑350 公里范圍以內(nèi)”的要求。

　　巴比食品的這種門店模式對公司的存貨管理能力、配送能力要求極高。

　　2017-2020年，巴比食品存貨周轉(zhuǎn)率分別為43.56次、27.93次、12.74次、11.99次。據(jù)公司解釋，2019年以來存貨周轉(zhuǎn)率大幅下滑的原因主要是公司為穩(wěn)定生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)及應(yīng)對原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)儲備的冷凍豬肉等原材料增加較多。

　　作為對比，絕味食品近三年存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.55次、5.35次、4.6次；周黑鴨近三年存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.61次、3.93次、3.16次。可見巴比食品的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于鹵制品連鎖企業(yè)，由于產(chǎn)品的新鮮度要求更高，一旦存貨周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，巴比食品的門店經(jīng)營就會(huì)受到較大影響。

　　巴比食品目前是使用第三方物流公司進(jìn)行產(chǎn)品配送，由于產(chǎn)品配送頻率高，巴比食品的運(yùn)雜費(fèi)較高。2017-2020年運(yùn)雜費(fèi)分別為3610萬元、4357萬元、4632萬元、3818萬元。在執(zhí)行新收入準(zhǔn)則將運(yùn)雜費(fèi)計(jì)入營業(yè)成本之前，巴比食品2017-2019年運(yùn)雜費(fèi)占銷售費(fèi)用的比重高達(dá)50%左右。

　　華南、華北產(chǎn)能利用率低全國擴(kuò)張難

　　目前，巴比食品有三個(gè)食品加工生產(chǎn)基地，分布位于上海、廣州、天津。值得注意的是，目前廣州、天津生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率都很低。2020年廣州中央工廠面點(diǎn)類、餡料類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為20.75%、34.99%；天津中央工廠面點(diǎn)類、餡料類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為2.26%、19.79%。

　　廣州、天津工廠產(chǎn)能利用率低反映了巴比食品在華南、華北地區(qū)的業(yè)務(wù)量還比較小。巴比食品于2014年2月進(jìn)駐華南市場，2017年9月進(jìn)駐華北市場，但到了2020年，華南、華北地區(qū)的收入占比還是很少，分別只有7.12%、1.48%。截至2020年期末，華南、華北地區(qū)的加盟門店數(shù)量分別為269家、85家，而華東地區(qū)有2735家加盟門店。

　　巴比食品想在華南、華北地區(qū)收割市場份額并不容易。華南地區(qū)包子、湯包、廣式點(diǎn)心品種豐富，當(dāng)?shù)仄放票姸唷６A北地區(qū)也有慶豐包子鋪等更為當(dāng)?shù)厝耸熘睦掀放啤?/p>

　　而放眼全國，各地居民喜好的早餐種類不一，口味差異大，巴比食品想成功進(jìn)入每個(gè)地區(qū)可能都需要根據(jù)當(dāng)?shù)乜谖锻瞥鲆恍┨厣a(chǎn)品，或者收購一些當(dāng)?shù)仄放啤?/p>

　　新市場拓展不易，因此巴比食品目前的戰(zhàn)略核心還是在華東地區(qū)。公司在年初更改了部分募集資金的投向，終止了生產(chǎn)線及倉儲系統(tǒng)提升項(xiàng)目、食品研發(fā)中心和檢測中心建設(shè)項(xiàng)目，新增南京智能制造中心一期項(xiàng)目，擬投入募集資金27780萬元。該項(xiàng)目計(jì)劃在2022年末投產(chǎn)。

　　值得關(guān)注的是，隨著門店數(shù)量增加，巴比食品單店平均收入已經(jīng)有所下降，從2017年的33.78萬元下降至2019年的31.49萬元。華東地區(qū)的門店密度如果繼續(xù)加大，單店收入會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下降呢？

　　團(tuán)餐收入仍較少毛利率低于門店銷售

　　巴比食品在半年度業(yè)績預(yù)告中提到公司業(yè)績增長的一個(gè)原因是“團(tuán)餐銷售繼續(xù)保持快速增長”。團(tuán)餐銷售就是為單位法人、個(gè)體工商戶或其他組織等B端客戶提供面點(diǎn)類、餡料類產(chǎn)品，滿足其降低人工成本的需求。

　　2017-2020年，巴比食品團(tuán)餐銷售收入分別為5230萬元、8102萬元、11395萬元、13322萬元，其中2018年、2019年同比增速高達(dá)55%、41%，但去年受疫情影響，團(tuán)餐客戶因推遲開工開學(xué)訂貨量減少，導(dǎo)致增速下滑至16.91%。

　　盡管高速增長，截至今年一季度，團(tuán)餐銷售的收入占比也才剛超過15%。

　　此外，團(tuán)餐銷售的毛利率低于門店銷售。據(jù)2020年年報(bào)，特許加盟銷售、直營門店銷售、團(tuán)餐銷售的毛利率分別為28.24%、62.58%、21.22%。

　　To C速凍食品市場競爭激烈短保產(chǎn)品運(yùn)營難度高

　　去年11月，巴比食品推出了速凍鎖鮮系列面點(diǎn)，瞄準(zhǔn)To C速凍食品市場。

　　我國速凍食品行業(yè)近年來保持了較快的增長，據(jù)Frost&Sullivan研究，我國速凍食品行業(yè)規(guī)模由2013年的828億元增長至2018年的1342億元，年均復(fù)合增長率為10.14%。由于人均消費(fèi)量仍低于發(fā)達(dá)國家，預(yù)計(jì)未來仍有較大增長空間。因疫情居家烹飪需求，去年多數(shù)速凍食品上市公司都交出了亮眼的業(yè)績。

　　然而目前我國速凍米面制品零售市場集中度較高，三全、思念、灣仔碼頭三家分立，據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，三全、思念、灣仔碼頭三家市場份額合計(jì)高達(dá)77%。新品牌進(jìn)入這個(gè)市場很難與這些大品牌抗衡。

　　對此，巴比食品的策略是主打短保30天的產(chǎn)品。傳統(tǒng)冷凍食品保質(zhì)期一般在一年左右，保質(zhì)期長導(dǎo)致口感較差，添加劑多，營養(yǎng)有所流失。不過保質(zhì)期更短的產(chǎn)品運(yùn)營難度也更高，短保產(chǎn)品的生產(chǎn)、配送、銷售周期更短。因此，巴比去年首發(fā)短保鎖鮮產(chǎn)品時(shí)選擇與餓了么合作，而非進(jìn)入傳統(tǒng)的商超渠道。

　　然而值得注意的是，30天短保系列產(chǎn)品似乎運(yùn)營不順，目前在餓了么、美團(tuán)、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等平臺上銷售的巴比速凍產(chǎn)品基本上保質(zhì)期都是180天。30天短保產(chǎn)品似乎已不見蹤影。

　　不過不管保質(zhì)期是幾天，目前巴比食品To C預(yù)包裝產(chǎn)品銷售收入占比還很低。去年年報(bào)并沒有單獨(dú)披露預(yù)包裝產(chǎn)品的銷售收入，但在加盟門店、直營門店、團(tuán)餐銷售之外，其他收入占比僅1.64%，而其他收入也不完全是預(yù)包裝產(chǎn)品的收入。