出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　8月1日，水井坊發布《關于終止對外投資的公告》，宣布終止與國威公司的合作，這意味著水井坊“染醬”這件標志性事件最終無疾而終。

　　8月2日，水井坊開盤暴跌，跌幅一度超過8%。從最初發布投資公告到宣布終止，僅過了不到4個月時間，在這期間（從4月8日發布公告到7月21日高點），股價漲幅達到112%。

　　7月底以來，水井坊則接連傳出不利消息，先是發布了一份二季度虧損的半年報，接著又叫停醬酒投資。在這個背景下，下半年業績會如何呢？

　　時隔4個月 水井坊終止醬酒項目投資

　　水井坊在公告中解釋終止合作原因：，“雙方經過多輪磋商、深入探討后，在合資項目的若干重要商業安排問題上難以達成一致。因此，經2021 年7月31 日召開的第十屆董事會2021 年第四次會議審議通過，公司決定于2021年7月31日根據框架協議的上述規定向梁明鋒先生和國威公司發出友好通知，終止框架協議和合資項目且雙方均不承擔任何責任。”

　　4月9日，水井坊首次發布《對外投資公告》，稱擬與梁明鋒共同出資新設一家合資公司，名稱暫定為貴州水井坊國威酒業有限公司，注冊資本至少為人民幣8億元。

　　水井坊以現金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

　　梁明鋒是貴州茅臺鎮國威酒業（集團）有限責任公司的實控人，持有其51%股權。國威公司是一家從事醬香型白酒的研發、生產和銷售的公司。根據官網信息，目前擁有員工1000余名，制酒車間11棟，年產優質大曲醬香酒6600余噸，現有庫容能力3萬噸，常年庫存系列年份醬香原酒2.3萬噸。

　　從產能來看，6600余噸的產能與國臺酒業相似。不過國威酒業以原酒出售為主，營收及毛利率應該遠不及國臺酒業。根據媒體今年初的報道，國威酒業原本規劃2021年進入10億俱樂部，這也就意味著2020年其銷售額在10億元以下，屬于第四梯隊醬酒公司。

　　雙方當初擬定的合作內容是，成立合資公司后， 國威公司將把部分商標轉讓給合資公司，合資公司則向國威公司或其銷售公司采購基酒、半成品酒和各方劃定范圍內的成品酒。實質是國威公司提供醬酒產能，水井坊提供銷售渠道和經驗的運營模式。

　　根據協議的終止條款，如截至2021年7月31日（或各方書面同意的更晚的日期），非因任何一方的過錯，各方未能就合資項目的任何核心待定條款達成一致，任何一方有權經提前十五天通知對方，終止框架協議和合資項目且不承擔任何責任。

　　有分析認為雙方的分歧出在“股權分配比例”上。不過，水井坊對媒體表示，布局醬酒是長期戰略，未來還會尋找別的合作方式。

　　銷量停滯二季度虧損 水井坊未來并不樂觀

　　今年上半年，水井坊交上了一份并不令人滿意的半年報。

　　上半年實現營業收入18.36億元，歸母凈利潤3.77億元，與2019年同期相比，營收同比增長8.7%，歸母凈利潤同比增長11%。跟同屬次高端陣營的酒鬼酒和山西汾酒相比，業績增速較低。

　　超出市場預期的是，二季度出現虧損。二季度水井坊歸母凈利潤為-4200萬元，扣非凈利潤為-1600萬元。

　　虧損主要原因是將費用挪到了二季度。跟2019年同期相比，上半年水井坊銷售費用增長8%，管理費用增長近30%。分季度來看，一季度營收比2019年同期增長33%，但是一季度銷售費用同比是下滑的，管理費用僅增長了11%；二季度營收同比減少了22%，銷售費用同比增加19%，管理費用同比增加42%。通過這種方式，保證了一季報的增長。

　　事實上，從去年上半年，水井坊就出現業績增長乏力的現象。疫情對水井坊產生了很大打擊，去年一季度水井坊營收下滑22%，二季度銷售一度停滯。下半年疫情后恢復情況也不夠理想，整個下半年營收同比僅增長19%，無法彌補上半年減少的部分。

　　從產銷量來看，水井坊短期增長情況一點也不樂觀。去年公司銷量減少了42%，核心收入來源的高檔酒銷量減少10%，與此同時噸價出現下降。

　　今年上半年營收相比2019年僅增長8.7%，考慮到漲價因素，銷量增速估計低于這個數值。以水井坊30億元的規模來看，銷量的停滯是個大問題。

　　另一項值得注意的是水井坊去年下半年的管理層動蕩，在去年上半年業績大幅下滑背景下，擔任水井坊總經理僅14個月的危永標提出辭職，副董事長朱鎮豪開始執掌水井坊。

　　危永標是范祥福選定的接班人，在2019年7月通過的股權激勵議案，危永標也是重要激勵對象。去年9月危永標離職后，水井坊在10月匆忙回購注銷了授予危永標等人的股份。

　　在10月份水井坊第三季度業績會上，朱鎮豪透露，帝亞吉歐方面一直在為水井坊尋找新的合適人選，“我們希望這次找到一個總經理是希望可以肩負帶領水井坊往下面走的時間更長更遠”，但“在這方面是需要有一點時間的”。

　　目前朱鎮豪仍擔任副董事長兼總經理一職，這說明水井坊仍未找到合適的人選。水井坊會像洋河一樣陷入長期低迷嗎？