出品：浪頭飲食

作者：肖恩

　　4月15日，鹵味龍頭絕味食品發布2020年度財報，絕味去年實現營收52.76億元，同比僅增長2.01%，創2017年上市以來最低收入增速。歸母凈利潤為 7.01 億元，同比下降 12.46%，也是上市以來首次業績負增長。

　　誠然，2020年對食品飲料企業來說是一個艱難的年份，但總體終端需求不振主要集中在1季度，而對于絕味來說，1季度的業績占比連四分之一都不到。由此看，絕味全年的業績明顯放緩似乎另有他因。

鹵制食品銷售下滑0.53% 上市來凈利首降

　　年報顯示，盡管絕味全年的營收增長了2.01%，但表征著公司終端需求的鹵制食品銷售類收入下滑0.53%至48.97億元。而加盟商管理收入及其他收入實現的增長，彌補了鹵制品銷售的低迷。

　　事實上，2020年受疫情影響，總體終端需求不振主要集中在1季度，而對于絕味來說，其2017年上市以來的數據顯示1季度的業績占比連四分之一都不到，且同比僅下滑了7.59%。故而，全年僅實現2.01%的增長，后面3個季度銷售增速均與此前年份18%左右的增速大相徑庭。

　　據業績預告，絕味今年第一季度實現營業收入14.1億到15.06億元，同比增長32.40%到41.22%。如果我們直接將這個數據對標2019年的1季度，分攤算下來，相當于年增長率僅為10%-15%之間，絕味營收增速放緩是不爭的事實。

門店數凈增長達13.2% 毛利率卻連續3年下滑

　　事實上，根據Frost & Sullivan的數據，2010-2019年我國休閑鹵制品零售額從232.1億元增長至1064.6億元，CAGR達到18.44%，這基本與絕味食品前幾年的增速較為接近。預計2020年休閑鹵制品零售額將達到1235.1億元，絕味食品、周黑鴨和煌上煌分別占鹵味市場的比重為8.6%、3.32%和3.15%。

　　作為最大的龍頭，絕味食品在2020年的營收增長預計并沒有超過行業平均水平。不過根據公司年報披露的數據顯示，2020年，絕味食品門店凈增長1445家，總數達12399家，也就是說相較于2019年底，絕味的店鋪數是增長了13.2%的。

　　門店數雙位數增長，營業收入卻停滯不前，在2020年，可推測絕味的單店收入明顯下滑。從4個季度的數據看，隨著時間的推移，門店數的增長，絕味食品的后幾個不太受疫情影響的季度，其收入增長也不顯著。

　　今年的開店計劃在1700家左右，開店力度再次加大，而一季度的銷售增速仍較此前非疫情期間下滑。我們不禁要問，絕味食品的終端需求出現了什么問題？

此外，絕味食品的盈利能力也出現了問題。

　　絕味食品一直以來采用的是“直營+加盟”經營模式。歷年數據顯示，絕味的收入來源中，近9成來自于加盟門店的批發收入，直營門店收入占比僅8%左右。通過收取加盟費，向加盟店供應原材料，做中間商賺差價，成為了絕味最主要的商業邏輯。

　　通常而言，直營模式占比越高，毛利就越高，加盟模式因為要讓利給加盟商，所以毛利率較低。而絕味食品的店鋪加盟商占大部分，直營占小部分，相比直營為主的周黑鴨的高毛利而言，絕味的毛利率下滑在所難免。不過同樣采取“自營+加盟”模式的煌上煌近幾年的毛利率卻呈現出相反的走勢，毛利率已超過絕味4.3個百分點。

　　鹵制品行業內卷嚴重 絕味面臨較大壓力

　　絕味食品單店收入下降，營收利潤增速放緩，毛利率水平下降，是自己的問題，還是整個行業的內卷？

　　目前已上市的休閑鹵制品玩家主要包括三家：絕味、煌上煌、周黑鴨，CR3不足15%。且行業還處在較快的增長之中，還有很多下沉市場有待開發，按理說鹵味三巨頭不至于現在就開始內卷。

　　但經營數據不會說謊。到目前，絕味食品業績雖然再次位居首位，但卻出現上市以來凈利潤首次下滑，周黑鴨更是連續三年營收、凈利雙下滑，并被煌上煌反超。此外，一貫主打自營店的周黑鴨也在開放特許經營，而煌上煌也快快速開拓新市場，絕味早已不再是一家獨大局面，面臨的競爭壓力明顯加大。

　　從銷售費用率來看，目前業績表現最好的煌上煌在2020年達到15.5%，而近期增速有所下滑的絕味，銷售費用率在8%左右，而業績連續三年下滑的周黑鴨2020年的銷售費用率則達到了驚人的42%，往年也在30%左右。

　　在周黑鴨、煌上煌更高水平的銷售費用率的擠壓下，絕味的壓力可想而知。數據顯示，2020年周黑鴨總門店數1755家，此時的煌上煌已經擁有4627家專賣店，絕味食品店鋪總數達12399家。絕味的店鋪數大幅領先，但總營收卻并沒有那么大的差距，絕味的單店坪效應該是更低的。

　　絕味預計21/22/23年展店數至1700/1950/2250 家，繼續加大搶奪市場的力度。煌上煌也不甘示弱，今年計劃新開門店1400家。周黑鴨2020年總共接收29000余份特許經營申請，已開業特許經營門店598家，這相對于門店宗數不高的周黑鴨來說，力度明顯大過前兩家。而周黑鴨還計劃在2021年計劃新開特許門店800-1000家。

　　鹵味巨頭的競爭早已不再單純，內卷嚴重，未來誰能更勝一籌，還需時間來證明。