出品：浪頭飲食

　　作者：王永

　　4月13日晚間，順鑫農業披露了年報。2020年順鑫農業營收增長4%至155.11億元，歸母凈利潤下滑48%至4.2億元；扣非凈利潤下滑47%至4.26億元。

　　第三、第四連續兩個季度的虧損超出市場預期。

　　疫情影響下，順鑫農業過去一年并不順，經歷了整體銷量下滑，業績大幅下降，毛利率凈利率暴跌。升級之路也不順暢，頻繁提價背后，高檔產品營收卻在萎縮。

　　順鑫農業凈利潤下滑48% 連續虧損兩個季度

　　順鑫農業2020年第四季度營收30.92億元，同比下滑了19%，歸母凈利潤虧損0.14億元，繼三季度虧1.15億元之后繼續虧損，大幅低于市場預期。

　　國信券商估計，第四季度單純白酒業務收入增速約在15%左右，但是考慮到四季度是傳統旺季，以及其他白酒公司的增速情況，順鑫農業四季度的銷售仍然顯得疲弱。

　　分業務來看，白酒業務去年實現營收101.85億元，同比下滑了1%；豬肉業務實現營收46.37億元，同比增長30%。這兩項業務分別占營收的66%和30%。地產業務收入則大幅下滑，占比從上年接近6%下滑到今年的3.4%。

　　白酒業務銷售停滯及地產業務業績下滑拖累了去年的整體業績。去年順鑫農業毛利率及凈利率分別下降7.84個百分點及2.74個百分點，目前毛利率下降到28.36%，凈利率則僅為2.75%。

　　銷售費用下滑32%至9.79億元，公司解釋是根據新收入準則，將運輸費從“銷售費用”調整至“營業成本”核算，按照上年的運輸費估算，2020年銷售費用與上年持平。合同負債由上年的61.91億元下滑18%至50.88億元，有息負債也有所增長。

　　高檔酒銷量下滑同時不斷提價 牛欄山升級之路能走通嗎？

　　單看白酒業務，去年全年順鑫農業白酒產量69.05萬千升，銷量69.01萬千升，產量同比略增，銷量則下滑了3.83%。與此同時，噸價提升了2.93個百分點。券商認為2020年加大了促銷及貨折力度，同時部分產品提價拉升白酒噸價。

　　這意味著去年動銷并不理想，在疫情影響下，以光瓶酒為主的順鑫農業并沒有像市場預計的那樣具有抗風險能力。

　　疫情影響下銷量總體下滑，公司通過促銷打折推動銷售，導致白酒業務毛利率，從上年48%下降到39%。

　　另一方面，順鑫農業還在不斷提價推動產品升級。根據公告，2020年12月以來，順鑫農業就有過兩次提價動作。一次是12月11日，對三牛系列產品在原價格基礎上進行調整， 400ml、500ml、1.5L，分別上調10元/瓶；255ml：上調6元/瓶。第二次是2月10日，對部分低價位的二鍋頭系列光瓶產品、桶裝產品及含精品系列在內的盒裝酒產品進行提價，提價幅度在10%左右。

　　提價僅僅拉動了噸價提升，對于業績貢獻有限。對于低端酒來說，其漲價邏輯和高端次高端并不相同。高端酒漲價帶有塑造品牌的需求，低端酒漲價則更多是因為原材料價格上漲帶來成本提高。正如順鑫農業在公告中所說的，“（提價）鑒于當前白酒生產的主要原材料價格攀升，人工和物流成本不斷上漲”。

　　2020年順鑫農業整體營業成本增長了17%，白酒業務營業成本增長了16%。根據2019年年報披露數據，營業成本中占比最大的是包裝材料，其次是原材料，兩項合起來占到主營業務成本的近50%。上游漲價對順鑫農業帶來的壓力是巨大的。

　　根據順鑫農業此前的戰略部署，2020年是牛欄山轉型升級、提質增效的一年，但是從銷售來看，順鑫農業產品升級之路過去一年走得并不順，其高檔酒營收下滑了13%，是三個系列里下滑幅度最大的；中檔酒營收增長了19%，低檔酒下滑了近2%。

　　根據公司的分類，高檔酒主要指50元以上500ML裝的產品（包括經典二鍋頭、百年牛欄山），低檔酒指10元以下500ML裝產品，處在中間的則是中檔酒。根據披露，其中一款高檔產品——36度400ml百年牛欄山酒銷量下滑了16%。

　　牛欄山的競爭力主要體現在40元以下價格帶，過去幾年，牛欄山營收增速超過其他白酒公司低端產品的增速，主要原因一是品牌和渠道優勢；二是名酒的低端產品價格都在40元以上，與牛欄山并非直接競爭關系。

　　順鑫定價50元以上的高檔產品則避免不了與名酒低端產品的競爭。目前其高檔產品總規模為10億元，占比10%。高檔產品能否放量增長打進全國市場仍是未知數。

　　市場對于牛欄山的預期除了全國化之外，還有產品升級帶來的紅利，但是目前來看，提價升級這條路要走通并不容易。